EBITDA 不如想像中那麼簡單——為什麼巴菲特要謹慎，但投資者仍需了解？

巴菲特提醒要注意 EBITDA

投資傳奇人物沃倫·巴菲特曾表達過對以 EBITDA 作為公司評估主要指標的不滿。原因是這個數字可能會呈現過於美好的畫面，導致投資者產生誤判。然而，為什麼不同層級的投資者仍然持續考慮 EBITDA 呢？

答案在於理解 EBITDA 是什麼、如何限制其使用，以及應該如何與其他資料一同分析。

EBITDA 是什麼？其實是什麼？

EBITDA 是 Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization 的縮寫，意思是稅息折舊攤銷前的盈餘。

從本質上來看，EBITDA 是「企業真正的現金營運利潤」，用來衡量公司在銷售商品或服務後，扣除各項費用前，實際獲得的純收入。

像 Tesla、SEA Group 以及許多新創公司更偏重 EBITDA 而非淨利，因為這些公司仍處於成長階段。

為什麼對投資者來說很重要？

EBITDA 提供了更原始的資訊——企業產生現金的能力，排除財務管理、會計政策或不同國家稅務情況的影響。

因此，EBITDA 是比較同一產業內公司的一個相當不錯的指標。例如，如果公司 A 的 EBITDA 高於公司 B，就代表 A 在營運上有較強的獲利能力。

但這裡要提醒： EBITDA 可能遠高於「淨利」，因為它沒有扣除許多重要的費用。而且，如果公司虧損，EBITDA 仍可能是正數。

EBITDA 的計算方式

基本公式為：

EBITDA = 稅前盈餘 + 利息 + 折舊 + 攤銷

或換句話說：

EBITDA = EBIT + 折舊 + 攤銷

實例計算

以泰國總統食品公司（THAI PRESIDENT FOODS）2020 年的資料為例：

• 稅前盈餘：5,997,820,107 泰銖
• 利息：2,831,397 泰銖
• 折舊：1,207,201,652 泰銖
• 攤銷：8,860,374 泰銖

計算：
EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530 泰銖

這個數字表示泰國總統食品在那一年，從營運中產生了超過 7.2 億泰銖的現金盈餘（未扣除各項費用）。

EBITDA 可以從哪裡找到？

大多數情況下，EBITDA 不會在正式財務報表中直接列示，但一些公司會在年度報告中明確披露。例如，MINOR INTERNATIONAL 通常會清楚列出這個數字。

如果你關注的公司沒有直接披露，也可以自行計算，利用一般財務資料中的數據。

如何適當運用 EBITDA

EBITDA 最適合用來分析：

償債能力——EBITDA 與利息支出之比，能反映公司支付其他費用的能力，數值越高越好。

產業內比較——同一產業的公司，EBITDA 有助於提供較公平的比較。

短期分析——建議觀察 1-2 年的 EBITDA，長期則可能受到折舊等因素影響，不能完全反映現金流。

EBITDA 利潤率（Margin）——更佳的指標

EBITDA 利潤率 = EBITDA ÷ 總收入 × 100%

這個指標告訴我們：「每賣出 100 元，企業在扣除各項費用前，能賺取多少利潤。」

理想的 EBITDA 利潤率應該超過 10%，越高越好，也代表公司風險較低。

EBITDA 與營運利益（Operating Income）有何不同？

營運利益是「營運所得」或「營運利潤」，由銷售商品或服務所得的主要利潤。

公式：
營運利益 = 總收入 - 營運成本

( 主要差異在於：

EBITDA 不扣除利息、稅金、折舊和攤銷等費用。

營運利益 則已扣除這些費用。

意思是：EBITDA 反映「企業在純粹營運層面賺了多少錢」，而營運利益則是「扣除所有營運相關費用後的利潤」。

使用 EBITDA 時的注意事項

) EBITDA 是可以被操控的數字

由於可以調整加回某些費用，部分公司可能會為了讓 EBITDA 看起來更好而進行調整，造成誤導。

EBITDA 不反映實際的流動性

它沒有考慮公司需要支付的債務或實際的財務成本，因此 EBITDA 高的公司，扣除實際費用後，可能現金剩餘很少，甚至可能出現虧損。

EBITDA 不代表管理得好

因為扣除的費用（如利息和稅金）是經營者必須控制的範圍，投資者應該同時關注這些數字，才能了解企業的真實經營狀況。

數字可以被操控

計算 EBITDA 時存在調整空間，因此只依賴 EBITDA 來判斷公司風險是危險的。

簡短總結

EBITDA 提供了一個良好的角度來觀察「企業產生現金的能力」，不受財務管理、稅務或會計政策的影響。

但如果只用 EBITDA 來做投資決策，可能會看到不符合實際的畫面。沃倫·巴菲特不喜歡 EBITDA，原因也是一樣——它忽略了「流動性」和「企業的真實狀況」。

正確的做法： 應該將 EBITDA 與淨利、現金流、負債比率等數據結合起來，才能全面了解你所關注的公司。