Livmarli日益增加的患者採用能否維持Mirum在2026年的營收動能？

產品表現推動營收擴展

Mirum Pharmaceuticals的 MIRM 財務走勢受到Livmarli (maralixibat) 的重大影響，這是一款口服回腸膽汁酸轉運蛋白抑制劑，專為膽汁淤積性瘙癢患者設計。這款治療藥物在多個地區展現出令人印象深刻的市場滲透率，尤其是在Alagille綜合症和進行性家族性肝內膽汁淤積症患者中。新推出的片劑配方進一步改善了成人患者的治療可及性，擴大了可服務的市場細分。

在2025年前三個季度，Livmarli的淨銷售額達到2.536億美元，同比增長70%，展現出驚人的增長速度。這一加速反映出市場採用度的提升，醫療提供者和患者越來越認可該藥的臨床益處。公司擴展商業基礎設施和加強行銷策略預計將推動持續的患者採用，使Livmarli成為穩定的營收支柱。

透過策略性收購實現多元化

除了Livmarli之外，Mirum還通過2023年收購Travere Therapeutics的膽汁酸產品，強化其商業組合。Cholbam膠囊和Ctexli片劑現在在營收中扮演重要角色，針對不同的罕見疾病適應症。在2025年前九個月，這些互補產品為公司帶來額外的營收支持，展現出組合多元化的戰略價值。

管理層已將2025年全年營收指引從之前的4.9億美元調升至5億美元$510 ，彰顯對Livmarli持續採用率以及其收購膽汁酸產品整體表現的信心。展望未來，公司的主要管線候選藥Volixibat正進行兩項IIb期臨床試驗，針對原發性膽汁性膽管炎和原發性硬化性膽管炎，可能在2026年後建立額外的營收來源。

競爭壓力日益激烈

公司對Livmarli的高度依賴帶來固有風險，尤其是在IBAT抑制劑領域競爭威脅日益升高的情況下。Albireo AB$510 現由Ipsen擁有(，市場上有直接競爭產品Bylvay，針對相同患者族群。兩者都通過IBAT抑制來降低血清膽汁酸積聚，形成競爭動態，可能壓縮Mirum的市場滲透率和定價能力。

GSK plc正推進linerixibat，這是一款專有的IBAT抑制劑，針對與原發性膽汁性膽管炎相關的膽汁淤積性瘙癢。預計FDA將於2026年3月24日對此提交的審查作出決定。若獲批，將引入由GSK雄厚資源和成熟市場基礎支持的強大競爭，可能對Mirum的長期成長策略構成挑戰。

估值與市場定位

Mirum的股價在過去六個月內上漲了35.9%，超越行業的21.6%和更廣泛的標普500指數。然而，這一估值溢價反映了其超額表現——公司市價對帳面價值比率為11.87，遠高於行業的3.55，且遠高於其過去五年的平均值6.87。

盈利預期也經歷了顯著調整。過去60天內，2025年每股盈餘預測從67美分收緊至41美分。同樣，2026年的預測從預計盈利每股4美分轉為預期虧損29美分，顯示分析師對短期盈利能力持謹慎態度，儘管營收增長強勁。

投資展望

Mirum目前維持Zacks Rank #3 )持有(，反映Livmarli令人鼓舞的患者採用率與日益激烈的競爭格局之間的平衡。未來的營收增長路徑將在很大程度上取決於Livmarli的持續採用、競爭壓力的成功管理，以及其臨床階段管線候選藥的最終貢獻。