Coinbase 的「通用交易所」策略遭遇現實考驗——市場需要的不僅僅是產品公告

Coinbase (NASDAQ: COIN) 在12月17日公布了一個雄心勃勃的擴展計劃，推出股票交易、預測市場和永續合約，旨在將自己從一個單一產品的加密貨幣平台轉型為多資產平台。這個提案聽起來很有說服力：多元化收入來源、鎖定更多交易錢包份額，並建立對純粹競爭對手的防禦護城河。然而，股市卻給予冷淡反應——COIN當天下跌3%，收於244美元，這是一個現實檢驗，顯示仍有多少執行風險待克服。

為何市場仍持懷疑態度

立即的阻力來自宏觀經濟：比特幣(BTC)一直在85,000美元左右的2025年底部附近震盪，當最大加密貨幣動搖時，與加密交易量相關的一切都往往跟著波動。對Coinbase來說，這種關係比標題敏感度更深。該公司在其金庫中持有約14,500枚比特幣——全球排名前12名——因此，比特幣走弱不僅會冷卻用戶交易活動和交易所費用，也會降低公司自身資產負債表的價值。換句話說，即使是“成長解鎖”的公告，在基礎資產類別正處於整合階段時，也難以撼動市場。

產品策略合理 (紙上談兵)

擴展到股票、衍生品和預測市場，解決了一個真正的戰略需求：過度依賴單一產品是一個弱點。Coinbase以現貨加密交易建立了品牌，但這個業務具有周期性，且在牛市期間高度依賴散戶熱情。加入股票交易和永續合約，開啟了新的收入渠道，並平衡季節性波動。德意志銀行明確支持這一邏輯，維持“買入”評級，並設定$340 目標價，押注更廣泛的平台架構能推動更好的長期基本面和競爭定位。

但戰場競爭激烈

這裡執行力變得至關重要。Coinbase並非加密衍生品領域的唯一玩家——擁有深厚流動性和成熟用戶基礎的平台已經根深蒂固。除了加密貨幣之外，股票交易和代幣化領域也面臨來自加密原生品牌和成熟金融科技運營商的強大挑戰，他們擁有品牌信任和現有客戶群。這種競爭激烈程度也是為何股價反應較為平淡：市場並非否定策略，而是要求證明採用率、交易量的增長，以及在執行上的純淨，才會重新定價股票。

未來的路徑

Coinbase的挑戰有兩個層面。首先，公司需要在新資產類別的產品整合和用戶啟動上完美執行。其次，也許更重要的是，除非比特幣和更廣泛的加密市場情緒同步復甦，否則股價不太可能重新接近$440 2024年高點(。華爾街並不是在對Coinbase的全球交易所願景說“不”，而是在說“先把數字拿出來，並在此同時修復加密宏觀經濟”。直到比特幣穩定在目前的整合水平之上)並重新向87,700+美元推進，並且Coinbase在新交易領域展現出真正的動能，COIN仍是一個具有巨大潛力但證明尚不完整的故事。