經濟衰退信號現身，全球資產輪動加速——比特幣與黃金的"避險舞蹈"

美国經濟增速陷入困境，市場對美聯儲政策轉向的預期升溫。11月ADP就業數據錄得2023年3月以來最大跌幅，私人企業職位減少3.2萬個，遠低於市場預期的新增1萬個。服務業採購經理人指數（PMI）也跌至54.1，創6月以來新低。這些數據傳遞出一個明確信號：美國經濟增速在放緩。

受此影響，美聯儲12月降息預期已高達近90%，成為推動全球風險資產反彈的核心動力。以比特幣為首的加密資產率先做出反應，目前比特幣報價87.54K美元，24小時跌幅0.58%；以太坊報價2.94K美元，24小時跌幅1.12%。雖然近期有所回調，但從更長周期看，降息預期已成為加密市場的有力支撐。

政治不確定性攪動債市，美元承壓跌破99關口

白宮可能任命首席經濟顧問哈塞特為美聯儲主席的傳言，引發債券市場的擔憂。債券投資者向美國財政部表達了對這一人選的顧慮——在通脹問題未完全解決的背景下，政治壓力可能驅使美聯儲過度寬鬆，反而加劇長期風險。

市場的這種擔憂直接反映在美元表現上。美元指數連續九日下跌，擊穿99.0關口，報98.86，跌幅0.46%。美元疲弱打開了其他資產的上升空間：黃金持穩4200美元上方（現報4202美元，跌幅0.08%），白銀續創歷史高位58.97美元。這是典型的"美元走弱、大宗商品走強"的跨資產輪動模式。

LME銅突破歷史高位，供應緊張格局顯現

倫敦金屬交易所（LME）現貨銅價格再創新高，報11488美元，盤中一度上漲3.4%至11500美元以上。這一突破背後，供應端的緊張局面正在加劇。

據LME數據顯示，亞洲倉庫的銅提貨訂單激增，反映出市場對銅供應的憂慮。从智利到印尼的礦山停產事件頻繁出現，進一步壓縮了全球銅供應。更重要的是，特朗普計劃在明年年底前對初級銅產品徵收關稅的信號，已經促使交易員加速在美國布局庫存——大量銅礦企業和貿易商搶在關稅生效前將貨物運往美國。

大型金屬貿易商摩科瑞能源集團上週警告，這種貿易格局可能在明年第一季度引發全球供應危機，銅價有望突破前所未有的高位。智利銅生產商Antofagasta Plc股價大幅上漲逾5%，創歷史新高，正是對這一前景的直接反映。

美股三大指數分化上漲，科技與有色齊發力

在降息預期和避險需求的雙重推動下，美股主要指數普遍上漲。道瓊斯指數漲0.86%，標普500指數漲0.3%，納斯達克指數漲0.17%。相比之下，中國金龍指數跌1.38%，凸顯了地域差異。

熱門股方面，有色金屬和加密資產相關概念股表現最強。美國鋁業公司漲超6%，Coinbase和凱撒鋁業漲超5%，Strategy漲超3%。這反映出投資者對大宗商品看漲前景和加密資產復甦的雙重押注。相比之下，存儲和鋰礦類個股走低，SanDisk跌超5%，美光科技、西部數據跌超2%，顯示市場對半導體硬體需求的擔憂。

歐洲股市表現各異，英國富時100指數跌0.1%，德國DAX 30指數跌0.07%，法國CAC 40指數漲0.16%。

美聯儲政策懸念與歐洲央行的通脹困境

歐洲央行首席經濟學家連恩近期發表言論指出，歐元區通脹率出現了一些"上行意外"，這對央行關於明年初通脹將下滑的預期構成挑戰。雖然能源價格低迷為通脹下行提供了支撐，但部分數據已朝相反方向發展，抵消了部分利好因素。拉脫維亞央行行長卡扎克斯更是明確表示，在核心通脹遠高於2%目標的當下，現在並非降低借貸成本的合適時機。歐洲央行將在本月18日公布議息結果，市場關注度頗高。

科技巨頭動向頻繁，AI芯片競爭白熱化

微軟周三針對報導做出澄清，否認集團下調了銷售員的AI產品銷售目標。儘管官方聲明，但從Azure部門銷售人員的執行情況看，Foundry等AI企業應用工具的推廣效果遠低於預期，部分部門的銷售目標已從翻倍降至增長50%。這暗示AI商業化變現的道路仍在探索中。

OpenAI周三宣布收購初創公司Neptune，後者開發的AI模型訓練分析工具有望幫助OpenAI及其客戶更好地理解和優化訓練過程。這一舉動體現了OpenAI在AI基礎設施方面的持續投入。

英偉達公布的最新數據顯示，其最新AI伺服器可將多款新模型的運算效能提升達10倍，特別是在"專家混合"（MoE）架構的模型上表現突出。Moonshot的Kimi K2 Thinking和DeepSeek的相關模型都實現了10倍性能提升。這一進展表明，即使在晶片需求增速放緩的背景下，英偉達仍在通過軟硬體結合提升競爭力。

在晶片出口政策層面，美國國會議員阻止了《保障國家人工智慧存取和創新法案》（GAIN AI法案）被納入年度國防政策法案，這意味著英偉達等晶片製造商的遊說工作取得重大勝利。該法案原本旨在限制晶片向中國和非盟友國家的出口，特朗普和白宮AI事務特別顧問薩克斯的開放態度，進一步推動了這一結果。

全球資產配置的新邏輯

從今日的市場表現來看，全球資產輪動已呈現出明顯的結構性特徵：美元貶值推升商品價格，降息預期支撐風險資產，供應緊張推高大宗商品估值。比特幣作為非傳統避險資產，正與黃金、有色金屬形成聯動，而科技股中的晶片類龍頭則在政策支持和需求確定性的背景下繼續獲得關注。

這種多元資產的同步漲跌模式，反映出當前全球經濟的深層次不確定性。降息預期能否如期兌現，政治不確定性能否消解，供應鏈瓶頸能否緩解，這些問題的答案將決定未來幾周乃至幾個月的市場方向。