2025 年流動再質押：機遇與挑戰並存

再質押浪潮來襲，這些頂級協議值得關注

在加密市場不斷演進的當下，流動再質押（Liquid Restaking）正成為提高資本效率的新寵。與傳統質押相比，這類協議讓用戶在保持資產流動性的同時，還能透過 DeFi 獲取額外收益。

根據最新統計，市場上現已湧現多個主流 restaking 協議，它們的總鎖倉價值（TVL）數十億美元，吸引著越來越多的以太坊質押者參與。

領頭羊：Etherfi 與 EigenLayer

Etherfi 以超過 28 億美元的 TVL 穩居市場之首，其創新之處在於允許用戶質押 ETH 換取 eETH，這種以太坊原生的流動再質押代幣能夠在 DeFi 生態內自由流動。透過與 EigenLayer 的合作，Etherfi 實現了更廣泛的驗證功能，為多個軟件模組提供安全性支持。

EigenLayer 則以超過 15 億美元的 TVL 位列第二，其創新模式允許以太坊質押者將已質押的 ETH 或 LSTs 擴展至其他應用，同時獲得額外獎勵。這種共享安全性的設計不僅強化了整體生態安全，更提升了質押者的資本效率。

快速增長的新秀

Puffer Finance 在短短 13 天內鎖定了 8.5 億美元，成為以太坊第二大流動質押協議，其防削減技術和無許可驗證者設置引得業界矚目。

Renzo Protocol 憑藉超過 10 億美元的 TVL，通過簡化 EigenLayer 流程，為用戶提供了比傳統質押更高的收益。該協議透過自動化策略管理，降低了用戶的操作複雜度。

Kelp DAO 則在推出短短 15 天內吸引超過 10% 的 EigenLayer 存款，其 rsETH 代幣使用者可免費存入 LSTs，獲得多層收益。

專注收益創新的協議

Pendle 專注於收益代幣化，將 LST 拆分為本金代幣（PT）和收益代幣（YT），使投資者能更靈活地管理收益策略。其過去一年漲幅高達 2,076%，反映市場對其創新模式的認可。

Swell 提供 rswETH 代幣，免費支持 LST 存款，同時與 AltLayer 和 Chainlink 等合作推進 Layer-2 創新。

Restake Finance 作為首個模組化流動質押協議，通過 1:1 支持機制和 DAO 治理，確保透明運營，其 RSTK 代幣同時承擔實用和治理功能。

Inception 則透過發行隔離型流動再質押代幣（iLRTs），減少池化風險，提供更精細的策略選擇。

再質押 vs 流動質押 vs 傳統質押

這三種質押方式的演進反映了產業在尋求最大化資本效率的不斷努力：

核心優勢對比：

傳統質押要求用戶鎖定資產，可訪問性受限。流動質押透過 LST 提供即時流動性，允許用戶同時質押並參與 DeFi。流動再質押則進一步突破瓶頸——用戶可在無需解除初始質押的情況下，透過 restaking 機制獲取多重收益流。

什麼是流動再質押？核心機制解析

流動再質押建立在流動質押基礎之上，透過引入一層新的衍生代幣來實現收益複合。

基礎流程如下：

首先，用戶將 PoS 代幣（如 ETH）質押至協議，獲得流動質押代幣（LST），如 stETH 或 eETH。這些 LST 不僅代表原始質押資產，還能在 DeFi 平台上自由交易或借貸。

接著，用戶將這些 LST 存入 restaking 協議，該協議將其部署至 EigenLayer 或類似平台，以支持額外驗證服務。過程中用戶獲得流動再質押代幣（LRT），如 rsETH 或 rswETH。

最後，LRT 持有者同時賺取來自原始質押的獎勵，以及來自 restaking 驗證的額外收益，實現了資本的多層利用。

LST vs LRT 的本質區別：

LST 是質押資產的代幣化形式，提供流動性。LRT 則是 LST 的進一步衍生品，體現了複合投資的理念——它不僅承載原始質押獎勵，更包含來自後續 DeFi 活動的潛在收益增長。

流動再質押的機遇與風險

吸引力所在

流動再質押為投資者帶來三大核心優勢：

資本效率提升 — 相同資本可在多個協議中產生收益，無需拆分資金

收益複合機制 — 支持者同時獲得質押獎勵與 restaking 獎勵

參與門檻降低 — 無需運維驗證節點，降低技術難度

潛在風險需警惕

1. 智能合約風險 — 複雜的協議架構可能隱含漏洞，導致資金損失

2. 削減風險 — 驗證者違規時，質押資產可能被削減

3. 流動性風險 — 市場深度不足可能導致兌現困難或滑價

4. 脫鉤風險 — LRT 與基礎資產可能失去價值對應，特別在市場極端波動時

5. 對手方風險 — restaking 涉及多方協作，任一環節失效都可引發連鎖反應

6. 監管不確定性 — 跨地區監管政策變化可能影響服務可用性

如何選擇合適的 Restaking 協議

在眾多選項中進行決策時，重點應聚焦於：

安全審計 — 優先考慮經過權威機構（如 Code4rena、OpenZeppelin）審計的協議

支持資產範圍 — 確認是否支持您計劃質押的加密貨幣

收益結構對比 — 比較不同協議的 APY、手續費率及複利週期

社群規模與透明度 — 活躍的社群和公開的運營數據能反映協議健康度

風險管理機制 — 查看是否有保險池、應急基金或風險防控措施

總結

流動再質押代表了 DeFi 領域的一次重要演進，它將傳統質押的安全性與現代金融的靈活性相結合。從 Etherfi 的市場領先地位到 Puffer Finance 的快速崛起，再到 Renzo、Kelp DAO 等新興力量，整個 restaking 生態正蓬勃發展。

然而，機遇與風險並存。投資者在追求更高收益之前，務必進行深入研究，充分評估自身風險承受能力，並從小額開始試水，逐步積累經驗。唯有在充分認識機制、審慎權衡風險的前提下，才能在流動再質押的浪潮中把握真正的機遇。