Energy Fuels的鈾價飆升與稀土雄心相遇：在176%的漲幅下，UUUU值得買入嗎？

這次引起大家注意的反彈

在過去六個月中，Energy Fuels (UUUU) 已飆升176%，大幅超越同行和主要指數。非鐵金屬礦業板塊漲幅為30.5%，基本材料板塊為12.3%，標普500指數為17.3%，UUUU則是全場焦點。即使在鈾礦業圈內——Centrus Energy (LEU)、Uranium Energy (UEC) 和 Cameco (CCJ) 也都表現亮眼——UUUU依然是其中的明星。現在的問題是，這股動能是否反映了真正的基本面，還是僅僅是等待修正的投機高點。

第三季展現希望，但獲利仍難以捉摸

2025年第三季營收激增至1770萬美元，同比大增337.6%。推動因素無疑是：鈾的銷售量。Energy Fuels以每磅72.38美元的平均價格銷售了24萬磅鈾——較去年同期的5萬磅大幅增加——產生了1737萬美元的鈾收入。

然而，故事變得複雜。營收成本激增592%，達到1278萬美元，反映出產量增加與每磅生產成本上升的雙重影響。勘探、開發與行政費用也同步上升。最終結果是？Energy Fuels每股虧損0.07美元，與去年同期相同，儘管營收是三倍成長。這凸顯一個關鍵現實：龐大的營收增長尚未轉化為底線的獲利。

Pinyon Plain的優勢與產能擴張

產量亮點在於Pinyon Plain，該礦的鈾品位平均為1.27%，有望成為美國歷史上品位最高的鈾礦。第三季期間，公司在Pinyon Plain、La Sal和Pandora三個礦區合計開採了465,000磅鈾。

值得注意的是，Pinyon Plain僅垂直開採了25%的資源。該礦具有豐富的勘探潛力，意味著目前的儲量可能大大低估長期產能。

2025年，Energy Fuels預計開採87.5萬至143.5萬磅鈾，並處理最多100萬磅。公司預計今年銷售35萬磅，2026年則在現有長期合約下銷售62萬至88萬磅——若價格飆升，現貨銷售還有額外空間。

成本結構將變得具有競爭力

2025年第四季將是轉折點。隨著公司擴大Pinyon Plain的鈾礦石處理，預計加權平均鈾生產成本將大幅下降至每磅23美元$30 左右——這是全球最低的礦鈾成本之一。2025年剩餘時間的現貨銷售成本預計在每磅50美元$55 左右。到2026年第一季，目標成本為每磅30美元$40 左右。

這個趨勢非常重要。在穩定或上升的鈾價環境下，較低的成本可能使UUUU在12-18個月內由虧轉盈。

稀土元素：策略性變數

除了鈾之外，Energy Fuels也在推進關鍵稀土的產能。8月，公司在99.9%純度下生產了第一公斤釹氧化物，超越商業標準。年底前，預計提供高純度的銥釹氧化物樣品。

公司計劃在White Mesa Mill建設商業規模的釹、銥和釹合金材料(分離能力，目標在2026年第四季達到運營。值得一提的是，韓國POSCO國際成功將Energy Fuels的釹-釺氧化物轉化為符合電動車馬達規格的商用永磁體——證明這並非空中樓閣。

Energy Fuels也已獲得澳洲Donald項目稀土事業的最終政府批准，並獲得有條件的出口融資支持。

資產負債表：罕見的優勢

Energy Fuels在第三季結束時擁有2.985億美元的營運資金，且無任何債務——在鈾和稀土礦業公司中實屬罕見的優勢。現金及等價物為)百萬美元；可交易證券則額外持有1.413億美元。

作為比較：Cameco的負債比率為0.13，Centrus Energy則為0.77。無債務的狀況讓Energy Fuels擁有策略彈性，能應對商品價格波動並加快開發進度。

估值提醒：需謹慎

此時此刻，熱情須有所節制。Energy Fuels的未來市銷比為42.60倍，遠高於行業平均的3.87倍。Centrus Energy $94 9.86X( 和Cameco )15.88X(看起來便宜得多。甚至Uranium Energy的70.98倍市銷比也顯示整個行業都被預期有重大未來成長。

Zacks的價值評分為F，證明UUUU目前的估值已經過度膨脹。

盈利預估下調

2025年盈利預估為每股虧損0.35美元——比2024年的虧損0.28美元更為嚴重。2026年分析師預測虧損0.06美元/股。這兩個預估都已經被下調，顯示分析師對股價的樂觀情緒有所保留。

長期動能仍在

鈾與稀土需求的結構性支撐不容忽視。美國努力降低對中國供應鏈的依賴、關鍵礦物在清潔能源中的戰略地位，以及2025年鈾被列入USGS關鍵礦物名單，都支持長期需求。

Energy Fuels的White Mesa Mill——美國唯一將釹鐿礦轉化為分離稀土材料的設施——提供了競爭優勢。擴產計畫目標年產4到6百萬磅鈾，使公司處於兩大趨勢的交匯點。

投資結論

Energy Fuels展現出一個由堅實資產負債表、成熟的稀土能力與逐步擴大的鈾產能支撐的長期論點。然而，目前的估值已反映大量樂觀預期，且盈利最早也要到2026年底才能實現。

對現有股東來說，基本面支持持有。對新進投資者而言，等待回調或更明確的成本管理證明，或許能帶來更佳的風險/報酬比。該股目前的Zacks評級為#3)持有(，反映此平衡觀點。

上行空間是真實的——但如果鈾價下跌或稀土商業化延遲，風險也同樣存在。