「聰明資金」的艱難時期：加密貨幣對沖基金創下自FTX以來最差的一年

來源：CoinEdition 原標題：隨著加密對沖基金錄得自FTX以來最差年份，“智慧資金”面臨艱難時刻 原始連結：https://coinedition.com/why-crypto-hedge-funds-are-losing-money-in-2025/ 距離2025年結束不到兩週，加密對沖基金將錄得自2022年以來最差的年度表現。追蹤市場動能和基本面指標的專業經理人，截至11月已見其回報跌入負值區域。

與更廣泛的反彈形成鮮明對比的是，只有市場中性策略勉強取得了收益，這主要受到風險對沖工具轉向的推動，因為加密套利的“輕鬆賺錢”時代已經消失。

加密對沖基金的三個面向

為了理解這一市場轉變，交易者必須能夠辨識目前活躍的三種主要策略之間的差異：

• 方向性基金： 這些Beta管理者押注於特定的價格走勢。2025年，這些基金被激烈的震盪行情所困，這些行情懲罰了試圖從價格波動中獲利的投資者。
• 基本面基金： 這些VC風格的管理者根據技術實用性和團隊實力選擇資產。2025年，這些基金遭受重創，因為山寨幣相對比特幣的市場份額不斷流失。
• 市場中性基金： 套利專家。這些管理者通過使用Basis Trade來獲利，不論價格走勢如何；他們買入現貨資產並賣出期貨，以捕捉利率差。他們是2025年循環中唯一的倖存者。

Basis Trade 衰退：為何$126K 比特幣高峰未能拯救管理者

2025年本應是由機構進入推動的突破年，但最終卻成為了流動性陷阱。儘管比特幣在2025年10月達到歷史新高的$126,000，但價格行動主要發生在流動性薄弱的突發狀況中。這使得機構基金幾乎不可能在不遭受巨大滑點的情況下進入或退出頭寸。

這證明了為何歷史上盈利豐厚的Basis Trade會消失。隨著華爾街公司透過ETF進一步擴展，價差收窄，早期加密基金曾享有的雙位數月度回報如今已成過去。

Basis Trade的衰退是導致方向性基金截至2025年11月下跌2.5%以及以基本面為焦點的基金暴跌23%的主要原因。

另一方面，市場中性加密對沖基金截至2025年11月的年度回報約為14.4%。

宏觀衝擊：標普500的脫鉤與$2B 閃崩

整個行業的下跌由一連串宏觀逆風引發，讓管理者措手不及。

• 標普500的分裂： 與2024年不同，2025年底加密資產逐漸遠離科技股。儘管標普500創下新高(年初至今漲幅16%)，但加密市場卻因“疲勞”與低成交量而掙扎。
• 10月10日自動去槓桿化事件(ADL)： 10月10-11日的加密閃崩事件在單次操作中抹去了超過$2 十億美元，嚴重影響了方向性和基本面加密對沖基金管理者的損失。這次ADL事件因貿易緊張升級而惡化，迫使基金管理者陷入痛苦的清算漩渦。
• 監管僵局： 監管不確定性仍是主要瓶頸。未能通過關鍵的加密貨幣明確立法，抑制了機構需求。

加密貨幣越來越政治化，這也延遲了預期中的2025年加密超級週期，可能要等到明年。

這對2026年的意義是什麼？

2026年將為加密對沖基金提供一個較少關於建立敞口的環境，而更多是關於決定哪些策略能帶來更高的包容性。

到2025年底，數字資產投資對機構來說變得更容易接觸，但同時也更具挑戰性。監管擴大了進入門檻，而資產配置者的行為則建立了更高的標準。2026年的積極管理將由那些準備好符合這些標準的人來塑造。