全球咖啡供應激增：是什麼推動價格下跌

咖啡期貨在星期五受到打擊，市場參與者消化全球產量創紀錄的預期。3月阿拉比卡咖啡合約下跌1.83%，而1月羅布斯塔咖啡則下滑2.00%，羅布斯塔創下2.5個月以來的新低。賣壓源自主要產區供應動態的根本性轉變。

產量預測描繪多頭前景

巴西的作物預測機構Conab剛剛提高該國2025年產量預估至5654萬袋，比9月預測的5520萬袋增加2.4%。但這只是故事的一部分。美國農業部的外國農業服務局描繪出更為宏觀的全球圖景，預計2025/26年度全球咖啡產量將達到創紀錄的1.7868億袋，同比增長2.5%。在這個總量中，羅布斯塔產量預計激增7.9%，達到8165.8萬袋，而阿拉比卡則面臨略微的逆風，預計下降1.7%，至9702.2萬袋。

越南，全球主要的羅布斯塔生產國，正大幅增加產量。該國11月咖啡出口同比激增39%，達到8.8萬公噸，而1月至11月的累計出貨量也攀升14.8%，達到139.8萬公噸。展望未來，越南2025/26年度的綠咖啡產量預計將上升6.9%，達到3100萬袋，創下四年來的新高。越南咖啡與可可協會甚至建議，如果天氣配合，產量可能比去年多10%。

混合信號：支撐點何在

供應的海嘯並非完全沒有爭議。阿拉比卡在巴西11月出口數據中找到一些支撐：綠咖啡出貨同比下降27%，至330萬袋，顯示短期供應仍較緊張，儘管產量預測較大。氣象數據也提供了一些安慰——巴西最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯在12月5日當週只降雨11毫米，僅為歷史平均的17%，這可能會在生長季節來臨時對植物造成壓力。

庫存水平呈現細膩的畫面。ICE阿拉比卡咖啡庫存在11月20日降至1.75年來的最低點——398,645袋，但上週五已回升至426,523袋。ICE羅布斯塔庫存在週三達到11.5個月來的最低點——4,012手，顯示即使全球產能擴張，交易所層面的供應仍較緊張。

需求端顯示疲軟

美國咖啡買家一直較為謹慎。8月至10月，美國從巴西的咖啡購買量——在關稅較高期間——同比暴跌52%，至983,970袋。雖然這些關稅已經放寬，但美國咖啡庫存仍然受限，限制了即時的購買意願。國際需求也顯得謹慎：國際咖啡組織報告，當前市場年度（(10月至9月)）全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658億袋。

政策阻力增加複雜性

一個監管突發事件增添了看空的色彩。歐洲議會於11月26日批准將歐盟森林砍伐規範（(EUDR)）延後一年，允許繼續從非洲、印尼和南美的森林砍伐地區進口咖啡和其他商品。這一暫緩措施有效打開了可能受到限制的供應渠道，可能會向歐盟市場注入額外的供應量。

總結

咖啡價格面臨來自阿拉比卡和羅布斯塔兩種變種預期供應充裕的結構性壓力。雖然現貨市場的緊張和天氣挑戰提供短期支撐，但全球產量的走向以及森林砍伐規範的延遲，將使價格在短中期內偏向疲軟。監控綠咖啡價格趨勢的交易者應密切關注巴西降雨情況和越南出口動向——這些因素可能決定支撐水平是否能維持或進一步下行。