穩定幣狂賺、加密貨幣分化！頂級創投揭 2025 贏家清單

經過一年的監管變革和市場表現不均衡之後，加密貨幣投資者正在重新評估 2025 年的價值累積方向。穩定幣公司、Robinhood 等現有企業以及預測市場是今年表現最佳的領域。相反，Terraform Labs 聯合創辦人 Do Kwon 和拜登時代的 SEC 成為最大輸家，揭示了加密貨幣產業在政策轉向後的估值重構邏輯。

穩定幣從邊緣走向舞台中央

Pantera Capital 合夥人 Mason Nystrom、Hash3 聯合創始人 Hootie Rashidifard 和 Variant 合夥人 Alana Levin 在最近播客中，針對 2025 加密貨幣市場表現進行討論。Hash3 的 Rashidifard 直言，穩定幣是 2025 年最明顯的贏家，交易量和發行方獲利能力都實現了快速增長。他特別強調「Tether 是全球人均盈利最高的公司」，這個驚人的結論顛覆了許多人對加密貨幣商業模式的認知。

穩定幣發行商透過持有美國國債等生息資產作為儲備，在幾乎零成本的情況下賺取利息收入，Tether 2024 年利潤估計超過 100 億美元。

更重要的是市場認知的轉變。Rashidifard 回憶道：「在 2022-2023 年，沒有人會把他們基於穩定幣的項目吹捧成投資組合中最酷的項目，而現在人們會說，‘哇，這真是一個非常有吸引力且有趣的業務’，這不僅是因為它能產生收入，更是因為它確實為一些最終用戶提供了價值。」這種敘事轉變反映了加密貨幣產業從投機炒作轉向實用價值的成熟過程。

7 月通過的《GENIUS 法案》為美國的穩定幣發行、儲備和監管建立了聯邦框架，這為穩定幣的主流化鋪平了道路。當監管不確定性消除後,穩定幣不再是灰色地帶的產物,而是受監管的金融工具。這種轉變吸引了傳統金融機構進入市場,PayPal、Visa 等巨頭已經推出或計畫推出自己的穩定幣產品,預示著這個賽道將在 2025 年迎來爆發式增長。

現有企業在監管明朗後的逆襲

Pantera 的 Nystrom 認為,現有企業在監管環境明朗化後及時採取行動,成為最大受益者。他以 Robinhood 為例,指出該公司近年來對加密貨幣持謹慎態度,但在 2025 年採取了更積極的行動。隨著 SEC 主席 Gary Gensler 離任和加密貨幣友好政策的推進,Robinhood 迅速擴大加密貨幣產品線,甚至開始支持更多山寨幣交易。

Nystrom 補充說,隨著監管環境逐漸明朗,現有企業「在把握市場走向方面做得非常出色」。這些擁有龐大用戶基礎和合規框架的傳統金融科技公司,在政策轉向後能夠快速啟動加密貨幣業務,而無需像純加密貨幣新創公司那樣從零建立信任和合規體系。這種優勢使得 Coinbase、Robinhood 等現有企業在 2025 年的市值增長遠超純加密貨幣原生項目。

2025 年加密貨幣贏家的三大特徵

監管合規先行：擁有完整的法律框架和許可證,能在政策放寬時快速擴張

實際用例驅動：穩定幣和預測市場提供真實的終端用戶價值,而非純粹投機

跨界資源整合：傳統金融與加密貨幣的混合模式獲得最佳風險報酬比

預測市場估值飆升 10 倍的啟示

Variant 的 Levin 強調,預測市場是 2025 年成長最快的領域之一。Kalshi 和 Polymarket 等平台已經消除了先前人們對虛假交易和僅針對選舉活動的疑慮。她指出:「我認為一年前 Kalshi 和 Polymarket 的估值都不到 10 億美元,而今年洲際交易所向 Polymarket 投資了 20 億美元,這簡直令人難以置信。」

預測市場的成功揭示了加密貨幣產業價值累積的新邏輯。與傳統加密貨幣項目依賴代幣價格升值不同,Polymarket 透過交易手續費和數據服務實現盈利,這種商業模式更容易被傳統投資者理解和接受。當洲際交易所這樣的傳統金融巨頭願意以 20 億美元估值投資時,意味著預測市場已經跨越了「加密貨幣實驗」的階段,成為主流金融基礎設施的一部分。

拜登時代 SEC 的失敗遺產

創投高層也毫不留情地指出了 2025 年的明顯輸家。Rashidifard 認為「拜登時代」的美國證券交易委員會是一個更廣泛的製度性輸家,多年的積極執法並沒有帶來太多持久的好處。他將那段時期描述為「出於毫無道理的政治原因而充滿敵意」,並表示這種敵意迫使創始人將資金轉移到海外。

Gary Gensler 主導的 SEC 在 2022 至 2024 年間對 Coinbase、Ripple Labs、Binance 等主要加密貨幣企業發起了大量執法行動,但這些案件大多數要麼和解要麼被法院駁回,並未建立明確的監管框架。相反,這種「透過執法進行監管」的策略造成了法律不確定性,阻礙了美國加密貨幣產業的發展,將創新和資本推向新加坡、阿聯酋等對加密貨幣友好的司法管轄區。

Levin 特別指出 Terraform Labs 聯合創辦人 Do Kwon 是這起事件中最具代表性的個人失敗者。Do Kwon 於 12 月 11 日被判處 15 年監禁,此前他承認犯有與 Terra 公司倒閉相關的電信詐欺和共謀罪。Terra 公司的倒閉導致 2022 年加密貨幣市場市值蒸發約 400 億美元,成為加密貨幣歷史上最慘痛的崩盤事件之一。