Gerovich 模擬 8.6 倍 MNAV 發股效益，6% 優先股能救 Metaplanet 嗎？

日版微策略 Metaplanet 預計發行利率高達 6% 的永久優先股投票，執行長 Simon Gerovich 將優先股視為一種「防禦機制」，可以讓 Metaplanet 在不稀釋普通股股東權益的情況下籌集資金，若比特幣年化成長 30%，相當於以 8.6 倍 mNAV 水平發行新股。但投資人似乎不太買單，在今日比特幣幣價反彈的背景下，Metaplanet 反而下跌逾 6%，根據官方資料 mNAV 已回落至 0.92。

Metaplanet 預計發行 6% 優先股

執行長 Simon Gerovich 將優先股視為一種「防禦機制」，它可以讓 Metaplanet 在不稀釋普通股股東權益的情況下籌集資金。他也在 X 上解釋了為何要發行優先股而不是普通股。

優先股如何在不稀釋股東權益下大幅提升 mNAV

當一家公司發行普通股時，它不僅會增加其比特幣持有量，還會增加股票數量。這種稀釋會減緩每股比特幣的成長。而優先股是以固定的股息率籌集資金，而無需增加普通股數量。為了了解其影響，Metaplanet 用 mNAV，這個大家評估公司相對於其比特幣持有量的企業價值，這個目標是在有效利用資本的同時提高每股比特幣的價格。當比特幣的升值速度快於資本成本時，這種差額就會累積成更高的每股比特幣，普通股股東將會受益。

Metaplanet 以十年對比，其原理如下：

比特幣價值 = (1 + 比特幣年增長率)¹⁰

優先股價值 = (1 + 股息率)¹⁰

等效 mNAV = (1 + 比特幣年增長率)¹⁰ ÷ (1 + 優先股配息率)¹⁰

若比特幣年化成長 30%，相當於以 8.6 倍 mNAV 水平發行新股

若比特幣年化成長為 30%，意味著發行 6% 的優先股將產生與今天以 8.6 倍 mNAV 水平發行新股相同的長期效應。

簡而言之，優先股可以在不稀釋的情況下擴大比特幣持有量，無論 mNAV 如何，每股比特幣都會成長。

Metaplanet 自高點已下跌近八成，mNAV 僅剩 0.92

Metaplanet 目前已持有 30,823 枚 BTC，在全球比特幣儲備公司中排名第四，也是最早投入的知名日本企業。Gerovich 稱，Metaplanet 擁有日本最強大的資產負債表之一，幾乎沒有債務，比特幣儲備也在不斷增長。公司的長期願景是透過引入比特幣支援的收益工具來改變日本的信貸市場。

面臨通膨問題的日本，近期掀起了一波散戶買入公司債的風潮，畢竟在長期低利的環境下，6% 的配息率聽起來的確是有吸引力，但投資人似乎不太買單，在今日比特幣幣價反彈的背景下，Metaplanet 反而下跌逾 6%，股價自六月高點 1,930 已下跌近八成。

由於近期股價慘澹，進入折價狀態 (mNAV < 1)，公司也宣布自 10 月 20 日至 11 月 17 日暫停第 20 至 22 回新股認購權行使，暫緩以增資方式買幣，根據官方資料 mNAV 已回落至 0.92。

(日本掀公司債散戶熱潮，Metaplanet 6%優先股再啟比特幣飛輪效應？)

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