比特幣選擇權 60 億美元到期！11.5 億湧入看跌倉位，價格可能下探 9.35 萬

近 60 億美元的比特幣選擇權和以太坊選擇權到期，看跌押注激增引發市場動盪。Deribit 數據顯示，比特幣選擇權看跌期權與看漲期權比率為 0.83，總未平倉合約為 43,905 BTC，名義價值超過 47.9 億美元，最大痛點位於 116,000 美元。

47.9 億美元比特幣選擇權到期：看跌倉位激增

（來源：Deribit）

比特幣交易價格約為 108,969 美元，徘徊在關鍵支撐位上方，由於衍生性商品交易商繼續將更多下行風險計入價格。Deribit 的數據顯示，比特幣選擇權看跌期權與看漲期權的比率為 0.83，總未平倉合約為 43,905 BTC，名義價值超過 47.9 億美元。

看跌與看漲比率 0.83 意味著市場上每 83 份看跌期權對應 100 份看漲期權。這個比率雖然尚未達到極端看跌（通常 1.0 以上為極度看跌），但已經顯示出明顯的防禦性部位建立趨勢。在正常的牛市環境中，這個比率通常在 0.5 至 0.7 之間，當前的 0.83 顯示交易員對短期走勢持謹慎態度。

目前的最大痛點位於 116,000 美元附近。這是大多數選擇權到期時將毫無價值的執行價位，這表明交易員認為短期上漲潛力有限。最大痛點理論認為，選擇權賣方（通常是做市商）會盡力使價格在到期時停留在最大痛點附近，因為這樣他們的損失最小。當前比特幣價格 109,000 美元距離最大痛點 116,000 美元還有約 6.4% 的上漲空間，這暗示到期日前比特幣可能面臨上行阻力。

據 Greeks.Live 稱，近期有超過 11.5 億美元流入短期價外看跌期權，約佔比特幣選擇權總交易量的 28%。這個數字極為可觀，顯示大量資金正在為下跌做準備。價外看跌期權是指執行價低於當前市價的看跌期權，購買這類期權意味著投資者預期價格將大幅下跌。11.5 億美元的集中流入顯示市場對崩盤風險的擔憂正在升溫。

選擇權傾斜度已急劇轉為負值，反映出自 11 日市場回檔以來，對下行保護的需求最為強烈。期權傾斜度衡量的是不同執行價的隱含波動率差異。當傾斜度為負時，意味著價外看跌期權的隱含波動率高於價外看漲期權，這顯示市場願意為下行保護支付更高的溢價。

比特幣選擇權關鍵數據：

未平倉合約：43,905 BTC，名義價值 47.9 億美元

看跌/看漲比率：0.83，防禦性部位明顯

最大痛點：116,000 美元，限制短期上漲空間

看跌期權流入：11.5 億美元，佔總交易量 28%

以太坊選擇權市場：4,100 美元成關鍵門檻

（來源：Deribit）

以太坊徘徊在 3,930 美元，關鍵支撐位在 4,050 美元，由於 Selini Capital 損失 5000 萬美元，謹慎情緒持續存在，因此面臨壓力。以太坊選擇權交易價格為 3,921 美元，略低於其最高痛點 4,100 美元。未平倉合約為 251,884 ETH，看跌與看漲的比率為 0.81，反映出類似的防禦性部位。

以太坊選擇權的看跌/看漲比率 0.81 甚至略低於比特幣的 0.83，顯示以太坊市場的看跌情緒更加濃厚。考慮到以太坊最近的走勢相對疲軟，這種防禦性部位的建立並不令人意外。4,100 美元的最大痛點與當前價格 3,921 美元相比僅有 4.6% 的差距，暗示到期日前以太坊可能在當前價格附近橫盤整理。

這種不安情緒部分源於 Selini Capital 危機，據報道，該基金因基礎交易平倉失敗而損失了 5,000 萬美元。這一事件對衍生性商品市場造成了沉重打擊，交易員指出，IBIT 的折扣以及 Selini 需要穩定下來，然後才能出現任何有意義的看漲催化劑。

Selini Capital 是一家專注於加密貨幣衍生品交易的基金，5000 萬美元的損失規模在機構圈層引發震動。基礎交易是指同時持有現貨多頭和期貨空頭以賺取資金費率的策略，這種策略被認為是低風險的，但在極端市場條件下仍可能出現平倉失敗導致巨額損失。Selini 的案例警示了衍生品市場的槓桿風險。

宏觀壓力與政治不確定性壓抑風險偏好

由於政治波動、關稅擔憂和 IBIT 折扣對加密貨幣市場的風險偏好造成壓力，選擇權傾斜度大幅下降。同時，政治動盪持續帶來不確定性。川普政府在關稅和石油製裁問題上的反覆無常的言論令人沮喪，這些言論導致市場波動難以預測。

政策噪音和槓桿困境的結合正在全面扼殺風險偏好。做市商和流動性提供者似乎正在積極為回調做準備，這表明他們對更廣泛的市場穩定性的擔憂日益加劇。這種情緒轉變表明，透過看跌期權進行對沖是目前最謹慎的策略，尤其是在持續的政治和宏觀經濟動盪的情況下。

加密貨幣的整體情緒仍然謹慎看跌，交易員將 93,500 美元視為潛在底部，並將 100,000 美元視為反彈後的短期上行目標。這種保守的預期反映了當前市場的脆弱性。93,500 美元是近期低點，若跌破該水平將引發更多止損和恐慌性拋售。100,000 美元則是心理關口，突破後才能重建多頭信心。

選擇權到期的市場影響與交易策略

隨著不同期限的選擇權傾斜度加深至負值區域，且選擇權流動以下行對沖為主，市場敘事已轉向防禦性。看跌期權與看漲期權的比率反映出交易員正在為短期波動做準備，而非長期投降。

大規模到期往往會改變短期趨勢，並預示投資者的壓力。政治和加密貨幣領域不確定性的加劇，加劇了整個市場的防禦情緒。比特幣的潛在底部支撐位在 93,500 美元附近，而反彈門檻在 100,000 美元附近。然而，116,000 美元的水準則代表著上方隱隱的痛點。

儘管面臨壓力，一些參與者仍在謹慎地在接近底部時賣出看跌期權，這是期權交易中的一種策略，旨在從潛在的反彈中獲利。然而，亞洲交易時段的資金流動仍明顯看跌，交易員預計拋售將持續。

除非宏觀條件改善或 Selini 危機穩定下來，否則比特幣選擇權和以太坊選擇權市場的看跌傾向表明加密貨幣的下一個重大舉措仍可能向下展開。