## Cannae Holdings 為價值創造描繪有意圖的路徑，通過資本回報與投資組合演變

Cannae Holdings, Inc. (NYSE: CNNE) 正在執行一個有條不紊的方法，以推動股東回報並縮小其交易折價，該投資公司本週在回應激進投資者壓力時確認了這一點。公司的多管齊下策略集中在三個核心槓桿：系統性地向股東回饋資本、將投資組合從公開交易資產重新平衡為產生現金的私募投資，以及積極提升其投資組合公司之營運績效。

在CEO William P. Foley II的領導下——他於2024年2月接掌公司——Cannae在每個方面都展現出積極行動。自2021年3月以來，該公司已通過回購約35%的流通股，向股東回饋$738 百萬美元的資本。這種資本紀律反映管理層對公司內在價值相對於其交易價格的堅信。

### 資本回報在2024年加速

股東分配的速度在2024年加快。4月，Cannae執行了一次荷蘭式公開收購要約，回購了9.67百萬股，價格為每股22.95美元——佔流通股的13.4%，並返還$222 百萬美元的現金。另一次，公司啟動了季度股息計劃，每股派發0.12美元，約每季度產生760萬美元，年化約$23 百萬美元。

Cannae在其目前的回購授權下持有約12.3百萬股，顯示出在有機會出現時持續回饋資本的承諾。公司計劃通過利用持續公開股權實現的收益來加快這些分配。

### 投資組合重整產生大量流動性

在過去的12個月中，Cannae系統性地在公開市場中收割頭寸，通過選擇性出售股票籌集了約$470 百萬美元。這些舉措具有雙重目的：為股東回報產生資金，同時將投資組合重新定位為具有更可預測現金流的私募資產。

2024年的主要實現包括最終退出Dayforce，Cannae以$264 百萬美元出售了剩餘的4百萬股。自2018年Dayforce首次公開募股以來，這項投資已累計產生超過28億美元的收益——回報超過投資資本的5倍以上。額外的流動性來自於減持Dun & Bradstreet的頭寸，減少了1000萬股，並產生了$101 百萬美元的稅收優惠(，以及12月出售Alight 1200萬股所獲得的$21 百萬美元稅收節省)。

$89 轉向具有內在價值的私募資產

從公開市場退出籌集的資金已被策略性地重新部署到提供更強現金產生能力的私募投資中。2024年2月，Cannae投資了(百萬美元，獲得JANA Partners管理公司20%的股份及普通合夥人利益，同時向選定的JANA基金投入額外資本。在JANA作為積極投資者的24年經歷中，該合作夥伴關係已開始向Cannae產生現金分配。

最近，Cannae收購了Watkins公司53%的控股權，投資額為$7 百萬美元——這是一家擁有157年歷史的調味品和特色成分企業，擴展中的利潤率和穩定的現金產生能力。該公司與投資合作夥伴KDSA以及之前的多數股東合作結構，後者持有40%的股權，將激勵措施對齊，追求長期價值創造。

) 營運改善推動企業價值

除了資本配置決策外，Cannae還直接與投資組合公司管理團隊合作，以釋放營運績效潛力。在Dun & Bradstreet，策略性合作推動EBITDA從2018年的###百萬美元增長到2024年的$56 百萬美元——擴展63%，反映毛利率改善和營收加速。當前的重點是達成5-7%的有機成長目標和提升現金轉換率，這些因素對私募股權估值的多重擴張至關重要。

Alight Solutions則是營運合作的另一個範例。Cannae與管理層合作，於2024年7月成功出售專業服務部門和Payroll & HCM外包業務，交易價值達到12億美元。所得款項使Alight償還了$80 百萬美元的債務，通過回購返還了###百萬美元，並啟動了季度股息——顯著提升了公司的財務彈性和股東回報。

Black Knight Football的多俱樂部運營模式展現了體育投資的轉型潛力。AFC伯恩茅斯本賽季從英超第19名升至第10名，帶動收入增長19%，達到約$569 百萬美元——說明競爭表現如何直接轉化為財務成果。

Computer Services Inc.持續產生強勁回報，已在約一年內返還$927 百萬美元，佔初始投資的43%。剩餘股權的估值約為已投資資本的103%，顯示出底層業務的動能。

$740 策略理由與股東一致性

管理層的策略直接針對Cannae持續存在的股價折價於淨資產價值$75 NAV$203 。通過資本分配、向私募資產重新平衡，以及推動營運改善，公司旨在縮小這一折價，同時實現實質性的長期回報。Foley強調：「我們的董事會和管理團隊仍致力於推動長期價值創造。我們對我們投資組合公司的前景及其豐富的內在價值持樂觀態度。」

值得注意的是，Cannae的董事會和管理層合計持有11%的流通股，這在激進投資者爭端中常常缺乏的個人利益一致性，形成了重要的利益聯繫。

$37 展望未來

Cannae預計在實現剩餘公開公司投資後，將釋放大量資本，包括通過一個或多個額外的要約收購。公司已終止與Trasimene Capital Management的外部管理協議，內部化所有投資職能，並將高管薪酬主要與Cannae股票持有掛鉤——同時降低利益衝突和運營成本。

公司表示，將在向SEC提交的正式代理文件中，於2025年年度股東大會前提出董事會建議。股東目前無需採取行動，但公司鼓勵在代理材料公布時仔細審閱。

Cannae的策略手冊——結合有紀律的資本回報、戰略性重整與實務操作——反映了一種有意識的理念：長期持有與治理控制相結合，能夠實現持續的價值創造，遠超激進投資者的時間表或外部管理方式。