多重逆風推動原油和汽油跌至多年來的低點

原油在星期一面臨重大賣壓，1月WTI收盤下跌1.08%，RBOB汽油下跌1.13%。市場整體疲弱的跡象顯而易見，原油價格跌至1.75個月以來的低點，而汽油則達到近五年來的最低水平。這一急劇下跌反映出近期市場情緒轉變的多重看空因素。

需求擔憂推動賣壓

星期一疲弱的主要原因來自中國經濟信號的轉弱。11月工業產出年增率放緩至4.8%，低於預期的5.0%，並較10月的4.9%有所放緩。零售銷售則更為暗淡，僅同比增長1.3%，遠低於預期的2.9%，並創下近三年來的最弱增長。

這些指標顯示全球第二大經濟體的能源消費正在降溫，對原油市場構成重大擔憂。加上股市也在星期一回落，標普500指數跌至兩週低點，顯示投資者對整體經濟走向持謹慎態度。當經濟衰退的擔憂升起時，能源需求通常也會同步收縮。

地緣政治緩解壓低價格

美國與烏克蘭之間的和平談判提供了另一個解釋，說明原油價格的下跌。烏克蘭總統澤連斯基將星期一的會談描述為「非常具有建設性」，提高了近期停火的可能性。雖然地緣政治穩定對社會整體來說是正面，但對油價卻是壞消息。俄烏和解可能促使對俄羅斯能源出口的制裁解除，進而可能使市場充斥更多原油供應。

煉油商將原油轉化為汽油和馏分油的裂解價差（裂解利潤）也縮小至2.25個月來的最低點，這使得煉油商不願積極大量購買原油。同時，浮動儲存庫存較上週增加5.1%，至120.23萬桶，顯示供應充足且煉油需求疲弱。

供應中斷提供有限支撐

儘管市場偏空，但仍有一些因素支撐價格。委內瑞拉的地緣政治緊張局勢仍然升高，上週美國攔截了受制裁的油輪。美國據報正準備進行額外的扣押行動，委內瑞拉的原油出口面臨物流挑戰，航運公司對裝載委內瑞拉貨物變得更加謹慎。

俄羅斯的原油出口能力也收緊。Vortexa 11月中旬的數據顯示，俄羅斯的石油產品運輸量僅為每天170萬桶，為三年多來的最低水平。過去幾個月，烏克蘭的無人機襲擊攻擊了28個俄羅斯煉油廠，對該國的燃料生產和出口基礎設施造成壓力。近期對波羅的海一個碼頭的攻擊以及對Caspian Pipeline Consortium (（運輸哈薩克斯坦每日160萬桶原油）造成的破壞，進一步限制了供應流動。

美國對俄羅斯能源基礎設施和油輪船隊的新制裁持續限制出口量，但這些措施尚不足以抵消需求疲弱的影響。

OPEC+ 維持保守立場

OPEC+於11月30日重申將在2026年第一季度暫停增產，提供了有限的價格支撐。該卡特爾此前宣布12月將增加137,000桶/日的產量，但在暫停生效前採取了謹慎態度。這反映出整個行業對新出現的過剩狀況的認識。

國際能源署預測2026年全球過剩將達到創紀錄的400萬桶/日。OPEC也承認市場動態的轉變，將第三季度的預估由赤字調整為50萬桶/日的過剩，因美國產量超出預期。11月OPEC原油產量下降10,000桶/日，至2909萬桶/日。

美國產量持續強勁

美國原油產量仍接近歷史高點。截止12月5日，產量較上週上升0.3%，達到1385.3萬桶/日，僅略低於11月的紀錄1386.2萬桶/日。EIA將2025年的產量預測從之前的1353萬桶/日上調至1359萬桶/日。

然而，美國活躍的油井數量從2022年的高點大幅下降。截止12月12日當週，油井數為414口，略高於11月底的407口的四年低點。在過去2.5年中，油井數量從2022年12月的五年高點627口大幅下降，預示未來產量仍受限制，儘管目前產出已創新高。

庫存數據呈現出複雜的情況。截止12月5日，原油庫存比五年季節性平均水平低4.3%，汽油儲備低1.8%，馏分油庫存則比季節性標準低7.7%。這表明某些市場段的供應仍然緊張，儘管整體市場疲弱。

需求信號的走弱、地緣政治穩定降低供應擔憂，以及煉油商的謹慎態度，共同營造出一個目前下行風險超過產量限制和庫存抽取帶來的結構性支撐的環境。