什麼是保護性看跌期權以及它與套牢策略的比較？

持有股票時，對於意外價格下跌的恐懼讓許多投資者夜不能寐。兩種常見的避險技術可以幫助管理這種風險：保護性看跌期權（protective put）和套牢（collar）。了解什麼是保護性看跌期權以及它與套牢的比較，將幫助你為你的投資組合選擇合適的防禦策略。

理解保護性看跌期權策略

從本質上來說，保護性看跌期權是一種簡單的股票持有保險。你購買看跌期權——每100股一份合約——其行使價代表你可以接受的退出水平。如果股票在到期前跌破這個障礙，你仍然保有以預定價格出售的權利，無論市場狀況如何。

其運作機制很簡單：當股票下跌時，下行保護會自動啟動；而如果股票上漲，你仍然擁有全部的上行潛力。這種對稱性吸引許多投資者，讓他們在不犧牲獲利的情況下獲得安心。

然而，這裡有一個權衡點。當你購買保護性看跌期權時，你支付一筆保險費——這筆費用你可能永遠用不到。如果股票上漲或持平，你的期權將到期作廢，那筆保險費就沒了。對於表現強勁的股票來說，這似乎是為安全付出的小代價——但這仍然是一個需要認識的成本。

套牢：一個較低成本的替代方案

套牢結合了兩個持倉：你購買一個(下行保險)的保護性看跌期權，同時賣出一個(上行封頂)的覆蓋性看漲期權。這種雙重結構創造了一個明確的風險區域——在你的看跌期權行使價以下提供保護，在你的看漲期權行使價以上則設置獲利上限。

其吸引力在於經濟性。賣出看漲期權所收取的權利金可以抵銷你為看跌期權支付的部分費用，使套牢的成本遠低於單獨購買保護性看跌期權。對於願意接受股票價格上限的投資者來說，這種成本優勢非常具有吸引力。

權衡之處在於：如果你的股票在到期前大幅上漲超過看漲期權的行使價，你很可能會被指派（被強制賣出），以預定價格出售你的股票。你已經鎖定了利潤，但也意味著你將失去持有該股票的機會。

選擇你的避險策略：保護性看跌期權或套牢？

選擇保護性看跌期權，如果：

• 你對股票有很深的感情，不願意被迫出售
• 你希望擁有無限的上行潛力，並有一個安全底線
• 你對保險費用的高低不太在意

選擇套牢，如果：

• 你願意在合理的利潤水平出售
• 你想降低避險成本
• 你偏好一個明確的風險與回報範圍

保護性看跌期權提供無條件的下行保護和無限的上行潛力——非常適合你絕對想持有的股票。而套牢則為你願意在合適價格退出的持倉提供經濟實惠的保險。兩者的核心目的都是為了防止損失，選擇取決於你對股票的依戀程度以及你對收益上限的容忍度。