EUR/JPY 2025：隨著收益差縮小，日圓的機會

貨幣戰爭在日本與歐元區之間正改變著外匯市場。在2025年以來，歐元-日圓貨幣對經歷了極端波動，僅四個月內就累積超過八日圓的變動。從年初的161.7 ¥到2月27日的最低155.6 ¥，再到5月1日的164.2 ¥，目前匯價約在163.4 ¥。這種擺動反映出利率動態和全球風險感知的深刻變化。

貨幣政策循環的轉變

日本銀行在一月將基準利率從0.25%提高到0.50%，達到2008年以來的最高點，標誌著轉折點。這一動作並非孤立。隨著東京收緊立場，歐洲央行則通過連續三次降息（(1月30日、3月12日、4月17日)）將存款便利利率從4%降至2.25%。歐元區因經濟放緩和通膨下降而冷卻，這些降息得到了合理化。同時，日銀預計夏季將利率升至0.75%，秋季達到1%。

這種政策分歧是理解短期和中期日圓走向的最重要結構性因素。日本的收益率曲線明確預期利率上升，而歐洲投資者則面臨相反的動態。

當恐懼主導：日圓作為避險資產

2月美國宣布徵收關稅(對進口商品徵收10%的普遍稅率，對歐盟商品額外徵收20%)，引發避險情緒。EUR/JPY一度跌至155.6 ¥。這種行為並非巧合。作為全球最大債權國且不依賴外部資金流，日本在動盪時提供信心。此外，還有一個強大的結構性機制：許多投資者以低成本日圓融資，購買其他貨幣的高收益資產。當市場緊張時，這些貸款迅速被清算，造成日圓需求激增。

日本外匯市場也是亞洲最具流動性的市場，允許大量買入而不會引起過度的價格波動。因此，在地緣政治或金融危機時，日圓幾乎總是資金恐慌的首選。

中國刺激與風險偏好回升

五月，北京通過將七天回購利率降至1.40%並提高銀行可貸出準備金率來注入流動性。這一刺激措施振興了亞洲股市，並重新激發了對高收益資產的需求。投資者停止大規模買入日圓，導致貨幣走弱，5月1日EUR/JPY飆升至164.2 ¥。教訓很明確：當恐懼退去、市場恢復信心時，歐元(高收益資產)與日圓之間的利差再次變得具有吸引力。

技術分析：上升動能的耗盡信號

日線圖顯示EUR/JPY高於其主要移動平均線(約161 ¥)，確認自三月以來的上升趨勢。然而，近期的K線體積較窄，並聚集在布林帶上軸附近(最高164.0 ¥；平均線162.5 ¥)，顯示買盤動能正在減弱。

14期相對強弱指數(RSI)位於56，前一週曾觸及67。這一從超買區域回落的趨勢，加上與5月1日高點的背離，暗示短期內可能出現修正。布林帶自三月以來已大幅收窄，這是典型的前兆，當範圍再次擴大時，可能會出現劇烈波動。

支撐位在162.5 ¥(布林帶中軸)、161 ¥(與移動平均線重合)，以及159.8-160 ¥作為較弱的支撐。主要阻力仍在164.2 ¥；明確收於此之上，則有望向166-168 ¥推進。

年底預測展望

金融機構提供的預測範圍多樣但趨向一致：

這些預測反映不同的方法：部分頻道計算月度範圍，另一些則根據算法提供全年範圍，還有些則公布年底的具體預測。重要的是，幾乎所有預測都將2025年底的匯價定位在160至173 ¥之間。

基本情境：EUR/JPY約在162 ¥

我們的分析認為，貨幣對將在較寬的範圍內波動，但年底前略偏下行。當市場平靜、風險偏好回升時，歐元應能在165 ¥以上找到阻力。當出現震盪——如美國高通膨數據、新的關稅措施或股市修正——日圓將恢復避險角色，推動貨幣對向158-160 ¥區間。

基本情境預測2025年底EUR/JPY約在162 ¥，若日銀確認升息循環將在2026年持續，則偏向較強的日圓。

實務策略：如何布局

短期(3-6個月)： 自年初以來，貨幣對在160-170 ¥的通道內波動。每當接近165-170 ¥時，合理的操作是賣出歐元、買入日圓，目標在162 ¥，止損設在171 ¥。在日銀會議前後，市場常出現1-2日圓的快速擺動，活躍交易者可利用期貨或期權結構來操作。

中期(2025年底)： 預測範圍集中在160-170 ¥。謹慎策略是分批累積日圓，每次貨幣對突破163-164 ¥時買入，平均成本，降低風險。需要對歐元流動性進行對沖者，可考慮遠期合約或存款，成本隨利差縮小而降低。

獲利了結： 若匯價在夏季和秋季預計的日銀升息後接近160-162 ¥，建議部分獲利，保留部分作為對地緣政治動盪的防禦，因為歷史上這些事件偏好日圓。

風險監控

若日銀意外暫停升息，若歐洲核心通膨意外回升阻礙歐央行降息，或股市持續反彈回補carry trade，可能推動貨幣對向範圍上限移動。

新一輪美歐關稅談判將激發避險日圓，推動EUR/JPY向158-160 ¥；反之，任何緩和跡象都可能使匯價反彈至167-168 ¥。設置明確止損並在每次央行會議後調整敞口仍是關鍵。

歷史背景：兩個世紀的EUR/JPY

自1999年以來，這個貨幣對一直反映日圓的危機避險角色與歐元的挑戰。在2008年，日圓作為避險資產升值，而歐元則因歐元區不穩定而貶值。隨後十年，歐元逐步升值，得益於歐洲經濟復甦和日本央行的擴張政策。如今，隨著日銀升息和歐洲央行降息，貨幣對再次在160-165 ¥之間波動，反映出一個逐漸恢復避險角色的日圓與受到經濟放緩壓力的歐元之間的角力。

結論：循環轉變是真實的

2025年底的預測範圍集中在158-170 ¥，反映市場已經開始接受貨幣循環的轉變。利差，曾一度接近兩個百分點，現在將縮小到一點多，削弱了用低利率日圓融資買入高價歐元的傳統誘因。

結構性偏差首次在近二十年來轉向日圓。Carry trade策略——借入低利率貨幣再投資於高收益貨幣——不再是單向的路徑。這一現實暗示，貨幣對在剩餘的年份中可能呈現逐步下行的趨勢。

在歐元-日圓仍在160到170 ¥之間震盪時，現在是逢165-170 ¥反彈買入日圓的好時機，目標在160-162 ¥，止損設在171 ¥。建構合理預期的日圓多頭頭寸的窗口已經打開。