貴金屬重塑投資組合：白銀躍上新台階，2026年還有故事可講

供應鏈的結構性失衡正在改寫貴金屬市場的走向。最近白銀的表現尤為搶眼——11月底，COMEX白銀期貨衝破54.65美元/盎司的歷史紀錄，現貨價格也緊跟著逼近54.22美元/盎司。進入2025年以來，白銀的漲幅高達87%，遠遠超越同期黃金57%的升幅，這背後究竟隱藏著什麼邏輯？

供應缺口成為價格上漲的核心推手

白銀連年處於供不應求的局面並非偶然。關鍵轉折點出現在美國可能對白銀實施關稅的預期中，這引發了市場搶運白銀至紐約的浪潮，導致全球其他交易所的庫存急劇萎縮。當庫存減少時，期限套利交易隨之活躍，進一步加劇了市場的緊張氛圍。

值得關注的是，COMEX白銀2512合約已正式進入交割通知期。這個階段通常伴隨著更大的波動性，市場參與者需要做好充分的準備。從結構上看，這種供應端的限制有望在2026年繼續延續，成為價格的長期支撐。

貨幣政策轉向為貴金屬打開增長空間

聯準會的立場轉變也在同步推動市場預期的升級。官員的鴿派信號不斷增強，市場對12月份降息25基點的預期概率已達85%。寬鬆的貨幣環境通常對非生息資產如白銀具有推升作用，因為投資者在低利率環境中更傾向於配置實物資產和替代性投資品。

這波漲勢並未局限於白銀，黃金、鉑金等貴金屬集體上揚，黃金價格逼近4200美元，反映出整個貴金屬類別都在受益於政策轉向和避險情緒升溫。

展望明年：結構性供給缺口持續支撐價格

世界白銀協會執行長Michael DiRienzo表示，結構性缺口很可能在2026年延續下去。德意志銀行的預測更加明確——明年白銀仍將處於赤字狀態，並預計年均價格將維持在55美元/盎司，同時白銀ETF的持有規模可能突破2021年的歷史高點。

高盛的分析進一步加深了這一判斷。在聯準會寬鬆週期背景下，私人投資者正在重新評估資產配置，將白銀、鉑金和鈀金等作為黃金之外的替代選擇。這種多元化配置的趨勢暗示，貴金屬的上行動能遠未耗盡。

從供應的結構性短缺、政策面的持續寬鬆，再到投資者配置需求的升溫，白銀價格在2026年仍有望保持強勢。市場正在重新定價這類實物資產的內在價值。