西非天氣狀況推低可可期貨價格，供應過剩前景影響大

市場下行信號轉變大宗商品動態

可可合約在週一交易時段經歷了重大下跌，ICE紐約3月交割下跌403點 (-6.42%)，倫敦合約下跌321點 (-7.05%)。此次拋售反映出多重看空因素的匯聚，重塑了可可市場格局，從有利的作物條件到全球供應預期的變化。

良好的天氣模式支持作物生長

價格下跌的主要推動力來自西非主要產區天氣條件的改善。象牙海岸和加納的可可農民報告降水均衡，陽光充足，有助於莢果的健康發展。這種天氣有利條件引發了大量多頭平倉，因交易者重新評估供應緊張的假設。

港口數據凸顯了這些條件的影響。象牙海岸約佔全球可可產量的40%，在10月1日至12月14日期間，農民向出口碼頭交付了895,544公噸，較去年同期的894,009公噸僅增長0.2%。儘管增幅有限，但顯示在關鍵的市場推廣期內供應動能得以維持。

供應過剩的說法獲得支持

近期商品組織的評估大幅修正全球供需平衡預測。11月28日，國際可可組織將2024/25年度全球可可剩餘量預估從142,000公噸下調至49,000公噸，同時將產量預測從4.84百萬公噸下調至4.69百萬公噸。瑞銀也跟進，將2025/26年度剩餘預估從11月的328,000公噸降至250,000公噸。

這些修正反映出西非豐收的現實。巧克力製造商Mondelez報告稱，西非的莢果數量比五年平均高出7%，明顯高於上一季的產量。象牙海岸的主要收穫期已經開始，農民對作物品質持樂觀態度。

需求疲軟加劇價格壓力

主要加工區域的消費指標顯示出令人擔憂的趨勢。亞洲可可協會記錄第三季度研磨量同比下降17%，達到183,413公噸，為九年來最低的第三季度數據。歐洲加工廠的第三季度研磨量同比縮減4.8%，至337,353公噸，創下十年來最低水平。北美巧克力糖果銷售在截至9月7日的13週期間較去年同期下降超過21%。

這些消費疲軟的跡象與萬聖節巧克力銷售不佳有關，該活動歷來佔美國年度糖果收入的近18%。

政策調整延長供應期

政策動態也加劇了看空情緒。歐洲議會於11月26日批准延遲一年實施的森林砍伐規範，允許繼續從森林流失地區進口農產品，有效保持供應渠道暢通。特朗普政府於11月14日宣布取消對非國內商品（包括可可）徵收的互惠關稅，並降低巴西的進口關稅，也支持了供應充足的預期。

看漲因素受阻

指數納入提供了一些基本面支撐。自1月起，紐約可可期貨加入彭博商品指數，可能吸引被動資金配置，花旗預計1月初可能購買達$2 十億美元。美國港口監測的ICE倉庫庫存降至九個月最低的1,655,457袋，提供了有限的技術支撐。

然而，尼日利亞的產量限制提供的反向支撐有限。該國可可協會預計2025/26年度產量將較前一年的344,000公噸縮減11%，至305,000公噸，但這個世界第五大產國的供應縮減仍不足以抵消全球的豐收。

市場展望與技術面布局

由多年赤字轉為供過於求的基本面轉變，重塑了交易者的持倉。上週四出現的五周高點似乎已吸引足夠的賣壓，耗盡了短期動能。隨著西非豐收進展順利，全球加工需求疲軟，短期內價格走勢偏向進一步盤整，等待任何反彈催化劑的出現。