香港首家？持牌加密貨幣交易所HashKey在港上市！

在香港積極擁抱並規管加密貨幣的時代浪潮中，一個里程碑式的事件即將載入史冊。香港持牌加密貨幣集團HashKey Holdings Limited（下稱HashKey）已正式啟動其在香港聯合交易所主板的首次公開募股（IPO），目標直指成為全港首家公開上市的持牌加密貨幣交易所。此次上市不僅是HashKey自身發展的關鍵一步，更被視為對香港Web3戰略與全球資本市場信心的一次重要檢驗。

IPO核心細節

根據HashKey披露的招股文件，其全球發售計畫籌集最多16.7億港元（約合2.15億美元）。公司擬發行約2.406億股股票，招股價區間設定在每股5.95港元至6.95港元之間。若以最高定價計算，HashKey的上市估值將接近190億港元（約24.4億美元）。

投資者的認購期從12月9日上午9時（香港時間）開始，持續至12月12日中午。若一切順利，HashKey IPO最終定價將於12月16日確定並公佈，股票將於2025年12月17日正式開始交易，股票代碼為「3887」。此次IPO的聯席保薦人由摩根大通（JP Morgan Chase）和國泰君安國際（Guotai Junan International）等知名金融機構擔任。

對於募集資金的用途，HashKey有著明確的規劃： 擴大監管牌照與營運能力：尋求在日本、百慕達等更多司法管轄區獲得牌照，拓展全球合規版圖。強化基礎設施：投入資金升級機構級的託管與清算基礎設施，提升資產安全性與處理效率。開拓新業務領域：積極布局穩定幣基礎設施與跨境支付市場，並持續投入其Layer2網路「HashKey Chain」的生態建設，特別是在現實世界資產（RWA）代幣化領域。

儘管加密市場充滿不確定性，HashKey的IPO依然吸引了眾多重量級機構的目光。最引人注目的，是其豪華的基石投資者（Cornerstone investors）陣容。包括瑞銀資產管理（UBS Asset Management）、富達國際（Fidelity International）、無極資本（Infini Capital）以及鼎暉投資（CDH）在內的九家機構，已承諾合計投入7500萬美元（約5.9億港元）認購HashKey的股票，並接受為期六個月的禁售期。

這一舉動意義非凡。基石投資者的參與，尤其來自瑞銀和富達這樣的全球頂級傳統金融巨頭，無疑為HashKey的IPO注入了一劑強心針。這不僅代表了他們對HashKey公司本身價值和潛力的認可，更是對香港加密貨幣監管框架和其作為「全球Web3中心」定位的強力背書。在一個亟需合規與信任的行業裡，這種來自主流金融世界的支持，其象徵意義遠大於資金本身。

財務表現

值得注意的是，翻開HashKey的財務報表，呈現的是一幅機遇與挑戰並存的複雜圖景。

一方面，公司的業務增長堪稱迅猛。其交易量從2022年的42億港元飆升至2024年的6384億港元，增長超過150倍。截至2025年9月30日，其平台管理的質押資產規模高達290億港元，使其成為亞洲最大、全球第八大的質押服務提供商。在RWA領域，其自研的「HashKey鏈」上承載的資產規模也達到了17億港元。這些數據彰顯了HashKey在香港市場的絕對領導地位（市佔率超過75%）和強大的生態構建能力。

然而，另一方面，高速擴張也伴隨著巨大的成本投入。財報顯示，在過去三年半的時間裡，HashKey累計虧損接近29億港元。其中，2022年虧損5.85億港元，2024年虧損擴大至11.9億港元。公司將虧損歸因於在研發、市場行銷、行政管理以及為吸引人才而產生的大量股權激勵支出。

直到進入2025年，情況有所好轉。2025年上半年，公司淨虧損收窄至5.07億港元，同比下降約34.8%，顯示出成本控制措施已初見成效。儘管仍處於虧損狀態，但這種趨勢的轉變，結合其不斷增長的收入來源（交易促成服務佔總收入近七成），向市場傳遞了一個積極信號：公司正走在通往盈利的道路上。

資本合規門戶

HashKey的上市，其意義遠超一家公司成敗。它被廣泛視為對香港政府自2022年以來大力推行的加密貨幣政策的首次市場公投。香港通過建立清晰的牌照制度、收緊託管要求、推進穩定幣監管等一系列措施，旨在將自身打造成一個與離岸「野蠻生長」模式截然不同的、受監管的、機構級的數位資產樞紐。HashKey IPO的表現，將直接反映全球資本市場對這一「香港模式」的估值與信心。

更深層次來看，這次IPO也揭示了香港在中國金融版圖中的獨特角色。在中國大陸嚴格禁止加密貨幣交易的背景下，香港成為了中國傳統工業資本進入數位資產領域的一個至關重要的、合規的「門戶」。HashKey的股權結構充分說明了這一點——中國最大的汽車零部件製造商之一萬向集團的董事長魯偉鼎，通過關聯實體持有公司43.2%的股份，是其最大控股股東。創辦人肖風博士本人也擁有深厚的中國資產管理行業背景。可以說，HashKey的上市，是中國龐大產業資本通過香港這一受監管的橋樑，正式布局全球加密經濟的標誌性事件。

然而，在聚光燈和資本的追捧之下，HashKey並非全無隱憂。其平台幣HSK的表現以及由此引發的社群信任危機，正成為公司榮光背後的一片陰影。

近期，一篇由韓國社群成員Xtormfrog撰寫的《致肖風博士的公開信》在中文及韓國社群中廣泛流傳。信中，作者措辭激烈地指控HashKey管理層在追求IPO和合規等宏大目標的過程中，犧牲了散戶投資者的利益。他指出，HSK代幣當初是為了向零售市場融資而生，許多投資者在J（前高管代號）的誇大宣傳下於1美元左右高點買入，如今代幣價格卻暴跌超過60%，投資者損失慘重。

信中質疑，HashKey幾乎沒有為HSK的幣價和持有者做任何事，肖風博士在各大論壇上大談以太坊和RWA的未來，卻從未公開提及HSK。作者將HashKey與幣安、OKX等在危機時補償用戶的交易所對比，認為HashKey正在失去其最寶貴的「信任資產」。這封信呼籲集團賦予現任韓國市場負責人Skylar更高的權力，以其務實和親近社群的作風來重建信任。

這場風波揭示了HashKey面臨的一個核心矛盾：如何在討好監管機構和傳統金融巨頭的同時，維護好給予其早期支持的Web3原生社群的利益。這也是所有試圖「登堂入室」的加密企業都必須面對的終極考驗。

結論

HashKey在香港的成功上市，無疑是2025年全球加密行業最重大的事件之一。它象徵著加密資產正從邊緣走向主流，也標誌著香港在全球Web3競賽中邁出了堅實的一步。強大的機構背書、清晰的合規路徑以及背靠中國資本的獨特優勢，為HashKey描繪了一個充滿想像空間的未來。

然而，前路並非一片坦途。持續的財務虧損、來自社群的信任危機，以及如何在日益激烈的全球競爭中保持領先，都是擺在管理層面前的嚴峻挑戰。12月17日的敲鐘儀式，不是終點，而是一個全新的起點。HashKey未來能否成功駕馭機遇與挑戰，不僅決定了自身的命運，也將在很大程度上影響香港乃至整個亞洲數位金融格局的演變。世界正拭目以待。