Lucid的交付熱潮掩蓋了更深層次的問題：為什麼創紀錄的季度可能無法挽救股價

無利潤成長的悖論

乍看之下，Lucid Motors 最近的表現似乎令人印象深刻。該公司剛剛創下第七個季度連續交付紀錄，第三季出貨超過4,000輛，比上一季度成長23%，同比更是跳升46%。對於一個仍處於擴張階段的電動車新創公司來說，這些數字通常會激發投資者的熱情。

然而，Lucid的股價在過去三個月內已經下跌約52%，這顯示華爾街似乎在這些交付數字背後看到一些令人不安的問題。這種脫節揭示了一個關於早期電動車製造商的基本真相：打破銷售紀錄與保持財務狀況穩健是兩個截然不同的挑戰。

為何重力轉折點改變遊戲規則 (理論上)

Lucid的策略核心是重力（Gravity）交叉點，該公司將其定位為主要的銷量推動力。以下是讓多頭激動的數學：重力的可觸及市場是Lucid Air轎車的六倍。如果生產能成功擴展，這個轉折點應該能打開通往主流買家的大門，而非僅僅是超高端的愛好者。

公司最近推出了Gravity Touring版本——長期承諾的入門款終於以低於80,000美元的價格亮相。這款入門級車型，定價比Grand Touring的起價96,550美元更親民，提供560馬力，0到60英里加速僅需4秒。臨時CEO Marc Winterhoff表示，這是「為Lucid品牌開啟新受眾的契機」。

理論上，這一定價策略應該能推動交付量上升，讓Lucid更接近價格敏感型買家。生產擴展已在進行中，供應鏈的阻力——尤其是今年早些時候困擾產業的中國磁鐵短缺——已大幅緩解。

沒有人想談的現金危機

故事在這裡出現裂痕：交付更多車輛並不一定有幫助，尤其是在你血本無歸的情況下。

Lucid在年中將全年產量指引下修至18,000至20,000輛，最後定在較低的範圍內。更令人擔憂的是，該公司在第三季未能達成營收和獲利預期，延續了其在華爾街預期下表現不佳的紀錄。

資產負債表才是真正的故事。Lucid已經耗盡大量資金，現在處於一個危險的境地。為此，公司採取了以下措施：

• 將定期貸款額度從$750 百萬擴大到$2 十億美元，以確保運營資金
• 籌集$975 百萬美元，透過可轉換公司債（到2031年到期），其中大部分用於再融資2026年到期的早期債務

這些措施爭取了時間，並減少了短期股東的稀釋，但本質上只是對結構性問題的臨時解決方案：Lucid必須在提高產量、降低每單位製造成本的同時實現盈利，並在競爭日益激烈的電動車市場中同時完成這些目標。

華爾街的懷疑是有道理的

投資者並不是悲觀，認為Lucid無法創下更多交付紀錄——Gravity基礎版本幾乎可以確定幫助公司在短期內維持季度較季度的成長。懷疑的原因在於：

1. 規模仍屬理論——達到每年20,000輛的產量是有意義的，但在那個數量下實現盈利則是另一個挑戰
2. 利潤空間未證實——大多數新創公司在擴大產能時都難以降低成本
3. 資金需求不會止步於此——Lucid已經籌集的$2.975億美元可能只是開始

對大多數投資者來說，Lucid代表一個高風險、長期的賭注，這需要公司在多個方面同步完美執行：擴大產能、降低成本、擴展市場和管理現金流。

底線

Lucid很可能會繼續創下交付紀錄。這不是問題。真正的問題是，公司能否在資金耗盡之前實現盈利。只創造紀錄而沒有利潤，只是一種昂貴的嗜好，而非可持續的商業模式。目前，風險與回報的天平偏向謹慎。