美國政府停擺讓路！XRP、DOGE ETF 無需 SEC 批准上市，費率約 0.35%

Bitwise 和 Grayscale 已揭露其擬推出的追蹤 XRP 和 DOGE 價格的交易所交易基金費用，兩者費率費率約為 0.35%。據知情人士透露，Grayscale 計劃推出 XRP ETF 時，將沿用上週推出 SOL ETF 的策略，這意味著該基金也可能無需獲得 SEC 批准即可上市。

Bitwise 與 Grayscale 費率策略對比

（來源：Grayscale）

Bitwise 宣布將對其 Bitwise XRP ETF 收取 0.34% 的費用，而 Grayscale 在各自的文件中披露費率為 0.35%，Grayscale 的狗狗幣 ETF 也收取相同的 0.35% 費用。這種費率水平在加密 ETF 市場中屬於中等偏低。作為參考，貝萊德的 IBIT（比特幣 ETF）收取 0.25% 費用，而 Grayscale 的 GBTC 在轉換為 ETF 前曾收取高達 2% 的費用。

0.34% 與 0.35% 的微小差異顯示 Bitwise 試圖在價格上取得競爭優勢。在 ETF 市場中，0.01% 的費用差異看似微不足道，但對於大型機構投資者而言，在數億美元的配置規模下，每年可以節省數十萬美元。這種價格競爭策略是 ETF 行業的常態，通常由規模較小的發行商發起，試圖從行業巨頭手中搶奪市場份額。

Grayscale 選擇統一的 0.35% 費率，顯示其定價策略更加簡化和標準化。對於 XRP 和 DOGE 兩個不同特性的資產採用相同費率，可能是為了降低產品線的管理複雜度。Grayscale 作為加密資產管理的先驅，擁有強大的品牌認知度和機構客戶基礎，其費率策略更注重品牌溢價而非價格競爭。

這些 ETF 的上市是在各公司決定採取非傳統方式推出這些產品之後發生的。上週，Bitwise 和 Grayscale 推出了追蹤 SOL 價格的 ETF，募集資金數百萬美元。Bitwise 的 SOL ETF 在發行首日就募集了 5600 萬美元，成為今年所有 ETF 發行中募集資金最多的一隻。這個成功案例為 XRP 和 DOGE ETF 的推出提供了重要參考。

Bitwise vs Grayscale 費率對比

Bitwise XRP ETF：0.34%（具價格競爭力）

Grayscale XRP ETF：0.35%（標準化定價）

Grayscale DOGE ETF：0.35%（與 XRP 統一）

市場參考：貝萊德 IBIT 0.25%、Grayscale GBTC 曾高達 2%

首日募資參考：Bitwise SOL ETF 首日 5600 萬美元

Canary Capital 上週也推出了追蹤萊特幣和 HBAR 的基金，顯示這種繞過傳統 SEC 審批流程的策略正在被多家資產管理公司採用。這標誌著加密 ETF 市場進入了一個全新的競爭階段。

美國政府停擺創造的監管真空

美國政府即將迎來史上持續時間最長的停擺，導致 SEC 僅剩少量人員維持運轉，只能按照停擺計畫執行，由於許多員工被迫休假，他們的工作範圍受到極大限制。在停擺前，SEC 批准了上市標準，這意味著數十項加密貨幣 ETF 申請可以更快地上線。這種監管真空為資產管理公司提供了前所未有的機會窗口。

10 月 1 日政府停擺一週後，SEC 發布指導意見，明確了公司上市的程序。SEC 在指導意見中表示，如果公司想要上市，可以直接提交 S-1 註冊聲明，無需提交所謂的「延遲修訂」。延遲修訂意味著 ETF 在 20 天後才會生效，以便 SEC 有時間處理各方意見。這種簡化流程在正常情況下是不可能的，但政府停擺迫使 SEC 採取了更靈活的政策。

S-1 文件必須最終定稿，如果進行任何修改，則生效期限將重新計算，為 20 天。此外，ETF 的資產也必須符合上市標準。所有這些因素綜合起來意味著，公司有可能在未經 SEC 批准的情況下發行加密貨幣 ETF。這種「合規但未經批准」的灰色地帶是監管創新的產物，利用了現有規則的彈性空間。

據知情人士透露，Grayscale 計劃推出 XRP ETF，其方式與上週推出 SOL ETF 的方式相同，這意味著其 XRP ETF 可能無需獲得 SEC 批准即可上市。Grayscale 的 SOL ETF 採用的是「轉換」策略，將現有的 Grayscale Solana Trust 轉換為 ETF，而非提交全新的 ETF 申請。這種方式繞過了傳統的 SEC 審批流程，利用了信託產品轉換為 ETF 的特殊規則。Bitwise 尚未對其 XRP ETF 的上市策略置評，但業界普遍預期將採用類似方式。

市場預期與分析師看法

NovaDius 財富管理公司總裁 Nate Geraci 週日在 X 論壇上發文稱：「我預計未來兩週內將推出首批現貨 XRP ETF。SEC 對 Ripple 的訴訟已持續五年，直到三個月前才結束。在我看來，現貨 XRP ETF 的推出標誌著此前反加密貨幣監管機構的徹底失敗。」這個評論具有強烈的政治和象徵意義。

SEC 與 Ripple 的訴訟從 2020 年 12 月開始，歷時近五年，最終在 2025 年 7 月達成和解。這場訴訟一度使 XRP 被多家美國交易所下架，市值大幅縮水。如今，不僅訴訟和解，XRP ETF 還即將推出，這種戲劇性的反轉確實可以被視為 Ripple 的勝利和前 SEC 政策的失敗。

從市場反應來看，XRP 和 DOGE ETF 的推出預期已經在價格中部分反映。XRP 在訴訟和解後曾飆升至 3.65 美元，雖然目前回落至 2.3 美元附近，但仍較一年前大幅上漲。DOGE 作為最受歡迎的迷因幣，其 ETF 的推出將首次為機構投資者提供合規的投資管道，預計將引發類似 XRP 的機構資金流入效應。

然而，投資者也需要警惕風險。首先，這種「無需 SEC 批准」的上市方式仍存在法律不確定性，若 SEC 事後認定違規，可能要求下架或整改。其次，XRP 和 DOGE 的波動性遠超比特幣和以太坊，機構投資者的風險偏好能否接受仍待觀察。第三，市場對這些 ETF 的實際需求尚未經過檢驗，雖然 Bitwise SOL ETF 首日表現亮眼，但後續資金流入能否持續仍是未知數。

非傳統路徑對加密 ETF 市場的影響

這種非傳統的 ETF 上市路徑可能永久改變加密 ETF 市場的遊戲規則。在此之前，加密 ETF 的推出通常需要經過漫長的 SEC 審批流程，從提交申請到獲批上市往往需要數月甚至數年。比特幣現貨 ETF 的申請從 2013 年就開始，直到 2024 年才最終獲批，歷時超過十年。這種冗長的流程極大限制了產品創新速度。

如今，利用上市標準和信託轉換的組合策略，資產管理公司可以在數週內推出新 ETF。這將加速加密 ETF 市場的產品多元化，為投資者提供更豐富的選擇。然而，這種加速也可能帶來風險。傳統的 SEC 審批流程雖然冗長，但提供了充分的時間讓監管機構審查產品設計、風險披露和投資者保護措施。繞過這個流程可能使某些存在缺陷的產品上市，增加投資者風險。

從長期來看，這種監管與創新的博弈將持續演變。SEC 可能會在政府重新開門後收緊規則，堵住當前的漏洞。或者，監管機構可能認識到現有審批流程過於僵化，從而正式採納更靈活的規則。無論如何，Bitwise 和 Grayscale 的大膽嘗試已經為行業開創了先例，證明在現有規則框架內確實存在加速產品上市的合法路徑。