美股黑色星期二！科技股暴跌閃現 AI 泡沫，黑天鵝恐慌蔓延全球

11 月 18 日黑色星期二，美股三大指數暴跌，道指狂瀉跌 1.07%，納指重挫 1.21%，標普 500 跌 0.83%。科技股泡沫恐慌蔓延，亞馬遜暴跌 4.43%，英偉達跌 2.81%，費城半導體指數跌 2.31%。美銀調查顯示「AI 泡沫」是最大尾部風險。黑天鵝事件爆發，Cloudflare 全球宕機數小時。

黑色星期二再現：美股三大指數集體暴跌

（來源：Yahoo Finance）

美東時間 11 月 18 日，市場對科技股估值過高的擔憂情緒持續發酵，美股三大指數集體收跌。截至收盤，道瓊指數下跌 1.07% 報 46,091.74 點，標普 500 指數下跌 0.83% 報 6,617.32 點，那斯達克指數下跌 1.21% 報 22,432.85 點。盤中跌幅一度更為慘烈，道指最高跌超 670 點，納指跌幅接近 2%。

美股科技巨頭普跌，亞馬遜大跌 4.43%，英偉達和微軟分別下跌 2.81%、2.70%。費城半導體指數下跌 2.31%，半導體板塊重挫，邁威爾科技跌近 6%，美光科技跌超 5%，AMD 跌超 4%，ARM 跌 3%。美股科技股七巨頭指數大跌 1.82%，僅蘋果微跌 0.01%。

這場黑色星期二的暴跌並非孤立事件，而是全球市場連鎖反應的一部分。當日，日經 225 指數收跌 3.22%，創四月以來最大單日跌幅，收於 49000 點下方。韓國 KOSPI 指數收跌 3.32%，晶片股領跌市場。歐洲股市主要股指全線下跌，德國 DAX 指數跌 1.85%，法國 CAC40 指數跌 1.86%，英國富時 100 指數跌 1.27%。

中概股漲跌不一，拼多多大跌 7.33%。拼多多三季營收成長放緩至 9%，執行董事趙佳臻在電話會議中表示，長期投資將不可避免地影響營收和利潤，不排除未來幾季業績將出現反覆波動。阿里巴巴、網易、百度集團分別上漲 1.30%、1.06%、2.66%。

科技股泡沫恐慌蔓延，AI 估值面臨重估

（來源：Trading View）

股價高漲和激進融資，市場擔憂情緒持續發酵。美銀月度基金經理人調查顯示，45% 的基金經理人認為「AI 泡沫」是當前市場最大的「尾部風險」，對企業過度支出（尤其是 AI 項目投入）的擔憂激增。更驚人的是，53% 的基金經理人認為 AI 股票已經處於泡沫之中。這是 20 年來首次有投資人認為企業存在「過度投資」現象。

摩根大通副董事長 Daniel Pinto 在約翰內斯堡舉行的彭博非洲商業峰會上警告稱，火熱的 AI 產業估值正面臨重新定價的時刻。「該領域可能出現調整，這種調整也將帶動其他板塊、標普指數及整個行業出現調整。」Pinto 表示，「為了證明這些估值合理，你們設想的生產力水準確實會實現，但可能不會像當前市場預期那樣快速實現。」

AI 泡沫擔憂的核心數據

資本支出激增：五大科技公司今年預計將斥資 3,710 億美元興建資料中心

長期投資需求：麥肯錫指出，到本世紀末該基礎設施將需要 5.2 兆美元投資

現金持倉警訊：全球基金經理人現金持倉降至僅 3.7%，觸發「股票賣出訊號」

股票配置過高：投資人股票配置升至 2025 年 2 月以來最高水平

盤中，微軟、英偉達和 Anthropic 宣布了一項 300 億美元的合作協議，但未能提振科技股股價。Anthropic 將在微軟 Azure 雲端平台上擴展其 Claude AI 模型，英偉達承諾投資最多 100 億美元，微軟投資最多 50 億美元，使 Anthropic 估值升至約 3,500 億美元。然而，這筆交易公佈後，英偉達和微軟的股價依然大幅走低。

Natixis Investment Managers Solutions 投資組合策略師 Garrett Melson 表示：「市場敘事在過去幾週確實發生了巨大變化，市場對 AI 的反應機制已從獎勵不斷增長的資本支出，急劇轉向對進一步投資和未來回報的快速增長的懷疑。再加上實際資金和系統化帳戶的擁擠倉位，就構成了急劇去風險和隨之而來的敘事重置的所有條件。」

黑天鵝事件與 Cloudflare 全球宕機

（來源：Cloudflare）

11 月 18 日晚間，市場爆發黑天鵝事件。全球網路安全公司 Cloudflare 的網路出現全球性宕機故障，導致服務中斷數小時。這次故障一度導致大量網站癱瘓，受影響對象包括美國聯邦能源監管委員會（FERC）、ChatGPT、新澤西州交通局以及社交平台 X 等。

Cloudflare 發言人表示，公司在美東時間早上 6 點 20 分左右觀測到其某項服務出現「一波異常流量激增」，導致通過其網路的部分流量出現錯誤。該故障的根源是一個用於管理惡意/威脅流量的自動產生設定檔，該檔案的體積超出了預期的條目大小上限，引發了承載多項 Cloudflare 服務流量的軟體系統崩潰。相關問題在六小時內解決，公司聲稱沒有發現任何網路攻擊或惡意活動的證據。

這起黑天鵝事件再次凸顯了全球網路對「少數幾個參與者」的依賴。英國薩里大學網路安全教授 Alan Woodward 形容 Cloudflare 是「那家『你可能從未聽說過的最大公司』」。該公司的軟體被全球數十萬家公司採用，充當其網站與終端用戶之間的「中間層」，幫助網站抵禦惡意流量攻擊。

這並非 Cloudflare 第一次出現服務中斷。2019 年 7 月，其網路中某一部分消耗了過多運算資源，讓包括 Discord、Shopify、SoundCloud 和 Coinbase 在內的上千個網站在全球範圍內宕機約 30 分鐘。2022 年 6 月，Cloudflare 又發生故障，影響其 19 個資料中心的流量，事故持續約一個半小時。

黑天鵝事件引發的連鎖反應波及加密貨幣市場。比特幣一度跌破 9 萬美元，為近七個月來首次；以太坊一度跌破 3000 美元；XRP、Solana、艾達幣等紛紛跟跌。根據 Coinglass 數據，24 小時內，加密貨幣全網合約爆倉金額超過 10 億美元，爆倉人數約 19 萬人。

聯準會降息預期降溫加劇拋售潮

人們對聯準會不會在 12 月進行第三次降息的擔憂日益加劇，這令風險資產持續承壓。11 月 18 日，根據芝商所的聯準會觀察（FedWatch）工具，聯準會 12 月降息 25 個基點的機率為 42.9%，維持利率不變的機率為 57.1%。這一數據遠低於一個月前超過 90% 的降息預期水準。

投資人期待聯準會提振經濟並維持低利率，以為更高的股票估值提供理由。聯準會 10 月會議紀錄和 9 月非農就業報告將分別於週三和週四發布，成為接下來市場的焦點。美國勞工統計局將於 11 月 20 日發布 9 月就業報告，預計美國總就業人數將較上月增加 55,000 人。

宏觀經濟數據顯示勞動市場正在失去動力。11 月 18 日當週，美國首次申請失業救濟的人數為 23.2 萬人，續請失業金人數為 195.7 萬人。ADP Research 數據顯示，截至 11 月 1 日的四週內，美國企業平均每週減少約 2,500 個就業機會，勞動市場在 10 月下旬失去了一定的動力。

美銀策略師邁克爾·哈特尼特（Michael Hartnett）指出，鑑於投資人股票配置比例仍居 2 月以來最高水平，若下個月未能實現降息，市場將「進一步修正」。當前部位對風險資產而言已是「逆風而非順風」。美銀調查中現金持倉比例降至 3.7% 的關鍵門檻下方，這種情況自 2002 年以來僅出現過 20 次，而每次出現後的一至三個月內股市均走低且國債表現更優。