Distillate Capital 如何利用 DSMC 重塑中小市值價值投資

傳統的低估值股票識別工具已經失效。在經歷了三十年的經濟轉型——企業價值從有形資產轉向無形創新——曾經適用的價值投資指標已無法完整反映現實。Distillate Capital 相信，透過不同的視角可以在市場中被忽視的細分領域挖掘出潛藏的機會。

基於現金流估值的理由

Distillate Capital 的核心見解簡單而有力：會計衡量的估值已不再反映經濟實況。當公司停止建廠，轉而大量投資於研發時，一個根本的會計問題浮現。資本支出在資產負債表上列為資產，但研究支出卻不在其中。這種看不見的轉變，使得傳統的價值指標逐漸失去效用。

聯合創始人 Jay Beidler 解釋道：「價值並沒有死去；只是沒被正確衡量。」這一理念推動了 Distillate 在其整個ETF產品線上的策略。公司專注於自由現金流作為識別價值與品質的主要視角，建立了一套系統化的方法，能有效篩除傳統會計指標的雜訊。

Distillate 的成績：從 DSTL 到 DSTX

公司起步並非專注於小型或中型股。2018年底，Distillate 推出了 Distillate 美國基本面穩定與價值ETF (DSTL)，主要投資美國大中型股。策略奏效。到2022年8月，DSTL 已累積接近 $800 百萬美元的資產——對於一個獨立ETF供應商來說，這是令人矚目的成就。該基金的相對表現強勁，驗證了在大盤範疇內自由現金流的理論。

在此基礎上，Distillate 於2020年底推出 Distillate 國際基本面穩定與價值ETF (DSTX)，將相同的現金流策略擴展到美國以外的全球市場。如今，隨著 DSMC 的推出，Distillate 正在進行其最大膽的布局。

為何小型/中型股市場需要 Distillate 的方法

小型和中型股市場長期以來較少受到分析關注。這造成了一個奇特的問題：估值差異巨大，企業資產負債表上的槓桿被隱藏，甚至有近20%的最大小型股指數公司預計在未來十二個月內產生負自由現金流。

Distillate Capital 的 CEO Thomas Cole 認為這是個機會：「小型和中型股領域充滿機會，但現有的投資工具未能用敏銳的眼光區分基本面。我們相信，選擇性和系統化的方法在這裡至關重要。」

DSMC：小型/中型股現金流解決方案

Distillate 小型/中型現金流ETF (DSMC)，在 NYSE Arca 交易，目標篩選約150檔符合特定標準的美國小型和中型股：

• 目前及未來的自由現金流強勁
• 相對基本面具有吸引力的估值
• 顯示穩定性與韌性的品質指標

費用比率為0.55%，DSMC 運用與 DSTL 相同的嚴謹、以現金流為核心的框架，但針對較小企業的獨特風險與機會進行調整。

系統化的優勢

Distillate 在小型/中型股投資上的方法並非憑直覺選股，而是建立在一套可追蹤、可驗證的系統化流程。基金會剔除那些估值過高、基本面波動或負債沉重的股票。透過結合價值篩選與風險控制，DSMC 旨在利用市場行為的非理性，並同時降低下行風險。

這個差異點很重要：在許多投資者採用粗略策略的市場中，系統化的選股策略能累積出顯著的超額報酬。

Distillate Capital ETF 生態系的未來

目前市場上已有三個互補的ETF——涵蓋美國大中型股、國際市場，以及國內小型/中型股——Distillate Capital 建立了一個以單一、連貫理念為基礎的產品家族。進入小型/中型股領域，不是策略的轉折點，而是已證明有效的方法論的自然延伸。

對於尋求現代價值投資新方法的投資者與顧問來說，訊息很清楚：傳統的會計估值框架正逐漸不適用。Distillate Capital 的現金流為核心的策略，提供了一個系統化的替代方案，能在多個市場細分中捕捉低估的機會。

更多關於 Distillate Capital ETF 系列的資訊，請參閱 www.distillatefunds.com。投資者在投資前應仔細閱讀招股說明書或摘要招股說明書，因為ETF股份以市價交易，可能會以折價或溢價於淨資產價值交易。過去的績效不代表未來的結果。