## 美國銀行年初至今動能：推動這家銀行巨頭漲幅23%的原因是什麼？

美國銀行（Bank of America）股票迄今為止是2025年表現最強的股票之一，年初至今漲幅達23.1% (YTD)，並延續了2024年30.5%的驚人漲勢。儘管這波漲勢遠遠超越了更廣泛的標普500指數，投資者仍在思考是否還有上漲空間——或者他們是否錯過了這波行情的最佳時機。為了回答這個問題，我們需要深入了解推動BAC動能的真正因素，以及銀行接下來的走向。

## 估值故事：為何美國銀行仍然看起來合理

儘管年初至今表現強勁，美國銀行的12個月滾動市價對有形帳面價比（P/TBV）僅為1.98倍，低於行業平均的3.07倍。這表明市場尚未完全反映該行的成長故事。與JPMorgan的3.17倍估值相比，BAC看起來相對便宜——儘管它的估值仍高於花旗（Citigroup）的1.17倍。

盈利前景進一步支持這一觀點。Zacks共識預估已上調2025年和2026年的每股盈餘（EPS），分別為$3.80和$4.35。這意味著這兩年盈利成長率分別為15.9%和14.5%，與管理層設定的中期年均約12%的成長目標一致。對於一個市值低於同行平均估值、同時實現雙位數盈利擴張的銀行來說，這個布局具有吸引力。

## 四大強勁引擎推動上行

**淨利息收入獲得喘息**

傳統觀點認為較低的利率會傷害銀行。但BAC的情況更為細膩。儘管聯準會的降息——將利率降至3.75%-4.00%，且預期未來還會再降25個基點——會在短期內壓力淨利息收入，管理層看到了一線希望。隨著現有貸款重新定價上升，新存款以較低利率進入，銀行實際上受益於滯後效應。固定利率資產的重新定價，加上貸款和存款餘額的增加，應該能抵消部分逆風。

管理層預計2026年淨利息收入（NII）將年增5-7%。貸款和存款預計分別以5%和4%的複合年增長率成長。作為比較，JPMorgan預估2025年NII為958億美元，較去年同期增長3%，而花旗預計除市場外的NII增長5.5% (up 3% year-over-year)。隨著低利率環境下的貸款需求回升以及監管資本要求放寬，BAC有望擴展其核心貸款業務。

**網絡擴展與數位創新相結合**

美國銀行在全國擁有3,650個金融中心——而且並未止步。自2019年以來，該行已新開300家分行並翻新超過100家。更重要的是，管理層的擴展策略奏效：自2014年以來，BAC已進入18個新市場，並計劃到2028年前再開設六個新市場。這些擴展已經帶來了170個新金融中心和(十億美元的新增存款。

這一策略的意義在於結合實體據點與數位能力。即使在一個所謂的無現金世界中，客戶仍然重視本地、值得信賴的顧問。這種混合策略為BAC在吸引核心存款和深化客戶關係方面建立了競爭優勢——在降息環境中尤為重要。該行每年在科技，包括人工智慧和自動化方面投資超過)十億美元，以提升這一體驗。

**投資銀行業務正反彈**

BAC的投資銀行（IB）業務在2022-2023年交易活動萎縮時受到重創。但2024年出現轉折點，2025年前九個月展現出穩健動能。儘管新關稅政策的推行曾一度冷卻市場情緒，但隨著經濟政策逐漸明朗，交易活動已重新獲得動力。許多延遲的交易現正推進。

管理層預計中期內投資銀行手續費的複合年增長率將達到中單位數，並在市場份額上取得50-100個基點的提升。到2025年第三季度，BAC已經取得了136個基點的市場份額增長。推動這一增長的引擎包括：人工智慧驅動的洞察、擴展的中型企業覆蓋範圍，以及包括私募信貸和替代投資在內的整體資本解決方案——這些都依托於該行在87個司法管轄區的布局。

**堅實的資產負債表與資本回報**

美國銀行通過了今年的聯準會壓力測試，並將股息提高8%至每股28美分。過去五年內，該行已五次增加股息，年化增長率為8.83%。此外，BAC宣布了一項新的$18 十億美元的股票回購授權，計劃每季度回購45億美元的股票。

其底層實力是真實的：截至2025年9月30日，全球平均流動性來源總額達$4 十億美元。該行獲得三大評級機構的投資級信用評級——穆迪（Moody's）為A1，標普（S&P）為A-，惠譽（Fitch）為AA-，且展望均為穩定。

## 風險點：信用品質的擔憂

並非一切都一帆風順。美國銀行的資產質量指標一直在惡化。2022年，貸款損失準備金激增115.4%；2023年為72.8%；2024年為32.5%。淨核銷（Net Charge-offs）在2023年增長74.9%，2024年增長58.8%。這一上升趨勢在2025年前九個月仍在持續。

原因在於：持續的高利率壓力削弱了借款人的信用狀況，加上關稅驅動的通膨帶來額外壓力。儘管BAC管理層仍密切關注信用惡化，但如果經濟狀況惡化，這仍可能成為一個潛在的阻力。

## 結論：為何年初至今的漲幅並不代表已經太遲

美國銀行23.1%的年初至今漲幅看似令人印象深刻，但基本面布局顯示該行仍有上漲空間。是的，盈利預估已經上調，但市場仍以低於其歷史溢價的估值來評價BAC。管理層預計2026年淨利息收入將有5-7%的成長，投資銀行業務逐步回暖，存款擴張，並且資本回報強勁，投資價值依然存在。

真正的催化劑不是年初至今的表現，而是中期的盈利潛力。在目前的估值水平下，BAC為尋求投資於系統重要性銀行、擁有多重成長動能和股東友好資本配置政策的投資者提供了具有吸引力的風險/回報比。Zacks目前將美國銀行評為#2$40 買入$961 。