日本央行從2024年起正式告別超長寬鬆時代，17年來首次啟動加息週期，這個動向遠比看起來要深刻得多——它幾乎成了過去兩年全球加密市場最隱形的殺手。

去年3月，日本央行終結8年負利率，政策利率從-0.1%上調到0~0.1%。市場反應算是有序的，以太坊只跌了5-10%。但七月就不一樣了。7月31日那天，央行加息25個基點到0.25%，同時宣布縮表計劃，這超出預期的組合拳直接砸碎了全球風險資產的節奏——以太坊從3300美元在幾天內暴跌到2100美元附近，跌幅超過35%。這不是什么溫和調整。

今年1月再來一次，政策利率繼續上調25bp至0.5%。結果以太坊連續出現6-8%的陰線，一週內累計下跌約30%，比特幣同期跌31%。數據背後的邏輯其實很清楚：加息推升日元升值，打破了那個長期存在的"日元套利"遊戲。

什麼是日元套利？簡單說，借日元很便宜，用低成本的日元去投資比特幣、以太坊這種高風險高回報資產。一旦日元升值、利率上升，這些頭寸就得被迫平倉，資金快速撤離加密市場。這個傳導鏈條對市場壓力有多大？過去兩年每一次明確加息幾乎都伴隨20-35%級別的回調，這說明什麼就很明白了。

12月中旬，市場普遍預期央行會在18-19號會議上再加息至0.75%，這將創造30年新高。而加密貨幣市場早就提前承壓了——以太坊已經跌破3000美元，比特幣回到8萬美元附近。

短期看，這個波動肯定還要繼續。日元匯率走勢和全球流動性收緊的聯動效應，已經成了值得高度關注的風險點。