Blue Owl 透過 OBDC-OBDC II 合併推動市場整合策略

2025年11月5日，Blue Owl Capital Corporation (NYSE: OBDC) 和 Blue Owl Capital Corporation II (OBDC II) 正式宣布達成一項具有決定性的合併協議，將整合兩個專注於美國中型市場貸款的互補性專業金融平台。在交易結構下，OBDC 將作為收購方，須獲得 OBDC II 股東的批准及常規監管審查。

策略理由與合併後實體定位

此次合併代表一項策略性舉措，旨在精簡 Blue Owl 的商業發展公司 (BDC) 基礎設施，同時在公開交易的 BDC 市場中建立更強的競爭地位。合併完成後，合併後的 OBDC 預計將以總資產規模排名第二，成為第二大公開交易的 BDC，這是對平台規模優勢的重要肯定。

合併後的實體將管理約 189億美元 的投資組合，涵蓋 239 家投資公司，而 OBDC 目前的獨立規模為 171億美元，涵蓋 238 家公司。這 17億美元的投資組合增長，來自於 OBDC II 截至 2025 年 9 月 30 日管理的 17億美元資產基礎，涵蓋 190 個持股。

投資組合質量與重疊

支持交易投資論點的一個關鍵特點是兩個實體之間的運營高度協調。Blue Owl Credit Advisors LLC 作為兩個平台的投資顧問，自 OBDC II 成立以來，持續同步投資配置，導致兩個投資工具之間約有 98% 的投資重疊。

合併後的投資組合保留了 OBDC 的標誌性信用特徵，80% 的預期投資保持高級擔保地位，只有 1.3% 的公允價值投資處於非應計狀態，反映出兩平台在承銷標準上的紀律性。

財務影響與成本協同效應

管理層預計，交易完成後的第一年內，將實現 $5 百萬美元 的年度運營成本節省，主要來自於消除重複的行政基礎設施和共享平台經濟。除了即時的費用降低外，擴大的規模也使合併後的實體能夠談判更有利的融資條款，並降低融資成本。

消除重複支出，加上改善的債務融資經濟性和擴展的資產收益機會，預計將促進淨投資收益的增加，惠及股東。此交易還擴展了投資部署能力，可能提升投資組合回報。

交易機制與股東考量

OBDC II 股東將根據在合併前確定的公式交換比例，獲得新發行的 OBDC 股份。交換比例的計算將結合兩個實體的每股淨資產價值（NAV）與 OBDC 的市場交易價格，具體取決於 OBDC 是否以溢價或折價交易：

• 當 OBDC 以或低於 NAV (≤100%) 時： 交換比例等於 OBDC II NAV 除以 OBDC NAV
• 當 OBDC 以溢價 (>100%) 時： 交換比例等於 OBDC II NAV 除以 OBDC 市場價格

零碎股份將通過現金直接支付給受影響的股東，而非發行零碎股份。

交易支持與時間表

此交易得到了重要顧問的支持，Blue Owl Credit Advisors LLC 將補償合併相關費用的 50%，上限為 $3 百萬美元，且須以交易完成為前提。雙方預計在公告至完成期間，股息分配將不受影響，並且 OBDC II 已承諾在合併完成前暫停額外的收購要約。

與此同時，OBDC 董事會已批准一項新的 $200 百萬美元股份回購授權，有效期為 18 個月或直到全部執行完畢，為管理層提供資本配置的彈性，直至預計於 2026 年第一季度完成的交易。此新計劃補充了原有的 $150 百萬美元回購授權，有效期至 2025 年 11 月 7 日。

公司治理與運營連續性

合併後的公司將維持 OBDC 現有的治理結構和高層名單，並由 Blue Owl Credit Advisors LLC 持續外部管理。交易完成後，將在紐約證券交易所以「OBDC」股票代碼繼續交易，確保現有市場參與者的連續性。

兩個特別委員會和全體董事會已一致支持此交易，反映出對策略和財務合理性的信心，經由受託人層面審查。

市場影響與投資者會議

OBDC 的2025年第三季度財報電話會議將於2025年11月6日東部時間上午10:00舉行，會議將提供網路直播，詳情請見公司網站。市場參與者亦可撥打國內電話 (877) 737-7048 或國際線 +1 (201) 689-8523 參與通話。

此交易展現了公開交易 BDC 生態系統內持續的整合趨勢，規模經濟與運營效率日益影響競爭定位。對 Blue Owl 及其利益相關者而言，此合併不僅帶來實質協同效應，也強化了在專業貸款領域的市場領導地位。