爲什麼您的流動性可能會消失：理解去中心化金融中的無常損失

沒有人談論的隱藏成本

千位加密投資者通過爲去中心化池提供流動性來賺取被動收入。但許多人沒有意識到的是：即使市場漲，你仍然可能會虧損。歡迎來到暫時性損失的世界。

這一現象深入到自動化市場制造商(AMMs)的運作方式中——這也是爲什麼一些流動性提供者在高交易費用的情況下，最終得到的比他們開始時少的原因。如果你打算將你的加密貨幣存入流動性池以賺取收益，你需要首先理解這個概念。

提供流動性時實際發生了什麼？

直截了當地說：當你將資產存入AMM池時，你接受一種大多數初學者忽視的隱性風險。

這裏是核心機制：AMM 維護一個恆定產品公式 (x * y = k) 來確定價格。與傳統的訂單簿不同，價格是由 池中代幣的比例 決定的。當這個比例發生變化——因爲一種資產的市場價格相對於另一種變化——套利交易者會迅速介入，購買被低估的資產並出售被高估的資產。

這種重新平衡就是臨時損失產生的地方。當價格與您進入時的價格偏離時，您在池中的份額會被稀釋。

數學：這爲什麼重要

讓我們通過一個具體的場景來了解。假設您在ETH價值$100 每個代幣時，向一個池中存入1 ETH和100 USDC。您的投資：$200。您擁有一個包含10 ETH和1,000 USDC的池子的10%。

然後ETH漲到$400。

套利交易者用USDC湧入池中，提取ETH，直到比例反映出新的市場價格。現在池中大約有5 ETH和2,000 USDC。當你提取你的10%股份時，你得到0.5 ETH和200 USDC——總計$400。

聽起來不錯，對吧？你的錢翻了一倍。但這裏有個問題：如果你只是持有你原來的 1 ETH 和 100 USDC，你現在將擁有 $500 的資產。通過留在池子裏，你錯過了 $100 的收益。這就是你的無常損失。

令人驚訝的部分：它是雙向的

你可能會認爲，暫時性損失只在牛市期間才會造成影響。錯了。價格的任何方向變動都會導致與持有相比的損失。重要的是價格比率變化的幅度，而不是方向。

以下是損失與不同操作的比例：

• 1.25倍的價格波動 = 大約0.6%的損失
• 1.5倍波動 = 大約2%損失
• 2倍交易 = 大約5.7%的損失
• 3倍移動 = 幾乎13.4%的損失
• 5倍移動 = 約25.5%損失

這種關係是非線性的：更大的價格波動會成倍加劇問題。

費用能拯救你嗎？

這就是有趣的地方。流動性提供者並不是只是坐在那裏承受損失——他們在池中每一次交換中都會賺取交易費用。如果交易量強勁，這些費用的收集可以完全抵消暫時性損失，甚至使頭寸變得盈利。

大多數AMM，包括像Uniswap這樣的平台，將100%的交易費用直接分配給流動性提供者。問題不是你是否會遭受無常損失——而是費用收入是否會超過這種損失。有時會，有時不會。

您的盈利能力取決於：

• 你選擇哪個協議
• 特定交易對
• 這些資產多麼不穩定
• 市場狀況和交易量

哪些池子更安全？

並不是所有的流動性池都承擔相同的風險。穩定幣交易對——如USDC/USDT——因爲價格比率很少波動而經歷極小的無常損失。這些池對於擔心這一概念的初學者來說是理想的選擇。

權衡是什麼？較低的波動性意味着較低的費用。您獲得更穩定的收入，但絕對回報較小。

相反，像 ETH/USDC 這樣的波動性交易對可以產生更多的手續費收入，但如果價格比率大幅波動，您會面臨巨大的無常損失。

現實檢查："無常"並不意味着沒有風險

這裏有一個關鍵的區別，會讓新手流動性提供者困惑：當你的流動性在池中時，損失只是“暫時的”。一旦你撤回，任何未實現的損失就會變成永久性的——並且它們以撤回價格鎖定。

你可能會走運。價格比率可能會回歸，而無常損失消失。但依靠運氣並不是一種策略。

如何保護自己

在向一個池子部署資金之前：

1. 從小開始。 以適度的金額測試水域。在投入更大金額之前，讓真實的回報來指導你的決策。

2. 評估波動性。 高波動性交易對承載着顯著更高的無常損失風險。了解你正在面對的情況。

3. 選擇成熟的自動化做市商（AMM）。 由於去中心化金融（DeFi）協議容易被復制，新平台可能存在漏洞或安全缺陷。請堅持使用經過審計的、經過考驗的平台，這些平台具有良好的業績記錄。

4. 警惕收益承諾。 宣傳可疑高回報的池子通常伴隨成比例更高的風險。如果某件事情看起來太好，那它可能真的是。

5. 考慮新的 AMM 設計。 現代協議現在提供集中流動性功能和優化穩定幣的池，這些池專門設計用於降低無常損失的風險。一些支持單邊存款。如果你想要更低的風險配置，請探索這些替代方案。

底線

無常損失是理解DeFi中流動性提供如何運作的基礎。你無法在不掌握這一點的情況下做出明智的決策。現實情況是：如果你存入的資產之間的價格比率發生顯著變化，你將面臨相對於單純持有這些代幣的損失。

但這並不意味着你應該避免流動性池。這意味着你應該以清醒的頭腦來接近它們——理解交易費用收入是你抵御這種風險的主要保障，而成功取決於選擇正確的池、管理頭寸規模，以及將你的風險承受能力與所涉及的資產相匹配。

DeFi 實現了市場做市的民主化。現在就由你來民主化自己對其成本的理解。