鏈上監控又亮起警報——深夜傳來消息，又有筆巨量比特幣從沉默期被喚醒。這個月來類似的"休眠巨鯨"甦醒已經記錄了十多次，規模都相當驚人。

有意思的是，凌晨時分滿屏都在討論"加密ETF大洗牌"的猛料，但我卻沒什麼波瀾。从2017年開始經歷過幾輪牛熊的人，早就知道別被新聞標題牽著鼻子走。

真正值得看的東西不在新聞裡，在鏈上。過去幾周系統追蹤到超過三十筆單筆千枚比特幣以上的機構級轉帳記錄。這些鏈上的腳印不會騙人，講的故事和新聞頭條完全是兩碼事。

**表面熱鬧，鏈上卻有真相**

最近市場對ETF的熱情是真火爆。每周都有新的資管公司宣布推出加密ETF產品，聽起來生機勃勃。但鏈上數據一扒开就露馅了——資金其實高度集中在幾個巨頭手裡。

根據機構錢包的追蹤數據，流向管理規模百億美元以上三大資管巨頭的比特幣ETF資金佔了85%左右。那些行銷聲勢很大的小型ETF呢？鏈上根本看不到什麼真金白銀的進場。

更關鍵的指標是交易所的比特幣淨流出在持續，長期持有者手裡的比特幣供應量已經飆到歷史高位的七成以上。這說明什麼？真正的比特幣在源源不斷地從短期炒客手裡流向長期持有者，每次牛市前都會出現這種情況。