2026年股市展望：塑造明日股市的三大關鍵情境

主要重點

• 由於目前估值偏高，預計在2026年某個時候可能會出現10%或以上的市場回調
• 人工智慧的漲勢可能會遇到阻力，但長期趨勢仍有相當的成長空間
• 整體而言，股市有望在2026年收在正面區域，儘管短期內存在波動風險

2025年為股票市場帶來又一個亮眼的表現，標普500指數在12月底前漲約18%。這標誌著一個非凡的三年期，緊接著2023和2024年都錄得兩位數的漲幅。然而，投資者展望未來股市的走向時，情緒仍然複雜。估值已大幅擴張，對通膨、聯準會政策和經濟韌性的不確定性持續影響市場心理。

情境一：2026年可能出現有意義的回調

目前的市場狀況在多方面仍具支持性，但也存在脆弱性。標普500指數的市盈率處於歷史高位，幾乎沒有容錯空間。經濟數據的意外驚喜或政策轉變都可能輕易引發修正。

歷史數據也支持這一擔憂。根據查爾斯·施瓦布的研究，自1974年以來，出現10%或以上的回調已達25次。只有六次演變成熊市，意味著大多數修正只是暫時且可控的。

什麼可能引發下跌？幾個催化劑值得關注：

• 通膨持續存在：如果價格壓力持續黏著，聯準會可能會暫停甚至逆轉降息措施，這將削弱市場支撐
• 勞動市場惡化：失業率上升或消費者信心下降，將引發對經濟衰退的擔憂
• 金融條件收緊：意外的震盪可能動搖投資者情緒，迫使資產重新配置

聯準會已暗示將持續寬鬆，預期2026年將進行更多降息。然而，經濟韌性意味著聯準會官員必須在支持與抑制之間取得微妙平衡。過度支持可能重新點燃通膨，而支持不足則可能抑制經濟成長。

情境二：儘管估值令人擔憂，人工智慧的投資熱潮仍有潛力

科技股，尤其是與人工智慧相關的股票，已經取得驚人的回報。Nvidia、Palantir 和 Tesla 等公司是主要受益者，儘管它們的估值目前相較歷史標準已經大幅溢價。

明顯存在一定的投機過度。然而，預測泡沫何時破裂一直是困難的。1990年代末的網路泡沫持續時間遠超預期，儘管有明顯的警訊，資金仍源源不絕地流入股市。

幾個因素表明人工智慧的故事尚未結束：

• 大型企業資金充裕：科技巨頭和超大規模雲端服務商擁有堅實的資產負債表，能夠應對波動
• 生產力提升是真實的：雖然對AI基礎建設投資的回報仍不確定，但早期證據顯示有意義的生產力改善
• 長期趨勢持續：跨行業推動人工智慧採用的轉變，應該會在未來數年內支撐需求

話雖如此，估值紀律仍然重要。投資者可能會轉向標普500中較便宜的板塊，以尋求更佳的風險報酬。

情境三：股市有望在2026年收在正面區域

儘管短期內存在修正風險，但對未來股市的整體展望仍然正面。多項支撐因素顯示，股市應該會在年底前走高：

貨幣政策仍然寬鬆：聯準會不僅已降息，還透過每月約$40 十億美元的國債購買行動，重啟資產負債表擴張。這種“量化寬鬆Lite”持續向金融市場注入流動性。

經濟基本面仍具韌性：儘管存在衰退風險，但策略師的基本預期是溫和成長，隨著時間推移，通膨逐步緩解。這種“金髮姑娘”情境支持風險資產。

關稅政策可能明朗化：隨著特朗普政府推行貿易政策，初期的不確定性應會轉為更明確的展望，進而釋放資本在周期性產業的部署。

監管利多：預期的放鬆管制可能惠及金融、能源等板塊，這些板塊相較於科技股的估值仍偏低。

傳奇投資人David Tepper的格言仍具啟示性：“不要與聯準會作對。”只要央行政策持續支持，股市下行空間似乎有限。

若發生輕微或中度經濟衰退，可能會促使聯準會進一步降息，最終為股市提供緩衝。真正的風險在於通膨突然升溫，可能迫使政策制定者逆轉方向。然而，大多數市場觀察者並不認為這是主要情境。

總結

2026年呈現一個矛盾：估值需要謹慎，但政策和基本面支持持續上漲。年內10%的回調似乎可能，且對市場動態來說是健康的。然而，整體趨勢仍偏向上行，標普500指數有望在今年帶來正回報。投資者應準備面對波動，同時在資產配置和產業輪動方面保持紀律。