看看近期美联储的概率预测就明白了：

2026年1月維持不動的概率高達75.6%，降息25基點才24.4%。到了3月，不動的概率降到46%，但降息25基點和50基點的可能加起來也才53.5%。

表面上看，这似乎不是個壞消息——既不加息，也不大幅降息，聽起來挺溫和。但問題沒這麼簡單。

美聯儲現在卡在一個死胡同裡。通脹雖然回落，但離目標還有距離；就業數據也在走弱，可經濟增長還在勉強撐著。一邊通脹還沒完全馴服，一邊就業已經出現疲態。這種矛盾的局面下，降息怕捅娄子，不降又在絞殺整個金融體系的流動性。所以現在的「按兵不動」，與其說是中性政策，不如說是被逼無奈的選擇。

市場真正害怕的其實不是加息本身，而是高利率持續不退。一旦時間拉長，連鎖反應就來了：首先，所有風險資產未來預期的折現率都被壓低，賺錢效應受影響；其次，借貸成本始終存在，槓桿玩家要么補保證金，要么被迫砍倉；最後，整個流動性環境持續緊張。這就是為什麼1月不降息看似溫和，實際上對風險資產並不友好。