Cineverse 在建立娛樂與科技帝國的同時，應對內容授權時程的逆風

$12.4M 季度營收掩蓋營運實力，工作室擴展院線陣容與Matchpoint平台獲得 traction

Cineverse Corp. (NASDAQ: CNVS)，一家結合內容創作與專有技術的次世代娛樂工作室，公布其2026財年第二季度財報，展現出由於主要授權協議時程影響而形成的複雜財務狀況，但同時彰顯核心業務單位的穩健營運動能。

該娛樂平台報告截至2025年9月30日的季度總營收為$12.4百萬，較去年同期的$12.7百萬略微下降3%。然而，這一 headline 下降掩蓋了一個更細膩的故事：公司的直接營運毛利率擴展至58%，較去年同期提升7個百分點，顯示營運效率持續改善。

營收動態：時程效應與基本表現

營收下降主要來自管理層所描述的「收入認列時程不匹配」而非業務基本面惡化。在2025財年第二季，Cineverse從其Dog Whisperer串流頻道的授權協議中認列了$1.6百萬。這個季度，雖然公司取得了與The Toxic Avenger Unrated相關的$1.1百萬授權協議，但該收入將在未來期間認列，與本季度數據不具可比性。

剝除這些時程效應後，揭示出基本韌性。串流與數位發行收入合計$9.6百萬，比去年同期的$10.1百萬縮減5%，但這一下降應該放在公司向院線發行策略轉型的背景下來看。基本發行收入激增39%，達到$1.8百萬，較去年同期的$1.3百萬成長，主要由於The Toxic Avenger Unrated的院線推廣。

The Toxic Avenger Unrated：一個盈利的院線到輔助渠道策略

儘管The Toxic Avenger Unrated未達到院線票房預期，但該片已透過其他收入渠道成為一個財務成功案例。該片的收購與行銷支出合計不到$5 百萬，卻在VOD、實體商品與授權市場產生了可觀的回報。管理層預計，該片在捕捉所有輔助收入後，內部報酬率（IRR）將超過40%，即使考慮院線短缺。

這一結果反映了一個有意識的策略調整：Cineverse證明，只要工作室擁有永久的國內發行權並能有效變現內容，院線表現不佳並不會毀掉盈利能力。公司對The Toxic Avenger Unrated擁有永久的發行權，將其定位為長期的庫存資產。

營運投資對短期獲利的壓力

SG&A費用激增79%，達到$11.4百萬，較去年同期的$6.4百萬增加了$5.0百萬。其中約$2.3百萬與The Toxic Avenger Unrated的推廣與平台曝光相關，其餘則反映MicroCo的薪資、專業服務與啟動成本增加。MicroCo是公司與Banyan Ventures合作成立的微系列平台新合資企業。

淨虧損歸屬普通股股東達到$(5.7百萬，或每股$)0.31(，較2025年第二季的$1.4百萬或每股$0.09有所增加。調整後EBITDA則由正向的$0.5百萬惡化至$)3.7百萬。這兩個指標都反映了公司有意的投資策略：短期盈利壓力是為了建立更高毛利率、可擴展的收入來源。

串流與發行：在營收壓力下的毛利率擴展

儘管串流收入下降5%，管理層表示該業務的毛利率仍屬「行業一流」。透過針對性地優化SG&A效率與利用Cineverse Services India這個低成本技術與營運中心的營運槓桿，支持毛利率擴展，即使串流收入面臨挑戰。

Pan’s Labyrinth 與院線重映機會

季度結束後，Cineverse宣布將推出Guillermo del Toro的奧斯卡獲獎奇幻史詩《潘朵拉的迷宮》20週年紀念版。該公司將利用其低成本的院線發行模式，預計於2026年秋季進行全球上映，並於2026年5月在戛納電影節啟動行銷活動。

此收購策略旨在建立多年的發行優勢：如同The Toxic Avenger Unrated，《潘朵拉的迷宮》透過院線、串流與授權渠道產生多重年度的發行價值，同時符合Cineverse偏好收購已有粉絲基礎的成熟IP，而非高風險的原創製作。

Matchpoint 技術平台：建立B2B traction

Matchpoint™平台——Cineverse的專有技術，用於簡化工作室內容分發流程——已加速推進。過去100天內，平台新增超過20家客戶，並與好萊塢大型工作室展開試點合作。管理層指出，與多家業界玩家的積極討論，旨在尋求降低整合摩擦、提升自動化與顯著降低營運成本的解決方案。

季度後，Cineverse推出了Matchpoint 3.0，新增功能並更新品牌形象，同時其由Matchpoint驅動的cineSearch功能榮獲DEG EnTech新興技術獎，證明平台的市場相關性。

MicroCo合資企業：押注微系列成長

與Lloyd Braun的Banyan Ventures合作成立的MicroCo合資企業，目標是快速成長的微系列市場，預計到2027年市值將達(十億。該合資企業已組建經驗豐富的領導團隊：Jana Winograd，前Showtime總裁，擔任聯合創始人兼CEO；Susan Rovner，前NBC Universal電視與串流部門董事長，擔任內容策略的首席內容官。

目前正進行首批MicroCo項目的開發，預計明年推出，並獲得大量風投支持。管理層強調嚴格的成本控制與ROI導向的營運，預期該合資企業將與核心業務保持類似的毛利率紀律。

內容庫估值：隱藏資產價值

Cineverse龐大的內容庫——超過66,000個標題——在2025年3月31日獲得獨立估值)百萬，遠高於2025年9月30日資產負債表上的$3.2百萬帳面價值。這一估值差距凸顯公司最有價值資產的潛在低估，也暗示未來在策略合作、授權交易或變現策略上具有巨大彈性。

財務狀況與流動性

截至2025年9月30日，Cineverse持有現金及等價物$2.3百萬，並有$12.5百萬循環信貸額度可擴展至(百萬)。淨營運資金為負$1.3百萬，反映內容工作室的典型特性：預付費用與製作支出在收入認列前。

公司持續獲得董事會核准的股份回購授權，管理層表示將視情況靈活運用。

策略性計畫與組織擴展

本季度，Cineverse擴充技術與內容領導團隊，任命Michele Edelman為技術執行副總裁兼Matchpoint總經理，並新增三位Motion Pictures Group的高階主管：Steven Peros(VP, 創意開發)、Dan Fisher(VP, 收購)、Cameron Moore$10 顧問, 戲院發行$45 。

公司亦透過在聖地牙哥漫畫大展Hall H的《The Toxic Avenger Unrated》展示，吸引媒體關注，並邀請Peter Dinklage、Elijah Wood、Jacob Tremblay與Kevin Bacon等明星亮相，同時與Liquid Death、非營利組織Undue Medical Debt等品牌合作推動院線合作。

其他新動作包括與The Stand Group喜劇俱樂部合作推出WITZ Podcast Network、取得Air Bud Returns的美國發行權以於2026年夏季進行全球上映，以及推出Historian——一個在LG Channels上提供的美國公共電視新頻道，作為FAST平台的起點。

投資者關係與展望

Cineverse於2025年11月14日舉行財報電話會議，管理層討論營運策略與財務指引。管理層強調專注於打造「可擴展、高毛利的數位娛樂公司」，結合創新技術與高效內容變現，並持續投資Matchpoint合作與MicroCo開發，同時保持嚴格的院線排程。

整體來看，Cineverse正執行一個有意識的轉型策略，從純粹的串流發行逐步轉向結合院線、技術平台變現與策略性內容收購的混合模式，為公司在這些投資成熟後帶來毛利率擴張的潛力。