融資斷頭會怎樣？一個200億美金的血淚教訓

2天虧掉200億——融資斷頭的極端案例

2021年3月，華爾街被一則新聞震撼了。私募基金經理人Bill Hwang在短短48小時內虧損200億美金，成為現代金融史上虧錢速度最快的人。這不是市場波動導致的自然虧損，而是一場由融資斷頭引發的連鎖災難。

Hwang的投資策略很簡單：選擇看好的公司，用大量槓桿放大收益。這套方法曾讓他的資產在10年內從2.2億美金暴漲至200億美金。但當黑天鵝出現時，槓桿不再是放大器，而是催化劑。

什麼是融資斷頭？本質上是什麼發生了

融資是股市裡很常見的工具。你只需要出資本的4成，券商就會借你6成的資金，讓你用10成的力量去買股票。聽起來很划算，但前提是股票要漲。

舉個例子：蘋果股票150美金一股，你只有50美金，券商借100美金給你。股票漲到160美金時，你賣掉賺19%，遠高於實際漲幅6.7%。但如果股票跌到78美金呢？

這時候，券商開始擔心借出去的100美金拿不回來，所以會要求你補足保證金。在台股市場，通常會設定一個「融資維持率」的門檻。初始股價100元時，維持率是167%（100÷60）。當維持率跌到130%以下，也就是股價跌到78元時，券商就會發出追繳通知。

如果你在規定時間內沒有補足保證金，券商不會等你，他們會直接把你的股票拿去賣掉——這就叫強制平倉，也就是融資斷頭或爆倉。

融資斷頭會怎樣？連鎖反應的恐怖之處

單個投資人的斷頭可能不起眼，但當市場上同時發生大規模斷頭時，問題就來了。

第一重衝擊：股價陷入死螺旋下跌

一般投資人看到股票下跌會猶豫，反覆思考是否要認賠。但券商不會猶豫。他們只想快速回收借出去的錢，所以通常會以市價直接拋售，不會試圖掛高價位。

當融資斷頭的拋售單湧入，股價會快速下跌。更可怕的是，這會觸發連鎖斷頭——其他也在融資的投資人看到股價下跌，維持率也跌破130%，又會有新一輪的強制平倉。股價越跌，斷頭越多；斷頭越多，股價越跌。這就是所謂的「斷頭潮」。

Bill Hwang的例子中，他持有的股票數量巨大。當他的持股面臨強制平倉時，拋售量遠超市場承接能力，不只他自己的股票被砸跌，連帶著市場上其他融資戶也開始被迫斷頭，形成了一波又一波的下跌。甚至他持有的一些本來沒有波動的優質股票，也被迫被券商平倉以維持保證金比例，進一步惡化了整個局面。

第二重衝擊：股票籌碼分散，後市堪憂

斷頭後的股票會流向許多散戶手中。這些散戶通常是短期投機者，股價一有波動就會買賣。這樣的特性讓大資金不願進場，因為他們知道市場缺乏穩定性。

原本由公司經營團隊、退休基金、保險公司等「穩定籌碼」組成的股票結構，瞬間被打散。復甦需要時間，往往要等到公司發布重大利好消息才能重新吸引大資金進場。

如何正確使用融資，而不會淪為斷頭犧牲品

融資本身不是魔鬼，關鍵在於怎麼用。

1. 選擇流通性充足的股票

Bill Hwang的教訓告訴我們，融資買股一定要選擇市值足夠大、流通性充足的標的。如果持股數量巨大到足以撼動股價，那就別碰。這樣才能避免自己的平倉行為反過來砸崩股價。

2. 考慮成本與收益的平衡

融資需要支付利息。如果你選的是一檔每年配息與融資利息成本差不多的股票，那根本沒有投資意義。一定要確保預期收益能明顯超過融資成本。

3. 在壓力區與支撐區設定停利停損

股價經常在所謂的「壓力區」與「支撐區」內反覆盤整。如果融資買進的股票漲到壓力區卻無法突破，很可能會陷入長期盤整。在這段時間內，你每天都在支付利息卻沒有盈利。最聰明的做法是在壓力區無法突破時直接停利出場。

反之，如果股票跌破支撐區，短期內要漲回來並不容易，應該直接停損，而不是期待反彈。

4. 分批布局而非一次梭哈

融資的正確用途是進行分批購買。假設你看好某檔股票但資金有限，可以用融資幫助你更快速地分批建倉。如果後續股價下跌，你還有資金能再次分批買入拉低成本，這才是融資的正確應用。

結論

槓桿是把雙面刃。用得好，它能加速財富累積；用不好，它會加速虧損甚至一夜清零。融資斷頭最可怕的不只是個人虧損，還會引發市場連鎖反應，傷害無辜投資者。

投資前務必充分評估風險，有紀律地執行操作計畫，才能在股市長期生存和獲利。