貨幣之戰：歐元能否維持其堅韌，還是會對美元下跌？

在外匯市場中，沒有哪一對貨幣能像EUR/USD那樣反映全球經濟的平衡，它不僅僅是一個匯率比例，更是真實反映兩個經濟體在吸引全球投資方面差距的鏡子。隨著2025年進入最後階段，美元聯邦儲備委員會與歐洲央行之間的較量愈發激烈，每一個貨幣政策決策都立即反映在歐元對美元的匯價上。

在過去幾個月中，EUR/USD在相對狹窄的範圍內波動，介於強支撐位1.1550與主要阻力位約1.17之間，每一次小幅波動都與美聯儲的聲明、歐洲央行的決策，甚至是微弱的通脹數據有關。

難題：誰會先降息？

事實上，歐洲央行面臨著一個真正的兩難：要麼放鬆貨幣政策以支援疲弱的經濟，要麼保持緊縮以防止通脹回升。央行已連續第三次維持利率不變，並強調目前的水平“目前適宜”，尤其是在通脹仍接近2.6%，略高於2%的目標。

但美聯儲的路徑完全不同，市場預期美國將從2025年12月開始連續降息，而美國經濟仍展現出相當的韌性。上半年GDP增長超過2.1%，失業率降至約4%，這都給予聯準會推遲降息的空間。

這種貨幣政策的差異是推動歐元壓力的主要動力。美國與歐洲之間的債券收益率差異目前偏向美元，美國實際利率接近4%，而歐元區約為3.25%，使得以美元計價的資產對全球投資者更具吸引力。

經濟數據：雙方故事各異

在美國方面，數據顯示相對穩定。8月個人消費支出（PCE）指數年增2.9%，高於預期目標，意味著聯準會在大幅降息前仍需謹慎行事。

而在歐洲，情況較為嚴峻。德國，區內最大經濟體，9月工業產出下降0.3%，且製造業與服務業的採購經理指數（PMI）連續四個月低於50，代表經濟活動進入收縮區域。

法國的情況也不樂觀：失業率持續在7.5%左右，零售銷售逐步下滑，顯示歐洲消費者的購買力正在削弱。

地緣政治因素：為何投資者偏好美元？

但數據並非全部。地緣政治因素在決定歐元對美元走勢中扮演關鍵角色。俄烏戰爭尚未結束，黑海地區的危機不斷，重新點燃能源市場的緊張。

根據ICE Dutch TTF的數據，2025年10月歐洲天然氣價格上漲約12%，這主要由早期寒流和挪威供應減少推動。國際能源署預計，這將在年底前使歐洲通脹增加0.3至0.4個百分點。

當地緣政治緊張升高，投資者便轉向美元避險。這一模式在10月尤為明顯，美元指數在一週內上漲約1.2%，而歐元則跌至三週低點，接近1.1570。

技術分析：短期內令人失望的信號

從技術角度來看，EUR/USD正處於一個缺乏實質動能的水平整理區間。匯價正處於主要支撐位1.1367與1.1186之間，阻力位則在1.1711與1.1913。

相對強弱指標（RSI）約在40左右，顯示缺乏明確的趨勢，市場處於迷茫狀態。MACD指標出現較弱的空頭交叉，暗示未來的走勢可能更偏向修正而非真正的趨勢。

CFTC（商品期貨交易委員會）數據顯示，10月投機性多頭持倉在歐元上減少了12%，明確反映投資者對歐元的短期前景較為悲觀。

12月可能的情景

歐洲央行將於2025年12月舉行今年的最後一次會議。期貨合約顯示，約有35%的機率會降息，65%的機率維持不變。

第一種情景：意外降息
如果歐洲央行在聯準會之前降息，將立即給歐元帶來壓力，因為收益差距將擴大。部分分析師預計，EUR/USD短期內可能跌至1.14。

第二種情景：維持不變並暗示寬鬆
央行可能選擇維持利率不變，並暗示2026年第一季度可能降息。如此一來，歐元可能短暫獲得喘息，逐步升向1.17。

第三種情景：持續緊縮
若央行堅持到2026年中才轉向，短期內可能支撐美元，但也會加劇歐洲經濟的壓力。

年底前的展望

事實上，美元對歐元的走勢仍受到多重因素影響，難以預測。1.15到1.18的區間可能會持續到2025年底，除非其中一方的貨幣政策語調出現根本性轉變，否則突破的可能性較低。

核心問題不在於匯率的走向，而在於哪個貨幣會先失去市場信心。如果美國經濟出現明顯的衰退跡象，美元將首先下跌；反之，若歐洲工業活動持續疲弱，則歐元將成為最大輸家。

總結來說，EUR/USD不僅僅是一個貨幣對：它是全球金融情緒的直接反映，樂觀時支撐歐元，恐懼時美元再度領先。