VAN 與 TIR：評估您的投資可行性的關鍵工具

真正的淨現值是什麼？為什麼一些淨現值較高的專案會有較低的內部報酬率（TIR）？投資機會評估需要理解特定的財務指標，以便做出明智的決策。有兩個指標在眾多中脫穎而出：淨現值（VAN）和內部報酬率（TIR）。雖然兩者都衡量獲利能力，但它們的計算方式不同，可能會產生矛盾的結果。

VAN 和 TIR 的根本差異是什麼？

一個專案的獲利能力可以從兩個互補的角度來評估。VAN 回答的問題是：「以現值計算，我們會賺多少錢？」而 TIR 則回答：「我們的資金每年成長的百分比是多少？」

雖然這兩個問題看似相似，但根據專案的特性，答案可能會有很大差異。一個專案可能在絕對金額上提供更具吸引力的 VAN，但在百分比上 TIR 較低。因此，重要的是同時分析這兩個指標，而不是只選擇其中一個。

了解什麼是 VAN 以及如何計算

淨現值（VAN）是財務中的一個基本概念，它將未來投資的收益折算成今天的等值。在本質上，VAN 回答的是：未來的收入在現在值是多少，扣除初始投資後的淨值。

計算過程包括三個關鍵步驟：

1. 預測專案壽命期間的未來現金流，包括收入、營運成本、稅金及其他相關費用
2. 確定適用的折現率，反映資本的機會成本：投資於類似替代方案的潛在收益
3. 計算每個未來現金流的現值，並將所有現值相加，最後扣除初始投資

VAN 的公式為：

VAN = (現金流1 / )(1 + 折現率)¹ + (現金流2 / )(1 + 折現率)² + … + (現金流N / ((1 + 折現率)ᴺ - 初始投資

結果的解讀：

• VAN 為正：投資產生利潤，具有可行性
• VAN 為負：預期收入無法覆蓋投資，存在虧損
• VAN 為零：專案剛好收回投資，沒有額外利潤

實務範例幫助理解 VAN 的運作

) 案例1：一個具有盈利前景的專案

一家公司評估投資10,000美元於一個每年產生4,000美元，持續五年的專案。假設折現率為10%：

每年的現值分別為：

• 第1年：3,636.36美元
• 第2年：3,305.79美元
• 第3年：3,005.26美元
• 第4年：2,732.06美元
• 第5年：2,483.02美元

將這些值相加並扣除初始投資：VAN = 2,162.49美元

由於 VAN 為正，且數值可觀，代表此專案在現值層面具有吸引力，能帶來實質利潤。

) 案例2：一個較不具吸引力的投資

假設一個定存證明，需今日投資5,000美元，三年後可獲得6,000美元，利率為8%：

未來支付的現值為：6,000 / (1.08(^3 = 4,774.84美元

VAN = 4,774.84 - 5,000 = -225.16美元

VAN 為負表示此投資不具盈利性；未來收到的金額的現值不足以抵銷今日的投資。

如何選擇正確的折現率

折現率的選擇至關重要，因為它直接影響 VAN 的結果。這個率不是固定數字，而是投資者的主觀估計。

選擇折現率的準則：

• 機會成本：在風險相似的替代投資中，你可以獲得多少回報？如果專案風險較高，折現率應相應提高。
• 無風險利率：以國債等安全工具的利率作為最低基準，再加上風險溢價。
• 行業平均：調查同行業其他公司使用的折現率，以保持一致性。
• 經驗與直覺：你對市場和專案的了解也能提供價值判斷。

VAN 的重要限制

儘管 VAN 非常有用，但也存在一些限制，投資者應該留意：

儘管如此，VAN 仍被廣泛使用，因為它相對直觀且易於理解，能提供具體的貨幣數字，方便比較不同方案。

理解 TIR 及其重要性

內部報酬率（TIR）是衡量專案在其壽命期間每年產生的回報百分比。它是使得淨現值（NPV）恰好為零的折現率，也就是說，折現後的收入等於初始投資。

以百分比表示，TIR 使得不同規模的專案可以直接比較。如果 TIR 超過某個參考利率（如)銀行利率)），則該專案值得投資。

主要優點：

• 提供相對的獲利指標，便於比較
• 特別適用於現金流規律且可預測的專案
• 有助於比較規模差異較大的投資

TIR 的重要限制

儘管有用，TIR 也有一些限制，使其不能作為唯一的評估標準：

當 VAN 和 TIR 結果相互矛盾時該怎麼辦？

這種情況常見於：

• 現金流波動較大
• 支付時間差異明顯
• 使用的折現率過高或過低

解決策略：

首先，檢查假設：確保折現率能合理反映專案風險。對於現金流不穩定的專案，可能需要調高折現率。其次，進行敏感性分析，調整關鍵變數，觀察結果變化。最後，考慮整體情境：若追求絕對價值最大化，應重視 VAN；若追求資本效率，則偏重 TIR。

在明顯分歧的情況下，通常建議以 VAN 為較可靠的指標，因為它較少依賴再投資假設。

補充工具以做出更明智的決策

除了 VAN 和 TIR，還可以結合以下指標：

• ROI（投資回報率）：以百分比衡量投資的收益
• 回收期（Payback Period）：計算收回初始投資所需的時間
• 獲利指數（Profitability Index）：未來現金流的現值除以投資額
• 加權平均資本成本（WACC）：反映融資的平均成本

如何在多個方案中選擇最佳專案

評估多個機會時：

1. 計算每個方案的 VAN 和 TIR，確保折現率一致
2. 若資金有限，優先選擇 VAN 較高的方案
3. 也可參考 TIR，評估資本效率
4. 確認符合策略目標與風險容忍度
5. 考量時間範圍：某些專案可能不符合你的時間規劃

投資者的最後建議

投資評估不僅僅是數字。除了 VAN 和 TIR，還應考慮：

• 個人短期與長期的財務目標
• 可用預算與其他用途選項
• 風險與波動的容忍度
• 投資組合的多元化需求
• 整體財務狀況與承擔損失的能力

兩個指標都是強大的工具，但並非完美。真正的分析力來自於結合使用，並搭配其他指標與專業判斷，根據每個投資的特定情境做出最適決策。