日本所謂的「特權優勢」值得再次審視——尤其是在深入了解其從外部資產負債表中獲取的超額回報時。兩位經濟學家最近重新探討了這一現象，這些發現值得任何追蹤全球經濟動態的人士關注。

事情是這樣的：日本多年來一直維持這一特權地位，但這並非免費的通行證。該國面臨著真正的限制。管理其債務負擔同時控制通貨膨脹？這才是決定這一特權是否持續或崩潰的平衡藝術。

為什麼這在日本之外也很重要？因為貨幣特權和資產負債表動態會在全球市場中產生連鎖反應——影響資本流動到資產估值。當一個主要經濟體能從國際金融頭寸中獲取超額回報時，它會重塑世界其他地區的資本配置方式。

底線是：日本能夠保持這一經濟優勢，取決於財政紀律和價格穩定。在任何一方面出錯，整個局勢都會改變。