華爾街牛市的勇敢之舉：為何以太坊正重演比特幣2017年的突破時刻

當Tom Lee在2024年6月底推出Bitmine時，少有人預料到其影響。不到一個月，這家新成立的以太坊庫存公司已累積了83.3萬ETH——幾乎佔總供應的1%——使其成為全球最大的公開交易以太坊持有者。如今，ETH交易價格接近$2.93K，這一策略看起來非常有遠見。但Lee的願景遠超當前的價格走勢；他相信以太坊正在重演2017年比特幣爆炸前的階段。

策略性押注：為何選擇以太坊而非比特幣？

這與MicroStrategy的比特幣策略的類比是有意為之。當Michael Saylor的公司在2020年8月以每股約$13 美元開始積累比特幣時，很少有人理解這個機會的巨大規模。比特幣隨後飆升至$120,000——僅資產持倉就帶來了30倍的回報，股價的複利增長進一步放大了收益。Lee正用相同的策略來操作以太坊，但以12倍的速度加快。

這很重要，因為華爾街與以太坊的關係已經徹底改變。與主要作為數字黃金的比特幣不同，以太坊作為區塊鏈金融化和人工智能應用的基礎設施層。Circle最近的公開上市，加上鏈上活動的激增和代幣化浪潮，表明機構對以太坊實用性的認可才剛剛開始。Lee的論點是：以太坊資產公司是專業美國股權投資者獲得槓桿式以太坊敞口的唯一宏觀對沖基金入口，而無需直接購買代幣。

經濟模型令人信服。Bitmine的$3 億美元以太坊持倉通過原生質押獎勵每年產生超過3%的收益，形成可靠的收入流，符合GAAP的淨利潤標準。再加上收購速度的溢價、流動性溢價——(Bitmine每日交易16億美元，排名美國股市成交量第42位)，以及持續的積累速度，傳統估值指標難以全面反映實情。

從懷疑到信服：以太坊的華爾街時刻

七年前，Lee通過Fundstrat的研究將比特幣推崇為“數字黃金”，預測其升至$25,000——這一預測被主流金融界視為魯莽。如今，比特幣交易價格接近$87.48K。Lee觀察到的比特幣機構操作手法正加速在以太坊上重演。

2017年，比特幣錢包和網絡活動解釋了97%的價格升值。如今，以太坊的網絡指標正達到歷史新高。然而，價格並未成比例上漲——這是一個特徵，而非缺陷。這與2017年初的比特幣類似，當時它徘徊在$1,000附近，隨後在下半年出現驚人的反彈。網絡採用與估值之間的脫節，暗示要麼以太坊是一個泡沫，要麼市場正在反映歷史性低估。

Lee駁斥泡沫的擔憂。真正的泡沫是在共識轉為看漲時形成的；目前的情緒仍然分裂。近期以太坊價格出現的看空吞沒形態發出了警告，但對這些警告的信心不足——這是一個逆向信號。Lee指出：“大家對以太坊仍然持看空態度。”這種懷疑，歷史上常常預示著最劇烈的行情。

收購速度策略

要保持相對MicroStrategy 12倍的收購速度，需具備非凡的流動性。Bitmine每天16億美元的交易量遠超競爭對手——第三大以太坊持有者Ethereum Machine的日交易量僅$7 百萬美元；第四名BTBT的交易量為$49 百萬美元。這種流動性優勢直接促使更快的積累。

數學很簡單：按照目前的積累速度($0.80-$1.00每股每日)，達到Bitmine的5%供應目標大約需要$20 十億美元和1-2年時間。這假設以太坊價格沒有大幅上漲；如果ETH大幅反彈，成本會相應上升，但股價估值擴展得更快——對早期股東來說是一個有利的不對稱。

來自Mosaic Capital、Founders Fund、Stanley Druckenmiller和ARK Invest的機構支持，既提供資金渠道，也提供聲譽背書。這些不是散戶投機者；他們是在操作一個由比特幣歷史先例驗證的宏觀論點。

目標價格與時間線

Lee的短期目標是ETH達到$4,000，這得益於以太坊對比特幣的比率接近周期前的高點。12個月內，考慮到Bitmine的持續積累和更廣泛的機構資金流入，$6,000-$7,000是合理的預期。到2026年，假設聯邦儲備放鬆政策和流動性擴張，$15,000也變得可能，儘管Lee強調沒有嚴格的時間表。

上行潛力的關鍵在於Layer 2解決方案能促使Layer 1價值的捕獲——這一故事轉折，許多懷疑者不予理睬。然而，類似的懷疑也曾籠罩比特幣從$1,000 (2017)到$120,000 (2024)的過程。以太坊最初對質押的批評已大多消散，因為網絡安全性已被證明堅固，供應動態也趨於穩定。

敘事的融合

華爾街的代幣化議程、AI基礎建設的推進以及穩定幣的整合，全部都圍繞著以太坊展開。美國法律下的監管明確性進一步區分了以太坊與其他競爭的Layer 1區塊鏈。高盛、摩根大通等機構明確偏好合規驅動的質押實體如Bitmine，而非去中心化的替代方案——這使得這些庫存公司成為關鍵的基礎設施，而非投機工具。

這種轉變——從槓桿加密貨幣押注到機構基礎設施布局——解釋了為何成熟投資者會持有大量頭寸。以太坊庫存公司模式最終可能比比特幣專注的類似方案更具持久性，正是因為它結合了收益產生和更廣泛的生態系統實用性。

Lee所指出的2017年時刻，不僅僅是價格的反映；它代表了機構對以太坊在未來十年金融中的角色進行的根本再調整。這一論點是否正確，將決定Bitmine和同行是否能帶來類似MicroStrategy比特幣的豐厚回報，或是在均值回歸的調整中表現不佳。目前來看，這一策略布局、流動性優勢和宏觀論點仍然完好無損。