Block YTD跌28%背后：这家fintech巨头还有机会吗？

Block（XYZ）年初至今股價下跌28.2%，成為同行中的落後者。相比之下，競爭對手Affirm今年漲幅達11.8%，而StoneCo則狂飆86.7%。同期S&P 500也遠超Block的表現。這背後反映了什麼？投資者現在應該入場、持倉還是離場？

外部壓力正在加劇

Block面臨的挑戰不容小覷。首先是宏觀經濟的不確定性。作為一家對消費者支出高度敏感的企業，經濟環境的任何波動都會直接影響其增長軌跡。

其次，支付賽道的競爭白熱化。PayPal仍掌握全球最強的商戶網絡優勢，Apple Pay等錢包應用不斷擴張地盤。在消費金融領域，傳統銀行和新興fintech都在爭奪Block覆蓋的客群。這意味著Cash App要保持增長，必須投入更多的創新和行銷成本。

另一個隱患是比特幣。雖然Bitcoin是Block策略的重要組成部分，但它也帶來了不容忽視的波動風險。

財報數據也印證了市場的擔憂。2025年銷售增長預期僅為0.8%的YTD增速，而EPS預計下滑28.2%。分析師在過去一個月持續下調盈利預期，這是一個危險信號。此外，Block的估值也存在溢價風險——目前12個月遠期P/E為18.33X，明顯高於StoneCo的7.46X。

但增長引擎仍在運轉

不過，事情沒那麼悲觀。Block正透過Square和Cash App兩大平台打造一個完整的生態閉環。

Square端持續發力。毛支付量（GPV）和毛利保持穩健增長，商戶業務表現扎實。公司最近推出了Square AI，幫助賣家用數據驅動的方式優化業務。在英國市場，Square還上線了現金預支計畫，並推出便攜式POS設備Square Handheld，這些舉措有望拉動未來收入增長。

Cash App才是真正的增長引擎。它早已不僅僅是轉帳工具，而是一個綜合金融平台，對年輕的數位化用戶群體特別有吸引力。支付、銀行、電商、比特幣交易——Cash App涵蓋了用戶日常金融需求的方方面面。近期還推出了群組轉帳、先買後付（Afterpay集成）、借貸工具等新功能，以及iPhone上的Tap to Pay功能，讓商戶接受非接觸式支付更加便捷。

數據也支撐了這種樂觀：上週Block公布的黑五和網路一號（BFCM）成績單顯示，美國消費者更傾向於本地消費。這個購物季，Block旗下各平台共處理1.24億筆交易，同比增長10%。這表明業務韌性仍在。

近期的合作夥伴擴張也釋放了積極信號——Blackbird Bakery、Grubhub、Caleres、Purdys Chocolatier等品牌的加入，為Block擴大分銷網絡提供了新的可能性。

現在的選擇

Block面臨的矛盾很清晰：一方面短期估值高企、盈利預期下調；另一方面生態布局完善、用戶基礎穩固、新產品持續釋放活力。

在這種局面下，持倉觀察似乎是更理性的選擇。不必急著追高，但也沒必要割肉離場。Block正在經歷的是從野蠻生長向精細化運營的過渡階段，新增長點正在逐步驗證其商業模式的韌性。給它一些時間，讓市場重新定價這家fintech創新者的真實價值。

目前Block的Zacks評級為#3（持有）。