敵意收購風波：派拉蒙積極行動如何重塑娛樂並購格局

了解敵意收購的玩法

當我們談到在派拉蒙最近動作中的敵意意義時，我們基本上是在指對已達成協議的直接挑戰。就在Netflix (NASDAQ: NFLX)用其價值827億美元的收購華納兄弟探索公司 (NASDAQ: WBD)，震撼產業幾天後，派拉蒙天瀾 (NASDAQ: PSKY) 發起了一個意想不到的反擊——一個$108 十億美元的全現金要約，針對整個WBD公司，直接向股東提出，繞過已經支持Netflix提案的董事會。

敵意收購的意義變得清楚：這是派拉蒙逼迫股東重新考慮，提供$30 每股現金，繞過傳統談判渠道，挑戰管理層的決策。

交易架構：實際上的選擇是什麼

讓我們拆解競爭的提議，了解WBD股東實際上在選擇什麼：

Netflix的提議：

• 價格：每股27.75美元，結構性交易($23.25現金 + 4.50美元Netflix股票)
• 範圍：收購華納兄弟影業、HBO和HBO Max
• 企業價值：約$72 十億美元的股權價值($82.7億美元（含債務）
• 其他：WBD的全球網絡)Discovery+、CNN、TNT、Food Network(將被分拆為一個獨立且高槓桿的實體

派拉蒙的反提議：

• 價格：)每股，全部現金
• 範圍：收購整個公司
• 企業價值：1084億美元（含債務）
• 其他：一切保持整合在同一體系下

改變一切的監管問題

事情變得複雜的地方在於。Netflix的交易面臨重大監管障礙——像Netflix這樣的市場主導公司收購如此多內容和分銷權力，未必能獲得批准。如果監管機構阻擋Netflix的交易，他們將支付WBD58億美元的終止費用，而WBD如果退出，則需支付Netflix28億美元。

而派拉蒙則沒有同樣的監管風險。作為一個傳統的影業與有線電視混合公司，它缺乏Netflix在全球串流的主導地位，使得派拉蒙與WBD的結合對反壟斷監管者來說可能更具吸引力。

市場影響：贏家與輸家實時變化

WBD股東目前明顯是贏家。 自Netflix宣布以來，股價持續上升，現在他們正受到更好的提議的吸引。但這種優勢伴隨著風險：如果監管機構阻止Netflix的交易，兩個提議都可能消失，股東將持有一隻被打壓的WBD股票和一個陷入困境的全球網絡子公司。

對於派拉蒙來說，這次公開出價是一場經過計算的賭注。公開提出要約不需花費任何成本，而且有充分理由認為股東可能更偏好它而非Netflix的交易。畢竟，WBD的股東將獲得更高的即時價值，並且不會像派拉蒙指出的那樣，持有一個“規模不足且槓桿過高的子公司”。

對Netflix來說，這場敵意挑戰大大增加了局勢的複雜性。即使WBD董事會堅持支持Netflix，競爭性出價的出現也會引起對整個交易的審查。好萊塢的員工已經反對Netflix的計劃，擔心裁員和對院線發行的威脅。一場激烈的競價戰可能迫使Netflix大幅提高出價。