比特幣剛剛跌破 9萬！ETF 投資人首次全虧，32 億美元蒸發

11 月 18 日，比特幣價格一度跌破 9 萬美元，這是自 4 月以來首次跌破關鍵心理關口，也導致現貨比特幣 ETF 投資者自這些產品推出以來首次集體蒙受損失。根據彭博社報導，所有比特幣 ETF 資金流入的流量加權平均成本目前約為 89,600 美元，此次下跌抹去了 2025 年的所有收益。

比特幣 ETF 史上首次全面虧損，32.9 億市值蒸發

（來源：SoSoValue）

11 月 18 日，比特幣價格跌破 9 萬美元，這是自 4 月以來首次跌破這一心理關口，也導致現貨比特幣 ETF 投資者自這些產品推出以來首次集體蒙受損失。這是比特幣新聞中的重大轉折點，因為自 2024 年 1 月美國現貨比特幣 ETF 推出以來，儘管經歷過多次價格波動，但整體投資者一直處於盈利狀態。如今這個紀錄被打破，標誌著市場環境的根本性變化。

根據彭博社報導，所有比特幣 ETF 資金流入的流量加權平均成本目前約為 89,600 美元，比特幣在週二的亞洲交易時段突破了這一水平。流量加權平均成本是計算所有 ETF 投資者平均持倉成本的方法，考慮了不同時間點的資金流入規模。當比特幣價格跌破這個水平時，意味著整體 ETF 投資者從盈利轉為虧損。

儘管早期投資者（投資額在 4 萬至 7 萬美元之間）仍然盈利，但儘管機構資本湧入，市場情緒卻惡化了。這種分化顯示，2024 年上半年在比特幣價格 4-7 萬美元時買入 ETF 的投資者依然處於安全區，但 2024 年下半年和 2025 年買入的投資者則面臨虧損。後者往往是被牛市情緒吸引進場的新資金，如今陷入套牢困境。

這次拋售潮導致比特幣 ETF 出現自推出以來第二大跌幅，產品總市值較高峰下跌 32.9 億美元。此次下跌抹去了 2025 年的所有收益，目前比 10 月初創下的 126,000 美元的歷史高點低了 30% 以上，數十億美元的未實現損失給零售和機構投資組合都帶來了壓力。32.9 億美元的市值蒸發雖然看似巨大，但考慮到比特幣 ETF 總規模超過 600 億美元，這相當於約 5.5% 的跌幅，顯示虧損主要集中在高位買入的投資者身上。

光是 11 月 17 日一天，比特幣 ETF 資金流出就達到 2.5451 億美元，其中貝萊德的 IBIT 資金流出 1.4557 億美元，灰度的 GBTC 和 Ark 的 ARKB 也出現大量贖回。單日流出 2.5451 億美元創下歷史第二高紀錄，僅次於此前的最高單日流出。貝萊德 IBIT 的 1.4557 億美元流出尤為引人注目，因為這支 ETF 一直是資金流入的主力，如今轉為流出，標誌著機構信心的動搖。

比特幣 ETF 核心數據

流量加權平均成本：89,600 美元（已跌破，投資者整體虧損）

產品總市值跌幅：較高峰下跌 32.9 億美元

11 月 17 日資金流出：2.5451 億美元，歷史第二高

貝萊德 IBIT 流出：1.4557 億美元，機構信心動搖

獲利回吐與宏觀擔憂引發完美風暴

市場分析師將此次經濟下滑歸因於多種因素共同作用，造成了前所未有的拋售壓力。過去十年累積比特幣的長期持有者在達到 10 萬美元的心理目標後獲利了結，而信奉四年周期理論的交易者則試圖把握時機退出。長期持有者的獲利了結在比特幣新聞中尤為關鍵，因為這些「鑽石手」一旦開始拋售，往往標誌著週期頂部的到來。

VALR 聯合創辦人兼執行長 Farzam Ehsani 在接受 Cryptonews 採訪時指出，傳統市場的擔憂是導致下跌的原因。「加密貨幣市場下跌的主要原因是投資者對傳統市場的擔憂日益加劇，」Ehsani 解釋道。「科技股，尤其是與人工智慧相關的科技股，面臨下行壓力，因為投資者開始獲利了結，認為目前的估值倍數過高。」

人們越來越擔心聯準會可能在 12 月放棄降息，目前降息的可能性已低於 50%，這進一步抑制了數位資產的風險偏好。當降息預期減弱時，意味著利率將維持在較高水平更長時間，這對不產生現金流的資產（如比特幣）構成壓力。此外，比特幣的市佔率在一個多月以來首次跌破 60%，以太坊價格跌破 3,000 美元，包括 XRP、BNB 和 Solana 在內的主要代幣價格下跌了 3% 到 5.6%。

長期持有者逆勢掃貨 345,000 BTC 創紀錄

（來源：CryptoQuant）

儘管市場普遍看跌，但鏈上數據顯示了一種不尋常的模式，這種模式在歷史上往往預示著重大的市場波動。CryptoQuant 分析顯示，自 10 月 6 日以來，長期持有且對價格不敏感的比特幣持有者的需求已從 159,000 BTC 飆升至 345,000 BTC，這是近幾個週期中出現的最大規模的積累。

通常情況下，長期持有者如此積極的吸收行為會引發供應緊張和短期上漲；然而這一次，價格卻大幅下跌。CryptoQuant 的 Ki Young Ju 將這種趨勢描述為長期持有者之間的輪換。Ju 表示：「這次下跌只是長期持有者之間的輪換。老比特幣持有者正在向交易員出售，而交易員也會長期持有。」

他指出，隨著比特幣 ETF、MicroStrategy 和其他管道不斷注入新的流動性，市場結構已經發生了根本性的變化，而主權基金、退休基金和企業財務部門現在正在建立更大的流動性管道。這種結構性變化意味著，當前的價格下跌可能不是傳統意義上的熊市，而是持有者結構的重組。

著名市場分析師 Plan C 認為，比特幣的長期發展軌跡並沒有根本性的變化。「我仍然認為 2026 年將是比特幣的牛市，」Plan C 寫道。「我認為這只是一次持續時間相對較短的暫時性調整，大約 1 到 3 個月，類似於年初股價跌至 7.5 萬美元時的情況。」他強調，比特幣的市值已輕鬆超過 1 兆美元，因此該資產不再像以往熊市那樣存在「可能跌至零」的風險。

市場大佬 Cameron Winklevoss 在市場動盪中表達了樂觀態度，他宣稱「這將是你最後一次能夠以低於 9 萬美元的價格購買比特幣。」

關鍵技術位：92,000 與 105,000 美元決定未來

（來源：Trading View）

Ehsani 概述了將決定比特幣發展軌跡的關鍵技術門檻。「要確認這輪上漲行情的結束，市場必須跌破 92,000 美元區域，這將是結構性突破的最終信號，」他表示。「突破 105,000 美元大關是重回穩健成長模式的必要條件。」

目前，如果宏觀經濟狀況穩定，樂觀的前景依然存在。「如果比特幣 ETF 需求保持強勁，宏觀環境改善，比特幣到年底可能會回到 111,000 美元至 116,000 美元的區間，並可能在 2026 年第一季達到 130,000 美元至 140,000 美元的目標價位，」Ehsani 預測道。這個預測基於 ETF 資金流入恢復和宏觀環境改善兩個前提。