當創始人加碼：為過去的錯誤感到感激，並對明天的贏家充滿信心

感恩節的教訓：大多數投資者從未學會的事

當我回顧自己的投資旅程時，我深感感激一件意想不到的事：我最昂貴的錯誤。它們證明了自己是我最好的老師。有一句經常被歸於沃倫·巴菲特的名言完美地捕捉了這點：「從錯誤中學習是好事，從別人的錯誤中學習更好。」但事實是，有些教訓在成為自己的錯誤時，會更深刻。

今天，我想分享兩個投資故事，完美展現了這點。一個教我什麼不能做，另一個則在告訴我該做什麼。而它們之間的橋樑揭示了一個原則，將長期財富建設者與永遠追逐市場的投機者區分開來。

改變一切的電信公司：我對亞馬遜的誤判

倒回到2014年。我正身為亞馬遜(NASDAQ: AMZN)的股東，信心滿滿。那時股價在短短幾年內幾乎翻了三倍——這種漲幅讓年輕投資者感覺自己無敵，就像在玩「房子錢」而非真正的資本。

然後，Fire Phone 出現了。

當亞馬遜在2014年6月宣布這款裝置時，我的反應是立刻且本能的：這是個糟糕的點子。邏輯看似無懈可擊——如果這個產品失敗，為什麼還要持有股票？於是我賣出了。

這裡我的分析正好一半正確，一半錯誤。

Fire Phone 確實是一個災難性的失敗。我準確預測了這點。但我對亞馬遜本身卻大錯特錯。雖然這款裝置失敗了，亞馬遜卻成為了14倍的巨人。公司擴展到雲端運算(AWS)、零售收購(Whole Foods)、廣告基礎設施，以及會員生態系統(Prime)，這些都徹底改變了全球經濟。

真正的錯誤不是我對產品的判斷，而是我對三個關鍵原則的盲點：

第一，由創始人領導的公司值得相信。傑夫·貝佐斯通過十年的長期思考贏得了這份信任。

第二，創新需要允許失敗。害怕每一場戰役都輸掉的公司，最終會輸掉整場戰爭。

第三，短期的產品失敗幾乎無法反映長期的商業走向。

快轉到2023年：測試我的教訓

我在2023年初以重新的信念買入TransMedics Group(NASDAQ: TMDX)。該公司的器官護理系統(OCS)代表了一個真正的突破：在運輸過程中保持捐贈器官的活體狀態，而非依賴冰冷存儲。可觸及的市場巨大，創始人領導的願景也看得一清二楚。

早期的獲利感覺良好。然後，在2023年8月，管理層宣布收購Summit Aviation。

我的第一反應是危險的信號。航空公司？資本密集？利潤被破壞？市場也同意——TMDX的股價在接下來的幾個月內腰斬。

這裡亞馬遜的教訓實際上保護了我：我什麼也沒做。

我沒有恐慌性拋售來追回短期利潤，而是給創始人Waleed Hassanein空間去執行。到年底，他的願景逐漸清晰：建立一個全國性的物流網絡，能大幅提升器官利用率和移植成效。

兩年後，數字說話了。

願景的實現

TransMedics的股價已從2023年的低點翻了三倍。營收指標也爆炸性增長：

• 移植營收：最近一季增長32%
• 物流營收：增長35%
• 淨利潤率：17%
• 內部航空利用率：78%的國家器官護理計劃移植

這次航空收購並沒有像預期那樣摧毀利潤——反而略微壓縮了毛利率，同時釋放出超出預期的自由現金流利潤。這是創始人以十年為單位思考的典範，而非只看季度。

管理層現在的目標是在未來幾年內完成超過10,000例移植(由目前水平提升)，並擴展到腎臟捐贈和國際市場，這些都將是現有業務的倍數。

感恩投資者的框架

是的，新的不確定性仍然存在。下一代心肺系統會成功嗎？公司能擴展腎臟捐贈嗎？國際擴張是否現實？這些都不是修辭問題——它們是真實的風險。

但這些問題也正是2004年可以問的問題：AWS、亞馬遜Prime在2006年，或Whole Foods在2017年時都曾如此。每個關鍵時刻，亞馬遜都在面對懷疑時持續創新。

這個原則超越任何單一股票。當一個由創始人領導的公司展現長期思考，執行擴展願景，並在多個業務線上累積價值時，短期波動就變成了背景噪音。感恩的投資者不是為了一個好季度而自我稱讚，而是那些有耐心讓最好的創始人在多個市場週期中證明自己的人。

我持有TransMedics並增加持倉。不是因為它一定會成功——沒有任何股票是一定的。但因為創始人贏得了我對事後的信任、我的錯誤，以及我對所有中間教訓的感激。