在大宗商品市場裡，黃金、銅、原油這三樣東西各自講了不同的故事。

黃金最敏感。美元信用衰退、央行亂印鈔票，或者地緣局勢緊張，黃金就往上竄。它是避險資產，價格反應最快。

銅的邏輯不一樣。電力、基建、家電、新能源車，工業用途廣泛。經濟向好的時候，工廠開足馬力，銅的需求就跟著暴增。關鍵是，銅礦開採擴產周期長，短期難以增加供給。所以銅價對流動性釋放和經濟復甦特別敏感——資金一寬鬆，銅先飛起來。

原油則是通脹之母，交通運輸和化工生產都離不開它。油價上漲意味著通脹預期。但這裡有個細節：OPEC可以通過調節產量來影響供給，所以油價通常滯後於實際需求。得等到經濟真的熱起來了，運輸忙碌、工廠開足，油價才會補漲。這個滯後性很關鍵。

所以銅油比就成了一個有趣的信號。銅代表增長預期，油代表通脹和成本壓力。當銅油比上升時——分子（銅價）跑贏分母（油價），說明經濟增長的預期超越了成本壓力，市場看到的是流動性充足、增長前景向好、成本壓力可控的局面。這種溫和復甦的環境，正是股票市場最喜歡的。

從圖表看，銅油比正在從底部抬升。說明市場"聰明錢"已經在布局復甦邏輯。資產輪動可能這樣展開：

**第一階段（當下已發生）**：美元信用弱化、降息預期下，黃金領漲。

**第二階段（正在進行）**：資金溢出叠加工業需求，銅價受限的供給推高價格，銅油比走高。權益資產此時應該跟隨上漲。

**第三階段（潛在風險）**：等經濟真的過熱了，油氣這類滯後資源開始補漲，銅油比會掉頭向下。通脹失控風險浮現，美聯儲可能重啟加息，股市見頂壓力隨之而來。

關鍵是認清當前處於哪個階段，以及什麼時候會切換到下一個。