1720年，英國南海泡沫事件中，南海公司抛出了一套聽起來無懈可擊的方案——用精妙的債務置換結構，給國債持有人開出持續穩定的高回報承諾。結果呢？貴族、議員、學者一擁而上，連牛頓這樣的大腦都栽了進去。

有意思的是，最終讓這場泡沫徹底失控的，既不是小道消息，也不是赤裸裸的詐騙，而是一件乍看極其理性的事——所有人都認真算起了收益率。人們開始堅信那個邏輯：只要複利這個公式成立，未來必然更加美好。就在這樣"理性計算"的過程中，風險已經無聲地完成了滲透。

三百年後，Web3的鏈上世界，幾乎在用同樣的劇本重複這個故事。差別在於，我們比那時候的投資者更"聰明"了。我們說自己不信故事只信數據，不聽概念敘事只看APY數字，更不會被情緒左右，全靠Excel和計算器說話。

但問題恰好就出在這裡——當所有人都以為自己很理性時，系統反而開始反向利用這種自信。APY看似是個中立的數學指標，實際上早就被精心包裝成了一個行為引導工具。它隱藏了三個很多人容易忽視的前提。

首先，APY默認你會一直參與。複利公式能成立的唯一條件，就是你既不撤出、不變心、也不犯錯。但鏈上的世界哪那麼穩定？協議在變，激勵機制在變，風險也在變。只有參與者這一方，被這個公式假設成了永恆不變的棋子。

其次，它假設底層結構不會衰退。APY呈現的年化收益，本質上是基於"當前條件"的推演。可大多數DeFi的收益從何而來？補貼、通脹、激勵前置。當新用戶增長放緩、激勵池開始枯竭的時刻，整個算式就會急劇崩壞。

第三點最容易被忽略——它掩蓋了真實的風險轉移。高APY通常意味着什麼？意味着風險被重新分配了，不是消失了。有人在賺你眼中的"利息"，本質上是在押注其他人會繼續入場接盤。這跟三百年前的南海泡沫，邏輯完全一樣。

所以，當你下一次看到那個誘人的APY數字時，不妨問自己：這份收益從哪來？它能持續多久？如果參與人數停止增長會怎樣？最重要的是，自己是在獲取收益，還是在充當這個收益鏈條的最後一環？

歷史的教訓從未改變，變的只是我們自欺欺人的方式。