Ken Griffin的量子押注：為何兩隻獲利巨大的股票仍可能被高估

Citadel Advisors 做出深思熟慮的量子計算策略

由億萬富翁格里芬(Ken Griffin)管理的對沖基金Citadel Advisors，最近在第三季度增持了兩家量子計算公司的持倉。儘管格里芬的公司在這兩家公司中的持股都很少，但這些交易反映出機構對這一新興技術領域日益增加的興趣。在過去24個月中，這些量子計算相關股票已帶來爆炸性回報——其中一支自2023年初以來漲幅高達3750%，另一支自2024年初以來攀升1770%。儘管如此，分析師普遍認為仍有上行空間，即使基本面對估值的擔憂依然存在。

兩種量子策略的故事

Rigetti Computing的垂直整合優勢

Citadel買入了51,700股Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI)，該公司專注於超導量子處理器技術。該公司的核心差異在於垂直整合——它控制從晶片製造到雲端服務的整個生態系統。Rigetti還率先推出多晶片量子處理器架構，在向容錯系統擴展方面領先於競爭對手。

在追蹤該股的七位華爾街分析師中，平均目標價為$40 每股，較目前股價有42%的上行空間。樂觀情境下，最高預測達到$51 (82%的上漲)，而即使是最保守的分析師也看到25%的上漲潛力。

技術基礎依然堅實。超導量子比特在接近絕對零度的冷卻條件下，比傳統比特更高效地編碼量子信息，理論上能更快解決某些計算問題。然而，商用量子計算仍需10-20年時間，且到2030年，量子市場規模可能仍只有人工智能市場的450分之一。

D-Wave的實用優勢

Citadel還買入了122,600股D-Wave Quantum (NYSE: QBTS)，該公司採用完全不同的路徑。與Rigetti建構閘控式量子系統不同，D-Wave專注於量子退火技術——專為解決優化問題而設計的專用硬體。

這一差異非常重要。D-Wave的退火器目前擁有超過4,000個物理量子比特，能提供當前閘控系統尚未能實現的實用性。Rigetti的路線圖預計直到2027年才會推出1000量子比特的系統。雖然閘控架構最終將因應更廣泛的應用潛力而佔據主導，但D-Wave目前的實用優勢是真實存在的。

追蹤D-Wave的分析師有11位，平均目標價為$40 每股，較目前估值有48%的上行空間。樂觀情境下，預測達到$48 (77%的上漲)，悲觀情境則為$35 (30%的上漲)。第三季度營收翻倍至370萬美元，展現出早期商業化的初步成果。

價值評估的巨大問題

Rigetti的天價市銷率

故事的轉折點在於此。Rigetti的市銷率高達1080倍——約為標普500最昂貴成分股Palantir Technologies的十倍左右。這一估值在數學上難以持續。若進行正常化調整，股價可能會暴跌80-90%。

D-Wave的高價但相對較便宜

D-Wave的市銷率為325倍，看似比Rigetti合理一些。但這種評估忽略了整體情況。兩者的估值都與現實脫節，尤其是考慮到量子計算市場預計到2030年每年僅以21%的速度擴張，遠低於目前股價的走勢。

稀釋問題也使情況更為複雜。D-Wave的股數今年已膨脹31%，兩年內更高達117%，管理層通過股票補償來彌補累積的虧損。公司持有充足的現金，但這種融資方式長期來看會摧毀股東財富。

投資現實

Ken Griffin的交易具有象徵意義——一個知名對沖基金押注量子計算的未來。然而，機構投資者的參與並不代表當前估值合理。每一位追蹤這些股票的分析師都預期還會有進一步的漲幅，但這種共識忽略了數學上的必然性——估值最終必須向下調整，甚至可能大幅下跌。

對量子計算敞口感興趣的投資者應等待更合理的入場點。如果非得參與，請保持倉位微小。這項技術本身可能具有革命性，但當前的股價純屬幻想。