EBITDA Margin 由巴菲特担心的是什么 投资者必须知道

許多全球大型投資者都對公司分析中的 EBITDA 數字感到滿意，但「老爺爺」沃倫·巴菲特卻持不同看法。他認為這個數字存在深層次的問題。這並不代表 EBITDA 毫無用處，而是說我們用它的方式像是在走鋼絲。

為什麼巴菲特不喜歡 EBITDA

沃倫·巴菲特經常指出， EBITDA 會避開公司必須實際支付的重要費用，例如利息、稅金、折舊和攤銷。這些不是假數字，而是真實的成本，必須從公司營運中累積出來。當你把它們排除在外，就看不到公司真正的健康狀況。

此外， EBITDA 也可以被調整，經常被用來粉飾真相。像特斯拉或各種成長階段的創業公司，會故意提高 EBITDA 來避免投資者擔心損失。

EBITDA 是什麼？確切定義

在批評之前，我們先了解 EBITDA 的意思：Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization，意思是「稅前息前折舊攤銷前的盈餘」。

簡單來說，就是公司核心營運產生的現金流，尚未扣除其他費用。這是巴菲特認為能讓畫面更清楚的指標。

簡單計算 EBITDA

如果你想知道公司的 EBITDA，可以用這個公式：

EBITDA = 稅前盈餘 + 利息支出 + 折舊 + 攤銷

或是：

EBITDA = EBIT + 折舊 + 攤銷

實例：泰國總統食品公司在 2563 年的數據如下：

• 稅前盈餘：5,997,820,107 泰銖
• 利息支出：2,831,397 泰銖
• 折舊：1,207,201,652 泰銖
• 攤銷：8,860,374 泰銖

EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530 泰銖

EBITDA 與營運利益（Operating Income）：有何不同

比較這兩個數字，有助於理解巴菲特的擔憂：

EBITDA 不扣除利息、稅金、折舊和攤銷，數字較高。

Operating Income 扣除了所有相關費用，提供更真實的營運獲利畫面。

另一個例子：

• 營運利益需要扣除所有與業務相關的費用
• EBITDA 只是將一些費用反向加回來

這也是為什麼巴菲特認為 EBITDA 容易讓人產生錯覺。

EBITDA Margin：理想的數值是多少？

EBITDA Margin 用來衡量公司將營收轉換成稅前盈餘的效率：

EBITDA Margin = (EBITDA / 總營收) × 100

理想的 EBITDA Margin 應該超過 10%，越高代表公司成本控制越好。但要注意：高 EBITDA Margin 不代表公司一定有現金流，因為它沒有計入某些成本。

正確運用 EBITDA

1. 適用短期分析： EBITDA 適合用來判斷公司是否有能力償還債務，但不宜用來長期分析，因為折舊是真實的成本。

2. 不應只看 EBITDA： 聰明的投資者會同時看淨利（Net Income），因為它反映更接近真實狀況。

3. 小心粉飾： 創業公司或成長中的企業，常會強調 EBITDA，卻對虧損保持沉默。

深層次的警示

可調整的數字： EBITDA 可以被調整，像是改變折舊方法或負債處理方式，來粉飾數字。

非現金成本： 雖然 EBITDA 聽起來像是「現金」數字，但它並未計入實際支付的成本，可能會讓你誤以為公司狀況比實際更好。

無法反映公司真實能力： EBITDA 忽略了資本結構、資產和流動性，無法判斷公司能否長期存續。

重要提醒

EBITDA (Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization) 在行業內用來比較同業公司獲利能力，但沃倫·巴菲特和其他頂尖投資者都不會只看這個數字。

事實上， EBITDA 就像是看房子只看牆壁，卻用布簾遮住裂痕。它並不能代表房子沒有問題。要做出明智的投資決策，還要看 EBITDA Margin、淨利、現金流和負債比率，這樣才能得到完整的公司畫像，像巴菲特一樣做出明智的判斷。