GitLab 股價面臨動盪：儘管業績大幅超越預期並進行領導層調整，股價仍下跌9.8%

當一家公司超出預期但股價仍接近下跌10%，背後一定有更深層的因素在推動。GitLab Inc. (NASDAQ: GTLB) 就經歷了這樣的情況——在9月4日股價暴跌9.8%至42.33美元的同時，該公司公布了令人印象深刻的2026財年第二季度業績，這本應該會讓投資者歡呼。

應該贏得當天的數字

從表面來看，GitLab交出了一個大多數公司都會慶祝的季度數據。營收達到$236 百萬，較去年同期成長29%，遠超分析師預估的2.272億美元。但重點來了：調整後每股盈餘為0.24美元，比預期的0.16美元高出50%。

營運效率在各方面都展現出來。非GAAP營業利潤率達到17%，自由現金流達到$46 百萬，(以20%的利潤率)。公司的資產負債表？非常穩健，擁有12億美元的現金和投資。用任何傳統指標來看，這都是一個表現出色的季度。

客戶經濟學全面升級

在 headline 數字背後，GitLab的核心業務機制實際上正在加強。高價值客戶——那些年經常性收入（ARR）超過10萬美元的客戶——增長25%，達到1,344個。擁有至少5,000美元ARR的更廣泛客戶群擴展到10,338個，佔總ARR的95%以上。這種集中度表明公司具有定價能力。

以美元計算的淨留存率達到121%，顯示現有客戶的支出增加且持續留存。GitLab的旗艦產品GitLab Ultimate現在佔總ARR的53%，證明客戶願意升級到高端方案。新推出的GitLab Duo Agent平台，將AI能力融入軟體開發生命週期，已獲得實質性進展，並有望推動下一波擴張。

真正讓市場感到不安的是什麼

故事變得複雜的地方在於：CFO Brian Robins宣布將於9月19日離職，轉任Snowflake的CFO。Robins於2020年10月加入GitLab，在建立財務紀律方面扮演了重要角色。財務副總裁Shen James將暫時接任CFO職務。

領導層的變動總是引發不確定性，但這次更令人感受到痛楚，因為它傳遞了兩個訊號：第一，一位經驗豐富的CFO看到其他地方的機會（(Snowflake的IPO光環仍有吸引力)），第二，GitLab正同時進行市場推廣組織重整。分析師指出，雖然基本面仍然穩固，但管理層連續性的疑慮可能會在短期內影響估值。

指引揭示真實情況

展望未來的指引揭示了投資者為何選擇賣出。2026財年第三季營收指引為2.38億美元至(百萬，預示年增23%，低於市場預期的2.415億美元。調整後每股盈餘指引為0.19美元至0.20美元，符合預期，但營收的落後才是真正的信號。

2026財年整體，GitLab重申營收在9.36億美元至)百萬之間，但將調整後每股盈餘提升至0.82美元至0.83美元（之前預估為0.74美元至0.75美元），超過預期的0.75美元。因此，盈利表現強勁，但營收增長速度放緩。美國銀行和巴克萊都將這份指引描述為有意保守，而非需求崩潰，但這個細微差別在賣壓中被忽略了。

大局觀

GitLab已連續四個季度超越盈餘和營收預期，但股價今年迄今已下跌近25%，而標普500指數則上漲9.1%。這種脫節反映出競爭激烈、SMB（中小企業）市場疲軟，以及對GitLab在日益擁擠的DevOps市場中成長空間的疑慮。

公司具有真正的優勢——強勁的獲利轉折點、成熟的產品市場契合度、擴展的AI能力——但也面臨實質性逆風。CFO的離職和保守的指引，並非基本面出現問題，而是市場在重新評估GitLab是否能在執行風險中維持成長軌跡。接下來的幾個季度，將揭示這次下跌是買入良機還是警訊。