全球咖啡供應收緊，天氣干擾推升價格

三月阿拉比卡咖啡期貨周一收於每磅357.60美分，上漲1.90美分 (+0.54%)，而三月ICE羅布斯塔咖啡收於每噸3,906美分，漲26美分 (+0.67%)。這些漲幅反映出全球咖啡供應和主要產區生產脆弱性的擔憂日益增加。

天氣與供應衝擊推動短期支撐

咖啡基準價格升至1.5週來的最高點，因不利條件成為焦點。根據Somar Meteorologia，巴西米納斯吉拉斯地區——該國主要的阿拉比卡帶——在截至12月26日的一周內降雨僅11.1毫米，僅為歷史平均的17%。這一降水缺口恰逢即將到來的作物週期的開花和發育關鍵階段。

印尼面臨更嚴峻的挑戰。廣泛的洪水已損壞北蘇門答臘約三分之一的阿拉比卡農場，行業專家警告，2025-26季的咖啡出口可能縮水多達15%，根據印尼咖啡出口商和行業協會的資料。作為全球第三大羅布斯塔生產國，供應中斷具有全球市場影響。儘管羅布斯塔作物相對較少受影響，但北部阿拉比卡的影響仍值得關注。

庫存動態傳遞混合信號

ICE阿拉比卡庫存於11月20日降至1.75年來的低點——398,645袋，之後回升至上週三的456,477袋。羅布斯塔庫存亦曾於12月10日降至1年來的低點——4,012批，之後穩定在4,278批。雖然庫存壓縮通常支撐價格，但近期的回升顯示倉庫系統內部已有一定穩定。

生產預估指向創紀錄收成

長期展望則較為複雜。巴西的作物預測機構Conab在12月初將2025年的產量預估上調2.4%，至5654萬袋，較9月預測的5520萬袋有所增加。同時，美國農業部（USDA）的外國農業服務部預計2025/26年全球咖啡產量將達到創紀錄的1億7874.8萬袋，同比增加2.0%。其中阿拉比卡產量預計下降4.7%，至9551.5萬袋，但羅布斯塔則大幅增長10.9%，達到8333.3萬袋。

越南出口壓力羅布斯塔價值

越南，全球最大羅布斯塔生產國，報告出口活動顯著加速。11月出口量較去年同期激增39%，達到8.8萬公噸，1月至11月累計出口較去年同期上升14.8%，達到139.8萬公噸。越南咖啡與可可協會表示，如果天氣配合，2025/26年的產量可能比去年高出10%，達到3080萬袋，為近四年來最高，根據USDA預測。這一供應擴張對羅布斯塔價格形成壓力。

關稅緩解傳遞貿易格局轉變信號

美國咖啡需求動態開始轉變。在8月至10月期間，巴西進口的高額關稅生效，美國對巴西咖啡的購買較去年同期大幅下降52%，至983,970袋。近期關稅的放寬重新打開了較大規模進口的可能性，但美國國內庫存仍相對緊張，顯示進口空間仍有餘地。

市場展望：供應充裕與短期緊張並存

國際咖啡組織在11月報告，當前行銷年度（(10月至9月)）全球咖啡出口較去年同期下降0.3%，至1.38658億袋，顯示儘管產能充足，仍有溫和收縮。美國農業部預測，2025/26年期末庫存將較本季的2130萬袋縮減5.4%，至2014.8萬袋。

由天氣引發的供應焦慮帶來的價格支撐似乎只是暫時的，因為豐富的庫存和創紀錄的產量預測顯示，現階段的漲勢在2026年前面臨結構性阻力。然而，巴西和印尼的地區性中斷可能在短期內維持價格底部，特別是如果降雨缺口和洪水損害持續到1月至3月的播種期。