西非供應緊張推動可可豆市場飆升至兩週高點

可可市場剛剛經歷了一波急劇反彈，原因是西非地區供應擔憂加劇。3月ICE NY可可合約上漲+289點 (+4.85%)，而倫敦3月合約則跳升+276點 (+6.55%)，創下兩週新高。這波突如其來的漲勢背後的推動力是什麼？答案在象牙海岸——全球最大可可生產國——那裡港口到貨量出現明顯放緩。

供應收緊：核心驅動因素

象牙海岸農民在截至12月28日的那一周，僅向港口交付了59,708公噸可可，較去年同期大幅下降27%。從更宏觀的角度來看，新行銷年度 (10月1日至12月28日)的累計出貨量僅為1.029百萬公噸，較去年1.050百萬公噸下降2.0%。

這一供應收縮引發了對可可供應的真實擔憂。隨著象牙海岸產量面臨阻力，全球市場正在重新調整預期。庫存水平也在收緊——ICE監控的美國港口可可庫存量在上週五降至1,626,105袋，為9.5個月來的最低點，為價格提供了額外支撐。

指數納入或將放大漲勢

除了實體供應動態外，金融資金也在為可可進一步走強做準備。可可期貨將於1月加入彭博商品指數 (BCOM)，花旗集團估計這可能引發多達 $2 十億美元(的指數相關買盤，推動紐約可可期貨。這一結構性轉變正吸引新資金流入市場。

需求疲弱帶來一些阻力

並非所有信號都偏多。全球可可研磨數據顯示需求出現令人擔憂的狀況。亞洲第三季可可研磨量同比大跌-17%，至183,413公噸，為九年來最小的季度研磨量，根據亞洲可可協會的數據。歐洲的情況同樣嚴峻，第三季研磨量同比下降-4.8%，至337,353公噸，創十年來最低的第三季度水平。

北美略為例外：第三季研磨量同比上升+3.2%，至112,784公噸，但新加入的報告公司扭曲了底層趨勢。這些數據顯示，巧克力製造商在經濟不確定性中持謹慎態度。

供應展望：ICCO大幅下調預測

國際可可組織 )ICCO最新預測凸顯供應格局的劇烈轉變。12月19日，ICCO預估2024/25年度全球可可盈餘僅為49,000公噸，較早前預測的142,000公噸大幅下調。該組織還將2024/25年度全球可可產量預估從之前的4.84百萬公噸下修至4.69百萬公噸。

荷蘭合作銀行進一步強化這一收緊預期，將2025/26年度全球可可盈餘預測從11月的328,000公噸下調至250,000公噸。這些下調反映出結構性轉變：ICCO指出，2024/25年全球可可產量同比增長7.4%，達到4.69百萬公噸，顯示出經過多年赤字後的反彈，但相較於需求預期，供應仍然受限。

天氣與作物狀況：喜憂參半

西非的良好天氣提供了一些緩解壓力。象牙海岸農民報告，雨水與陽光的結合促進了可可樹的繁盛開花，而加納的常規降雨也支持了可可樹和豆莢的發展，為Harmattan季節做準備。巧克力製造商Mondelez指出，西非目前的可可豆莢數量比五年平均高出7%，且明顯超過去年產量。

主要收成季已經開始，農民對品質持樂觀態度，預示著充足的供應即將到來。然而，這一季節性緩衝並未阻止漲勢，顯示市場參與者已將長期結構性緊張納入價格預期。

尼日利亞產量下降：額外的上行支撐

作為全球第五大可可生產國的尼日利亞，也在加劇供應擔憂。尼日利亞可可協會預計，2025/26年度產量將同比收縮11%，至305,000公噸，低於預計的2024/25年的344,000公噸。九月的可可出口量持平於去年，為14,511公噸，未能緩解全球供應動態。

總結

可可價格在多個方面受到支撐：象牙海岸到貨放緩、全球庫存下降、結構性指數需求提前進入，以及尼日利亞產量面臨阻力。儘管研磨需求疲弱和天氣有利帶來一些謹慎，但供應端的基本面明顯在短期內佔上風。向兩週新高的突破似乎是合理的市場反應。