理解流動性提供中的無常損失

核心概念

當您將代幣存入流動性池時，您承擔了許多新參與者在去中心化金融（DeFi）中常常忽視的特定風險。這種風險稱爲無常損失，發生的原因是自動化做市商(AMM)模型的工作方式，並可能對您的收益產生重大影響。

根本問題很簡單：如果您進入流動池後，您存入的資產之間的價格比率發生變化，您最終可能會獲得的價值比單獨持有這些代幣要少。這並不一定是永久性的——價格可以恢復——但一旦您取款，任何未實現的損失就會變成永久性，而您的機會成本也會變得非常真實。

爲什麼流動性提供者面臨這個挑戰

去中心化金融生態系統呈指數級增長，吸引了無數個人成爲流動性提供者。其吸引力顯而易見：與其依賴傳統的市場做市商，自動做市協議允許任何人存入資本並賺取交易手續費。然而，這種市場做市的民主化帶來了一個重要的警告。

在自動化做市商（AMM）系統中，價格不是由訂單簿決定的，而是由池中的代幣比例決定。當價格波動發生時，套利交易者通過購買被低估的資產並出售被高估的資產來利用這一點，直到池的比例與市場價格相匹配。這種套利活動保護了AMM免受外部價格操縱，但它迫使流動性提供者承擔這些不平衡的成本。

實用示例：跟蹤影響

讓我們來看看無常損失是如何在實際場景中產生的。假設愛麗絲向一個流動性池中存入了1個ETH和100個USDC。此時，ETH的交易價格爲每個代幣100個USDC，使她的總貢獻價值爲200美元。該池中包含10個ETH和1,000個USDC，(包括其他提供者的存款)，這使愛麗絲擁有10%的所有權。

現在想象一下，ETH 的價格漲到 400 USDC。套利交易者立即開始通過添加 USDC 和提取 ETH 來重新平衡池，以調整比例以反映這一新的市場價格。由於 AMM 的恆定產品公式 (x × y = k)，池最終大約持有 5 ETH 和 2000 USDC。

當愛麗絲提取她的10%股份時，她獲得了0.5 ETH和200 USDC——總價值$400 。從表面上看，這似乎是她$200 初始投資的100%回報。然而，如果愛麗絲只是將她原本的1 ETH和100 USDC保留在池外，這些資產現在將價值$500 (1 ETH，加上100 USDC，價值$1$400 。

在這種情況下，)的差異代表了她的無常損失。盡管她的池份額價值翻了一番，但她提供流動性並不劃算，HODLing會更好。這一損失本可以通過交易費用來抵消或超過，但如果沒有這些費用，這就是提供流動性的明顯成本。

定量風險

爲了更好地理解你可能面臨的無常損失，許多用戶諮詢無常損失計算器來模擬各種價格變化場景。以下是損失與價格變化的比例關係：

• 1.25倍價格波動：與HODLing相比損失約0.6%
• 1.50倍價格波動：~2.0%損失
• 1.75x價格波動：~3.8%損失
• 2倍價格波動：~5.7%的損失
• 3倍價格波動：~13.4%的損失
• 4倍價格波動：~20.0%損失
• 5倍價格波動：~25.5%的損失

一個無常損失計算器有助於說明一個關鍵點：無論價格是漲還是下跌，損失都會發生。唯一重要的是價格比例從你的入場點的變化幅度。5倍的增長與0.2倍的減少承載着相同的無常損失風險 $100 5÷1=5÷0.2(。

當收益能夠彌補損失

爲什麼流動性提供者在這些風險面前仍然繼續參與？交易費用。大多數AMM協議對每筆交易收取一定比例的費用，將這些費用按流動性提供者的份額分配。

在像Uniswap這樣的平台上，這些費用不斷累積。如果交易量足夠高，累積的費用可以超過無常損失，從而使整體頭寸盈利。一個有5%無常損失但賺取8%費用的池子最終會帶來淨3%的收益。

然而，盈利能力取決於多個變量：協議的費用結構、特定資產對的交易量、市場波動性和更廣泛的市場條件。低波動性的交易對——例如穩定幣池——經歷的暫時性損失最小，但產生的費用也較低，而高度波動的交易對則提供更高的費用潛力，但風險更大。

風險緩解策略

提前了解風險可以讓您做出明智的決策。幾種方法可以幫助減少風險敞口：

從小額開始。 與其立即投入大量資金，不如從適度的存款開始，以了解特定池的風險回報特徵。這讓您在實際條件下觀察到實際費用產生與市場波動的對比。

優先考慮資產穩定性。 池選擇非常重要。穩定幣對)USDC/USDT(由於價格波動極小，經歷極低的無常損失，但也產生較低的費用。混合對包含一個波動資產和一個穩定資產提供了中間選擇。波動對)ETH/BTC(最大化了費用機會，但顯著增加了損失暴露。

選擇成熟的平台。 新或未經審計的自動做市商設計可能包含漏洞或安全隱患。雖然較新的協議有時提供吸引人的費用激勵，但也帶來了額外的智能合約風險。具有審計歷史和顯著流動性的成熟協議提供更多安全性。

識別警告信號。 宣傳異常高年回報的池子往往意味着高於正常的風險。這可能表明極端的波動性、流動性差或機制不可靠。

現代解決方案和替代方案

最近的AMM創新旨在減少無常損失的風險。集中流動性策略允許提供者將資本集中在特定價格範圍內，而不是在整個價格區間內，從而減少對極端價格波動的暴露。穩定幣優化的AMM設計使用不同的數學模型，更適合低波動性資產對。

此外，新興的單邊流動性選項允許提供者僅存入一種資產類型，而不是要求兩者的美元價值相等。這些替代方案擴展了流動性提供者可用的工具，以平衡回報潛力與風險。

關鍵要點

無常損失代表了流動性提供中的核心權衡：隨着價格波動維持池平衡的成本。作爲流動性提供者的成功取決於交易費用是否超過這些損失。通過理解機制，使用無常損失計算器等工具來模擬場景，仔細選擇池並監控倉位，您可以對何時何地部署資本進行流動性提供做出明智的決策，特別是在DeFi協議中。