比特幣在$93,000面臨一個隱藏的供應牆，形成目前無法突破的天花板

來源：CryptoNewsNet 原文標題：比特幣正面臨一個隱藏的「供應牆」在93,000美元，形成目前無法突破的天花板 原文連結： 比特幣在12月17日一小時內飆升3,000美元，重新站上90,000美元，空頭未平倉合約蒸發了$120 百萬，隨後崩跌至86,000美元，空頭清算了$200 百萬，兩小時內完成了價值$140 十億美元的市值震盪。

這一波動由槓桿推動，使人覺得槓桿部位失控。然而，Glassnode的數據卻講述著不同的故事。

在12月17日的報告中，該公司指出，永久合約未平倉合約已從周期高點下降，資金費率在回調期間保持中性，且短期期權隱含波動率在FOMC後收縮，而非激增。

這次的震盪是由於流動性薄弱與集中在期權部位的碰撞，而非魯莽的槓桿操作。實際的限制是結構性的：在93,000美元到120,000美元之間的上方供應，加上12月期權到期，機械性地將價格鎖定在某個區間內。

上方阻力

比特幣價格在12月中旬短暫失守85,000美元的支撐，這是近一年前的水平，儘管經歷了兩次主要的反彈。這次來回使得來自接近高點進場的買家形成密集的供應，短期持有者的成本基礎為101,500美元。

只要價格保持在該門檻以下，每次反彈都會遇到試圖減少損失的賣家，類似2022年初的情況，當時反彈被上方阻力所限制。

在本周期中，虧損持有的比特幣數量升至6.7百萬枚，為最高水平，自11月中旬以來一直維持在6-7百萬的範圍內。

在水下的供應中，23.7%的比特幣中，10.2%由長期持有者持有，13.5%由短期持有者持有，意味著近期買入的虧損供應正逐漸轉入長期持有者，並使持有者面臨長時間的壓力，這在歷史上常常預示著投降。

虧損實現正在增加。被歸類為「虧損賣家」的供應約達36萬枚比特幣，若進一步下行，特別是跌破真正市場平均值81,300美元，則有擴大此類持有者的風險。

12月17日的清算事件是潛在限制的激烈表現：比特幣上方的供應比願意吸收的資本還要多。

現貨市場仍屬零星

累計成交量差（CVD）顯示，偶爾出現的買方突襲未能演變成持續的累積。

來自美國的參與者的CVD流動仍相對積極，而整體流動則較為波動。近期的下跌尚未引發決定性的CVD擴張，意味著逢低買入仍是策略性行為，而非基於信念。

企業庫存流動仍屬零星，少數公司偶爾大額進入，活動較少。近期的疲軟尚未引發協調的庫存積累，顯示企業買家仍對價格敏感。

企業活動對市場波動有一定影響，但並非可靠的結構性需求。

期貨已降低風險，期權鎖定區間

永久合約與「槓桿失控」的說法相反。未平倉合約從周期高點呈下降趨勢，顯示持倉在減少，而非新增槓桿，同時資金費率保持在中性範圍內波動。

12月17日的清算事件之所以嚴重，是因為市場稀薄，適度的平倉就能引發劇烈的價格波動，而非整體槓桿達到危險水平。

在FOMC後，短期期權的隱含波動率收縮，而較長期限的波動率保持穩定，顯示交易者積極降低短期敞口。

即使前端波動率收縮，25-Delta偏斜仍處於看跌區域，交易者偏好提供下行保護而非增加。

期權流動主要由賣出看跌期權（put sales）主導，其次是買入看跌期權（put purchases），顯示在持續對沖的同時，期權溢價被實現。賣出看跌期權與收益產生和對下行風險的信心相關，而買入看跌期權則代表保護措施仍在。

交易者在區間市場中收取期權溢價感到舒適。

目前的關鍵限制是到期集中。未平倉合約顯示風險高度集中在12月下旬的兩個到期日，尤其是12月19日的合約逐步到期，以及12月26日的較大集中。

大量到期日將持倉壓縮到特定日期，放大了它們的影響力。在目前的水平下，交易商在兩端都持有多頭伽瑪（long gamma），激勵他們在反彈時賣出，在回調時買入。

這種機械性地強化了區間震盪，並抑制了波動性。這一效應在12月26日——年度最大到期日——尤為明顯。一旦該日過去，對沖平倉，這種持倉帶來的價格重力將減弱。

在此之前，市場被機械性地鎖定在約81,000美元到93,000美元之間，下方由真正市場平均值界定，上方由供應和交易商對沖所形成的阻力。

12月17日的震盪是流動性事件，發生在結構性受限的市場中，而非槓桿失控的證明。未平倉合約下降，資金中性，短期期波動率收縮。

看似槓桿問題的根源，其實是供應分布與期權驅動的伽瑪鎖定共同作用的結果。