外匯保護策略：如何應用對沖來控制風險

許多交易者認為限制損失的唯一機制是設置止損單。然而，還有一個更具彈性和複雜性的替代方案：對沖。這種保護技術允許在持有未平倉頭寸的同時，減緩市場的不利波動，並且當掌握得當時，甚至可以在最初判斷方向錯誤的情況下產生獲利。

為何對沖與其他風險策略不同

與僅僅平倉虧損交易不同，對沖涉及開立一個補償性頭寸，像是一份保險。 “Hedge” 一詞字面意思是「遮蓋、保險」，在交易中正是指這個意思：在短期內保護現有頭寸免受不利的價格變動。

重要的是要理解，所有投資都具有固有風險。無法完全消除，但可以透過特定工具來降低。對沖操作是你為了保護曝險而進行的交易，當你預期市場可能朝不利方向移動時。

雖然主要目的是保護而非賺錢，但這種保護的成本 (包括手續費和點差)，就像支付保險費一樣。事實上，大多數對沖只能減少部分整體風險，因為這些交易成本在某些情況下可能超過潛在的利益。

可用來保護交易的工具

對沖可以用多種資產類別來執行：商品、股票、貨幣、利率。最常用的工具包括：

• 遠期合約與期貨：標準化合約，具有預定價格的買賣義務
• 期權：賦予買方 (非義務)以特定價格買入或賣出的權利
• 多元化：將資金分散投資於負相關資產
• 平均成本法：逐步調整曝險
• 流動資金儲備：持有現金以應對策略性調整

跨國公司經常運用這些策略來降低匯率風險及其他曝險。

有效的對沖案例

期貨對沖

假設你是農產品生產商，預期投入成本會大幅上升。你可以選擇以固定價格買入期貨合約來對沖風險。如果價格真的上漲，你已經鎖定了較低的成本；如果價格下跌，你在合約中承擔的損失會抵銷部分成本降低的收益，但你的實際運營成本得到了緩衝。

期權對沖

假設你持有一家科技公司的股票，預期看漲，但又擔心短期波動。你可以購買該股票的看跌期權（賣出權），以防股價突然下跌。如果股價大幅下挫，你可以行使權利以較高的保護價格賣出，限制損失；如果股價未跌，你可以讓期權到期作廢。

多元化對沖

一個集中持有70%美國科技股的投資組合，若利率上升可能面臨下跌風險。解決方案是增加債券持倉，因為利率上升會推動債券收益率上升，債券的收益增長可以彌補股票的潛在損失。

實際的對沖優勢與限制

優點：

• 大幅降低不利情境下的損失
• 允許持續操作，不必完全依賴止損
• 在外匯市場對散戶交易者較為容易實行
• 提供彈性：可根據市場方向調整頭寸

缺點：

• 交易成本（手續費與點差）較高
• 只有在市場確實朝不利方向運動時才有用；若市場橫盤，對沖可能是多餘的
• 可能限制最大潛在獲利
• 不適用於短期投機策略如剝頭皮（scalping）；較適合擺盪交易（swing trading）或中期持倉

對沖應用於高波動性和長期操作的情境。在平靜市場中，成本可能使其反效果。

在外匯市場的實務應用

外匯市場提供了最容易實行對沖的平台之一。當你持有一個貨幣對，預期消息或事件會增加波動性時，對沖可以作為暫時的保護。

完美對沖

在同一貨幣對中開立相反的頭寸。如果你是多頭，則開空頭來中和。這樣在對沖期間，所有的盈虧都會被抵銷，形成完全的保護。

這個方法適用於長期持有但又想避免短期損失的情況。限制在於不是所有經紀商都允許同時持有相反的頭寸，請確認你的交易平台。

另外，也可以用不同貨幣對或具有負相關的資產來進行對沖。

不完美的期權對沖

不是在同一貨幣對中重複建立頭寸，而是購買該貨幣對的期權。若你是多頭，可以買入看跌期權（保護性執行價）；若是空頭，則買入看漲期權（防禦性執行價）。

這稱為「不完美」對沖，因為只會部分降低風險 (買方支付期權費用以獲得該權利)。只有在市場價格使行使期權有利時，才會行使。

Libra/美元的三種實務策略

比例對沖

不完全對沖全部頭寸，而是只保護一部分：例如35%、50%、25%。假設你預期英鎊會下跌，開空1手合約，並同時用0.35手的多頭頭寸以相同價格建立對沖。

若預測正確，英鎊跌至1.28469美元/英鎊，空頭獲得毛利$2,031，而對沖損失$710.85，淨利$1,320.15。雖然少於單純空頭的$2,031，但較為安全。

( 訂單掛單對沖

在市場價格達到某個點時才啟動對沖。你以1.30500美元/英鎊做空，並設定一個掛單，若價格升至1.31500美元/英鎊則啟動多頭對沖。

若市場如預期，未反轉，對沖不會啟動，完整獲得$2,031的利潤，等於「買了保險」但不用付費。較高的盈利潛力，但需要市場有較大反向波動才會啟動。

) 全面對沖與逐步拆解

建立相同數量的相反頭寸 ###1手空與1手多###，價格在1.30500美元/英鎊。當市場下跌並確認預期，平掉盈利的頭寸獲得$2,031，但只平掉50%的虧損頭寸。

這樣會實現$1,015.50的損失，剩下的多頭頭寸繼續持有。優點是可以再建立新的空頭頭寸於已持有的多頭上，形成「滾動」策略，將損失分散在多次操作中，而非一次性全部承擔。

歷史證明對沖的價值

對沖基金的出現並非偶然。1949年，Fortune的研究員Alfred Winslow Jones記錄了如何結合空頭、分散投資與槓桿，提升投資組合的回報，這就是第一個對沖基金的誕生。

數十年來，這些基金管理超過4兆美元的資產，專為全球最富有的投資者服務。雖然最初只限於精英，但這個概念已普及到股市，現在任何散戶交易者都能接觸。

結論

對沖是一個強大的工具，用來以非傳統方式管理風險。它不是要避免交易中不可避免的損失，而是智慧地分散、保護自己在不利情境下的損失，並且如果操作得當，甚至可以在預測錯誤時獲利。在外匯市場中，工具的可及性使得掌握這些策略成為交易者競爭優勢的一部分。