2026 年鈾價轉折點：真正推動市場的因素

鈾元素行業正處於關鍵轉型的交叉點。儘管2025年U3O8現貨價格被限制在每磅63美元至$83 美元的範圍內，但前瞻性的鈾價信號卻講述著截然不同的故事。三年期和五年期合約價格在過去一年內從$80 美元升至$86 美元——這一動作被專家視為多年度牛市的開端。

根據鈾內幕消息人士Justin Huhn的說法，鈾市場歷史上展現出一個模式：長時間的停滯期被強烈的上升行情所打斷，持續8到12個月。“我們目前正處於較高漲幅的第三個月，”Huhn表示，預計鈾價將突破$90 美元，並有可能在2026年前達到$100 美元。這一走勢反映的是基本面而非短期投機。

供應緊縮：背後推動鈾價上升的真實故事

儘管主流報導常將人工智能和數據中心需求視為主要的鈾價催化劑，但根本驅動力更為深層：行業面臨結構性供應赤字。

2024年，全球鈾產量僅能滿足全球需求的90%，剩餘的差額由庫存來彌補。到2030年，澳大利亞政府預計產量將達到約97,000公噸，比2024年水平增加24%。然而，這一擴張掩蓋了一個令人擔憂的現實：哈薩克斯坦、加拿大、摩洛哥和芬蘭的產量擴張將在2030年後面臨產量下降。

主要生產國面臨嚴峻挑戰。Cameco的MacArthur River礦是世界最大的礦之一，預計在15年內耗盡儲量；Cigar Lake約還有十年的可行產量。全球最大鈾生產商Kazatomprom正採取“價值重於產量”的策略，承認許多項目將在五年內達到峰值，之後在2030年代經歷陡峭的衰退曲線。

Huhn強調了運營的複雜性：“這些是極具挑戰性的地下礦，開採高品位礦石。礦業中斷是不可避免的。”Cameco近期的產量挫折正是這一現實的體現——儘管運營持續，但公司將2025年的指引從1800萬磅下調至1500萬磅。

數學是無情的：2025年，公用事業將需要68,900公噸的鈾。到2040年，根據基本情景，需求將達到150,000公噸，甚至在激進增長假設下可能超過204,000公噸。即使是保守預測，也至少需要107,000公噸。

基荷電力需求：被忽視的催化劑

IndependentSpeculator.com的CEO Lobo Tiggre提出一個反直覺的觀點：無論人工智能和數據中心的說法如何，鈾的基本論點依然成立。“核心用途是基荷電力。沒有替代品。全球核能容量擴展正加速進行，毫不猶豫，”他說。

世界核能協會的參考情景預測，到2040年，裝機核能容量將從2024年中期的398吉瓦電力（GWe）幾乎翻倍，達到746 GWe。高增長情景則目標966 GWe。即使是較低的預估，也達到552 GWe——所有這些都反映出對零碳電力生成的結構性承諾。

這一擴展超越了地緣政治界限和技術週期。中國的全面電氣化進程和歐洲的長期電動車承諾，儘管市場動盪，仍然保持不變。“COVID沒有破壞這一轉型，也沒有俄羅斯緊張局勢，”Tiggre指出。“這些是多十年的承諾，而非投機性覆蓋。”

數據中心擴展和電動車普及是實實在在的順風，但它們更像是加速器而非根本驅動力。Tiggre清楚地闡述了這一點：“如果電動車的說法完全消失，也不會否定鈾的論點——它只會從已經令人信服的故事中移除一個順風。”

合約信號：公用事業掌握的力量

Digest Publishing的出版人Gerardo Del Real強調了一個零售投資者常忽視的關鍵市場動態。公用事業，該行業最大的消費者，仍然是“最慢的行動者，總是如此”，但他們的合約行為揭示了市場心理。

長期合約目前的交易價格比現貨高出8美元至(美元，這一價差反映了生產商的信心。包括Cameco在內的主要生產商正尋求市場參考協議，封頂價格設定在130美元至140美元之間——有效地向整個行業傳達內部價格預測。

相比之下，公用事業仍然保持謹慎。儘管前瞻價格升高，但積極簽約並未如一年前預期的那樣出現。“我預計，公用事業的競標將在2026年前持續加速，”Del Real預測，並指出燃料成本在總運營費用中所占比例微不足道。公用事業可以在每磅120美元至)美元的價格範圍內經濟持續，這對生產商來說比對運營商更具意義。

這種結構性不匹配創造了機會。一旦公用事業開始以生產商要求的價格簽訂多年的合約，鈾價快速調整的可能性就會增加。行業觀察人士預期，從目前的$10 美元水平在較短時間內向$130 美元推進將成為可能。

市場心理與隱藏風險

圍繞鈾的人工智能時代熱潮不能僅視為純粹投機，但它確實帶來波動。Del Real承認，“並非每個數據中心項目都能完成，”但即使只有35-50%的實現率，也會產生“絕對驚人的”電力需求增長。

Tiggre指出一個明顯的風險：人工智能泡沫的破裂。“許多公司最終會倒閉。由泡沫破裂引發的嚴重市場事件可能引發恐慌性拋售，涵蓋所有資產類別，包括鈾，”他警告。不過，他將這一場景重新定義為機會而非威脅。“真正基於基本面健康資產的市場拋售是難得的禮物。當時機與信念一致時，這些時刻能創造財富。”

價格目標與未來路徑

行業共識逐漸聚焦於特定的鈾價水平。維持持續的每磅125美元至$75 美元的價格，似乎是滿足到2035年需求所需資本支出的必要條件。這與短暫的價格飆升截然不同；短暫的$100 美元激增後的$150 美元回落，無法激勵有效投資。

小型鈾生產商代表著具有信念的投資者的集中機會池。Del Real的公司早期布局在North Shore Uranium等公司，認為時機恰當的初期探勘和開發項目能與主要生產商在總回報上媲美。

展望2026年，鈾市場的基本架構支持更高的價格。供應限制逐漸明朗，需求在多個向度加速增長，長期合約動態正向生產商傾斜。儘管情緒驅動的回調仍有可能，但它們將成為進入點，進入一個日益有利的結構環境。

鈾價走勢——目前正處於多年度漲勢的早期階段——反映的是實質的經濟稀缺，而非投機過剩。